Die größten Kryptowährungen nach Marktkapitalisierung: was das Ranking misst und was es verschweigt

Das folgende Ranking ordnet Krypto-Assets nach ihrer Marktkapitalisierung – dem Kurs des Assets, multipliziert mit dem Volumen der umlaufenden Coins, neu berechnet für den zurückliegenden Tag. Das ist ein Maß für Größe, nicht für Qualität: Es beantwortet die Frage „Was ist das gesamte umlaufende Volumen gerade wert?“ – und keine andere. Weder Verlässlichkeit noch Liquidität noch die Summe des in das Asset investierten Geldes lässt sich aus dieser Zahl ableiten. Die Zusammensetzung wird täglich neu berechnet, deshalb finden Sie im Text keine Namen – die liefert die Tabelle.

Was genau multipliziert wird

Die Formel hat zwei Faktoren, und beide sind auf ihre Weise umstritten. Der Kurs stammt von Handelsplätzen und hängt davon ab, welche Plattformen berücksichtigt und wie ihre Kurse gemittelt werden: Ein Krypto-Asset hat keine zentrale Börse mit einem einheitlichen Clearing, wie es Wertpapiere am Aktienmarkt haben. Das umlaufende Volumen ist eine noch stärker auf Konvention beruhende Größe. Ein Teil der Coins ist im Vesting beim Team und bei frühen Investoren gebunden, ein Teil liegt auf Adressen, deren Schlüssel verloren gegangen sind, ein Teil ist im Staking oder in Bridges blockiert. Eine verpflichtende Berichterstattung, vergleichbar mit der Offenlegung durch die Emittenten, gibt es für die ausgebende Seite nicht, deshalb wird die Umlaufzahl nicht selten vom Projekt selbst veröffentlicht.

Daraus folgt in der Praxis: Die Marktkapitalisierung zweier Assets, die in der Tabelle nebeneinanderstehen, kann nach unterschiedlichen Methoden zur Erfassung des Umlaufs berechnet sein. Der Vergleich bleibt in der Größenordnung aussagekräftig und wird bei kleinen Unterschieden zwischen benachbarten Zeilen bedeutungslos.

Umlauf und vollständige Verwässerung sind verschiedene Zahlen

Neben der Marktkapitalisierung auf Basis des Umlaufs gibt es die Bewertung bei vollständiger Verwässerung: Der Kurs wird mit dem maximalen Angebot multipliziert, einschließlich der noch nicht ausgegebenen Coins. Bei Assets mit einem langen Zeitplan für Token-Unlocks gehen diese beiden Größen um ein Vielfaches auseinander, und die Reihenfolge der Zeilen wäre nach jeder von ihnen eine andere. Das Ranking, das Sie sehen, basiert auf dem Umlauf – das ist der Branchenstandard, doch er hat seinen Preis: Er unterschätzt den künftigen Druck der Token-Unlocks auf den Kurs. Wenn gerade dieses Risiko für Sie wichtig ist, zeigt die Marktkapitalisierung auf Basis des Umlaufs es nicht.

Am Aktienmarkt ist das nächste Pendant der Free Float im Vergleich zur Gesamtzahl der Aktien. Die Logik der Gewichtung nach Marktkapitalisierung wird gesondert erläutert: siehe nach Marktkapitalisierung gewichteter Index – dort wird auch deutlich, warum die oberen Zeilen jeder solchen Liste die gesamte Kennzahl mit sich ziehen.

Was sich aus der Marktkapitalisierung nicht schließen lässt

Aus der Größe folgt keine Liquidität: Die Tiefe des Orderbuchs und die Marktkapitalisierung hängen nur schwach zusammen, und ein laut Liste großes Asset kann auf einem bestimmten Handelsplatz in einer bestimmten Jurisdiktion einen dünnen Markt haben. Aus der Größe folgt auch keine Widerstandsfähigkeit: Ein Platz im oberen Teil des Rankings ist eine Eigenschaft des heutigen Kurses, kein Beleg für bestandene Stresstests. Und schließlich folgt aus der Größe nichts über die Rendite – in keine Richtung.

Warum in einer Spalte Assets ganz unterschiedlicher Natur landen

Die Liste vermischt Dinge, denen nur die Art der Messung gemeinsam ist. Coins eigener Blockchains, Token, die auf einem fremden Netzwerk existieren, und Stablecoins, die durch externe Reserven gedeckt sind, landen in derselben Tabelle, weil jedes von ihnen einen Kurs und einen Umlauf hat. Doch die Marktkapitalisierung eines Stablecoins ist ihrem Sinn nach das Volumen ausgegebener Verbindlichkeiten, keine Bewertung künftiger Zahlungsströme durch den Markt. Sie untereinander nach dem Muster „wer ist größer“ zu vergleichen, ist rechnerisch korrekt und inhaltlich leer.

Was sich vom Aktienmarkt übertragen lässt und was nicht

Bewertungskennzahlen gibt es hier nicht. Die Überleitung vom Unternehmenswert zur Marktkapitalisierung über Schulden und Zahlungsmittel – siehe Überleitung vom EV zur Marktkapitalisierung – hat bei einem Krypto-Asset keinen Gegenstand: Es gibt keine Bilanz, keine Nettoschulden, keinen Umsatz im üblichen Sinn. Auch den Effekt, der als Small-Cap-Prämie bekannt ist, sollten Sie nicht automatisch hierher übertragen: Er wurde aus langen Zeitreihen von Aktien mit Offenlegungspflichten und regelgebundenem Delisting abgeleitet, nicht an Assets mit einer anderen Mikrostruktur.

Wie Sie die Tabelle oben lesen

Achten Sie auf Größenordnungen, nicht auf Platzierungen: Der Abstand zwischen der Spitze der Liste und ihrer Mitte ist in der Regel größer als die Unterschiede zwischen benachbarten Zeilen. Denken Sie an den Zeitraum – einen Tag: Ein Tagesfenster erfasst die Neubewertung, unterscheidet aber nicht zwischen einer nachhaltigen Verschiebung und einer einmaligen Bewegung. Und betrachten Sie die Liste als Momentaufnahme, nicht als Empfehlung: Ein Wechsel in der Zusammensetzung einer solchen Tabelle ist der Normalfall, kein Signal.

Ein gesonderter Hinweis darauf, was wir nicht haben. Die Plattform führt Daten zum russischen Markt – zu Aktien, Anleihen und Dividendenzahlungen –, und dafür steht das gesamte gewohnte Datenmaterial zur Verfügung. Für Krypto-Assets gibt es einen vergleichbaren Satz an Bewertungskennzahlen, Finanzberichten und Unternehmensereignissen grundsätzlich nicht, deshalb finden Sie für sie keine Wertpapierkarten und Kennzahlen wie bei Wertpapieren. Die Definitionen der oben verwendeten Begriffe sind im Glossar zusammengefasst.