Фактор восстановления: сколько прибыли приходится на худшую просадку стратегии

Фактор восстановления — это отношение итогового результата стратегии к глубине её максимальной просадки на том же отрезке истории. Он отвечает на один вопрос: окупила ли стратегия свой худший провал, и с каким запасом. Если прибыль лишь сопоставима с просадкой, которую пришлось пережить, стратегия работала на грани: капитал однажды был отброшен почти на всю величину заработанного. Если прибыль перекрывает худший провал с кратным запасом — просадка была эпизодом, а не содержанием кривой доходности.

Что именно стоит в числителе и знаменателе

В числителе — накопленный результат за период теста или за историю реальной торговли: чистая прибыль после издержек, а не «валовая» сумма положительных сделок. В знаменателе — максимальная просадка, то есть наибольшее падение капитала от достигнутого пика до последующего минимума. Оба значения берутся с одного и того же отрезка, иначе показатель теряет смысл.

Отсюда свойство, которое часто упускают: фактор восстановления безразмерен. Он не говорит, как быстро капитал вернулся к пику, — он говорит, во сколько заработанное перекрывает худшее падение. Скорость возврата измеряет другой показатель, период восстановления. Две стратегии могут иметь близкий фактор восстановления и при этом радикально расходиться по времени, которое капитал проводил ниже предыдущего максимума. Для трейдера, который живёт на этот капитал, разница принципиальна.

Почему знаменатель — самое хрупкое место

Максимальная просадка — величина, построенная на единственном эпизоде истории. Вся надёжность фактора восстановления упирается в то, насколько этот эпизод представителен. Поэтому у показателя есть предсказуемые слабости.

Чем длиннее тест, тем больше шансов, что в выборку попала по-настоящему плохая фаза рынка, — и тем ниже, при прочих равных, фактор восстановления. Сравнивать значения, посчитанные на отрезках разной длины, нельзя: короткая история почти всегда выглядит красивее не из-за качества стратегии, а из-за того, что её худший день ещё не наступил.

Числитель, напротив, растёт со временем почти механически: чем дольше работает прибыльная система, тем больше накопленная сумма, тогда как максимальная просадка обновляется редко. На длинной истории фактор восстановления поэтому склонен расти сам по себе — это артефакт расчёта, а не улучшение стратегии.

Наконец, показатель ничего не знает о форме просадки. Резкий провал и возврат и медленное, многомесячное сползание дают одинаковый знаменатель при равной глубине, хотя переносятся совершенно по-разному. Это различение описывает асимметрия восстановления.

Как пользоваться показателем на практике

Шаг 1 — зафиксируйте окно расчёта и не меняйте его при сравнении систем. Шаг 2 — посчитайте фактор восстановления отдельно по подпериодам: если он держится в пределах одного порядка на разных фазах рынка, у показателя есть содержание; если держится только на истории целиком, он собран из одного удачного года. Шаг 3 — смотрите фактор восстановления вместе с периодом восстановления и с частотой сделок: редкая торговля даёт мало независимых наблюдений, и обе величины становятся почти случайными.

Универсального порогового значения у этого показателя нет, и я не стану называть его цифрой: приемлемый уровень зависит от горизонта, плеча и того, из чего состоит портфель. Единственный честный ориентир — сравнение с альтернативой, от которой вы отказываетесь. Для российского рынка это, как правило, доходность к погашению по государственным облигациям и результат простого удержания акций с реинвестированием выплат по календарю дивидендов. Если стратегия не перекрывает такую альтернативу с запасом на просадку, фактор восстановления просто подтверждает, что риск был взят напрасно.

Отдельная оговорка для портфельных стратегий: фактор восстановления измеряет итоговую кривую и ничего не сообщает о том, какая экспозиция её сформировала. Просадка, целиком вызванная общим движением рынка, и просадка от концентрации в узком наборе бумаг дают один и тот же знаменатель. Разбирать источники нужно отдельно — через факторный риск и остальные определения в словаре.

Коротко: фактор восстановления — хороший фильтр и плохой аргумент. Он быстро отсекает системы, где прибыль не оплачивает пережитое падение, но высокое значение само по себе не доказывает ничего, пока вы не знаете длину выборки, способ подбора параметров и форму худшей просадки.