Das Risiko einer Position bewerten: Schritt für Schritt

Das Risiko einer Position wird nicht in Kursbewegung gemessen, sondern im Geld des Portfolios, und berechnet wird es vor dem Kauf, nicht danach. Die Reihenfolge ist diese: Benennen Sie das Niveau, auf dem die Idee als falsch gilt; rechnen Sie den Abstand bis zu diesem Niveau in Rubel um; teilen Sie den zulässigen Verlust des Portfolios durch diesen Abstand – so ergibt sich die Positionsgröße. Alles Übrige – Liquidität, Korrelation mit dem, was bereits gekauft ist, Ereigniskalender und Steuer – sind Prüfungen, die die ermittelte Größe verringern können, sie aber niemals erhöhen.

Was genau Sie messen

Der Satz „das Wertpapier ist riskant“ enthält keine Größe und entscheidet deshalb nichts. Messbare Fragen gibt es hier mehrere, und sie sind verschieden. Wie weit sich das Instrument an einem gewöhnlichen Tag bewegt – das ist die Volatilität. Wie viel Sie verlieren, wenn das Szenario nicht eintritt – das ist das Risiko der Position. Wie viel das Portfolio verliert, wenn eine ganze Klasse von Ideen auf einmal nicht aufgeht – das ist die Konzentration. Multiplikatoren haben damit nichts zu tun: 3,77 beschreibt den Kurs im Verhältnis zum Gewinn und nicht die Tiefe des Drawdowns, und ein nach dem Multiplikator günstiges Wertpapier fällt genauso wie ein teures. Die Wertpapierkarte wird im Schritt der Prüfung gebraucht, nicht im Schritt der Entscheidung: {{instrument:SBER}}.

Schritt 1. Benennen Sie das Niveau, auf dem Sie falsch liegen

Solange das Niveau nicht benannt ist, ist das Risiko nicht bestimmt – die Position hat keine Grenze und damit auch keine Verlustgröße. Das Niveau ergibt sich nicht aus einem Wunsch („ich möchte nicht viel verlieren“), sondern aus der Struktur der Idee: aus dem Kurs, unterhalb dessen der Kaufgrund nicht mehr trägt. Bei einem Wertpapier, das im Vorfeld eines Berichts gekauft wird, ist das die Reaktion des Marktes auf den Bericht selbst – sehen Sie in den Kalender der Veröffentlichungen. Bei einer langfristigen Position kann es kein Kurs sein, sondern ein Ereignis: eine Änderung der Dividendenpolitik, eine Neufestsetzung des Zinssatzes, der Verlust eines zentralen Vermögenswerts.

Ein Niveau, das „etwas näher gesetzt wird, damit das Risiko kleiner ist“, verringert das Risiko nicht, sondern erhöht die Wahrscheinlichkeit, im gewöhnlichen Rauschen ausgestoppt zu werden.

Schritt 2. Rechnen Sie den Abstand in Geld um

Nun folgt eine Rechnung, die Sie vor dem Geschäft anstellen sollten. Nehmen Sie den zulässigen Verlust des Portfolios für eine einzelne Idee – einen Betrag, den Sie regelmäßig zu verlieren bereit sind, ohne Ihr Verhalten zu ändern. Teilen Sie ihn durch den Abstand zwischen Einstiegskurs und Ausstiegsniveau. Das Resultat ist die Stückzahl der Wertpapiere. Liegt sie unter der Losgröße, gibt es keine Position: Das Instrument passt nicht zur Größe Ihres Kontos, und das ist eine normale Antwort.

Eine wichtige Folge: Die Positionsgröße ist umgekehrt proportional zur Weite des Stops. Ein weiter Stop ist nicht verboten – er bedeutet lediglich ein kleineres Volumen. Der Fehler entsteht, wenn das Volumen „wie üblich“ gewählt und der Stop nach dem Chart gesetzt wird: Dann bestimmen nicht Sie das Risiko, sondern eine zufällige Geometrie.

Schritt 3. Prüfen Sie, ob es aus der Position einen Ausstieg gibt

Die Rechnung setzt voraus, dass Sie zum genannten Kurs aussteigen. Das stimmt nur bei ausreichender Liquidität. Achten Sie nicht auf den Kurs, sondern darauf, wie das Orderbuch aufgebaut ist und wie weit der Spread zu gewöhnlichen Zeiten und zur Eröffnung ist: In illiquiden Werten zehrt die Slippage die Rechnung vollständig auf. Vergleichen lassen sich Instrumente bequem anhand der Aktienliste, anhand der Anleihen und gesondert anhand der OFZ – Staatspapiere und Emittenten der dritten Reihe sind verschiedene Welten.

Schritt 4. Rechnen Sie die Position mit dem zusammen, was bereits gekauft ist

Risiko addiert sich nicht nach Wertpapieren, sondern nach Faktoren. Mehrere Wertpapiere eines Sektors, einer Umsatzwährung oder einer Abhängigkeit vom Zinssatz – das ist eine Position, die in Teile zerlegt wurde, und der Drawdown trifft alle zugleich. Bevor Sie eine neue Idee isoliert berechnen, benennen Sie den Faktor, mit dem sie das Portfolio dupliziert. Ist der Faktor derselbe, addieren Sie die Risiken, statt sie getrennt zu berechnen.

Schritt 5. Sehen Sie in den Kalender

Ein Datum kann das Risiko stärker verändern als der Chart. Der Dividendenstichtag erzeugt ein Gap, das wie ein Stop wirkt, obwohl die Idee nicht gescheitert ist: Gleichen Sie Ihre Planung mit dem Dividendenkalender ab – die nächsten Termine: {{dividend_calendar|limit=5}}. Berichte und Unternehmensereignisse finden Sie im Ereigniskalender; vor ihnen ist der Abstand zum Ausstiegsniveau nach der erwarteten Kurslücke zu berechnen und nicht nach der gewöhnlichen Tagesbewegung.

Steuer und sonstige Abzüge von der Rechnung

Der Verlust wird vor Steuern gerechnet, der Gewinn nach Steuern. Die Berechnung der Bemessungsgrundlage für Anlageerträge ist gesetzlich festgelegt: 13 %. Bei Anleihen kommen die aufgelaufenen Stückzinsen und die Laufzeit bis zur Fälligkeit hinzu: Ein Wertpapier mit langer Laufzeit reagiert stärker auf den Zinssatz, und das Risiko der Position wird nicht vom Einstiegskurs bestimmt, sondern von der Duration. Begriffe, die hier erstmals vorkommen, sind im Glossar erläutert.

Was diese Methode nicht leistet

Sie sagt keinen Drawdown voraus und schützt nicht vor einer Kurslücke: Bei einer Eröffnung mit Gap erfolgt der Ausstieg schlechter als auf dem berechneten Niveau, und das wird im Voraus durch eine Reserve bei der Größe berücksichtigt. Sie bewertet nicht das Risiko des Emittenten – dafür braucht es die Finanzberichte und die Schuldenstruktur, nicht die Arithmetik der Position. Und sie sagt nichts über die Wahrscheinlichkeit aus, dass die Idee richtig ist: Die Positionsgröße beantwortet die Frage „wie viel“ und nicht die Frage „ob es sich lohnt“.