Ankereffekt: Warum der Kaufkurs Ihre Entscheidungen weiter beeinflusst

Der Kurs, zu dem Sie ein Wertpapier irgendwann gekauft haben, enthält keinerlei Angaben darüber, was weiter mit ihm geschieht: Er ist eine Tatsache Ihrer Biografie, keine Eigenschaft des Unternehmens. Der Ankereffekt ist die beständige Neigung, einen neuen Wert nicht für sich genommen zu beurteilen, sondern als Abweichung von der ersten Zahl, die ins Blickfeld geraten ist. Zum Anker werden der Einstiegskurs, das Allzeithoch, eine runde Marke, ein fremdes Kursziel. Die Entscheidung „Ich verkaufe, wenn das Papier zu meinem Kurs zurückkehrt“ wird nicht über das Unternehmen getroffen, sondern über eine Zahl aus dem eigenen Geschäftsabschluss – und genau deshalb fällt sie so oft schlechter aus als eine Entscheidung, die neu getroffen wird.

Was der Anker technisch bewirkt

Der Anker wirkt nicht als Überzeugung, sondern als Bezugspunkt. Wenn schnell bewertet werden muss, greift das Denken zum nächstliegenden verfügbaren Wert und korrigiert ihn – doch die Korrektur bricht fast immer zu früh ab und erreicht nicht den Wert, der sich aus den Daten selbst ergeben würde. Deshalb streitet der Anker nicht mit den Fakten: Er verschiebt die Skala, auf der die Fakten gemessen werden. Sie können die Finanzberichte gewissenhaft lesen und trotzdem zu einem Schluss kommen, der in Richtung der zuerst gesehenen Zahl verzerrt ist.

Wichtig ist, dass der Anker nicht plausibel sein muss. Er wirkt auch bei einer beliebigen Größe: Ein zufällig genannter Kurs zieht die anschließende Bewertung dennoch auf seine Seite. Deshalb reicht es nicht aus, von der Verzerrung „einfach zu wissen“ – das Wissen hebt die Verschiebung nicht auf, es erlaubt lediglich, ein Verfahren aufzubauen, an dem der Anker nicht beteiligt ist.

Warum der Kaufkurs der schädlichste aller Anker ist

Der Einstiegskurs hat eine besondere Eigenschaft: Er ist emotional aufgeladen und enthält zugleich keinerlei Information über die Zukunft. Der Markt weiß nicht, zu welchem Kurs Sie eingestiegen sind, und er ist nicht verpflichtet, dorthin zurückzukehren. Der Anker macht daraus jedoch eine Schwelle: darunter – „Ich verkaufe nicht, um den Verlust nicht zu realisieren“, darüber – „Ich habe schon verdient, ich kann aussteigen“. So entsteht der [Dispositionseffekt](Dispositionseffekt /ru/journal/slovar/effekt-dispozicii) – die Neigung, Gestiegenes zu früh zu verkaufen und Gefallenes zu lange zu halten. Eine verwandte Verzerrung ist der [Besitztumseffekt](Besitztumseffekt /ru/journal/slovar/effekt-vladeniya): Ein Wertpapier, das bereits im Portfolio liegt, erscheint wertvoller als derselbe Vermögenswert, wenn man ihn neu kaufen würde.

Die Kontrollfrage klingt einfach: Wenn Sie diese Position jetzt nicht hätten, würden Sie sie zum aktuellen Kurs kaufen? Lautet die Antwort „nein“, dann bedeutet das Halten wegen des Einstiegskurses, sie neu zu kaufen – nur eben stillschweigend.

Wo die Anker auf der Plattform auf Sie warten

Der Anker kommt selten von innen – meist wird er von außen herangetragen. Das Allzeithoch, das neben der Notierung abgedruckt ist. Der Nennwert einer Anleihe. Die runde Marke, um die sich das Gespräch dreht. Das Kursziel aus einer Analyse, das seinen eigenen Zeithorizont und seine eigenen Annahmen hat, in der Regel nicht die Ihren. Das Bewertungsmultiple, das für die Branche als „normal“ bezeichnet wird, obwohl das konkrete Unternehmen eine andere Schuldenstruktur hat.

Bei den Multiples ist die Verankerung besonders auffällig: Wer sich bei einem vertrauten Wertpapier an den Wert 3,71 gewöhnt hat, beginnt leicht, fremde Sektoren daran zu messen. Warum man das nicht tun sollte, wird gesondert erläutert – P/E: Was das ist und warum niedrig nicht günstig bedeutet. Eine ähnliche Falle ist der Vergleich mit dem Vorjahreszeitraum, bei dem nicht die Psychologie in die Irre führt, sondern die Arithmetik der Vergleichsbasis: Basiseffekt.

Wie der Schutz aufgebaut ist: Verfahren statt Willenskraft

Gegen den Anker hilft nicht Disziplin, sondern eine Reihenfolge der Schritte, in der der Anker physisch gar nicht erst entstehen kann.

Erst die Bewertung, dann der Kurs. Formulieren Sie, was Sie über das Unternehmen glauben, und schauen Sie erst danach auf die Notierung. Die umgekehrte Reihenfolge garantiert fast sicher, dass die Einschätzung passend gemacht wird.

Formulieren Sie die Ausstiegsbedingungen in Begriffen des Unternehmens, nicht des Einstiegskurses. „Ich verkaufe, wenn der Umsatz nicht mehr wächst“ ist überprüfbar. „Ich verkaufe, wenn das Papier wieder auf meinen Kurs gestiegen ist“ – nicht.

Rechnen Sie vom gesamten Portfolio aus. Die Frage „Welchen Anteil dieses Wertpapiers brauche ich jetzt?“ enthält den Kaufkurs nicht, die Frage „Soll ich aus dem Verlust aussteigen?“ enthält ihn dagegen vollständig. Dafür ist es hilfreich, die Aktienliste als eine Auswahl von Möglichkeiten zu betrachten und nicht als die Geschichte der eigenen Geschäftsabschlüsse.

Trennen Sie Entscheidungen zeitlich voneinander. Eine Entscheidung, die im Moment einer heftigen Kursbewegung getroffen wird, verankert sich fast immer an der letzten Zahl. Wie Ausschläge innerhalb des Tages zustande kommen, erklärt der Beitrag über Handelstag und Handelssitzungen.

Trennen Sie die Bewertung nach Instrumenten. Bei einer Anleihe tritt der Nennwert an die Stelle des „eigenen Kurses“, obwohl der tatsächliche Orientierungspunkt die Zinssensitivität ist; mehr dazu im Beitrag über die Duration, die Emissionen selbst finden Sie im Bereich OFZ.

Wann der Kaufkurs doch eine Rolle spielt

Streng genommen an einer einzigen Stelle: bei der Berechnung der Steuer. Dort ist der Anschaffungskurs kein psychologischer Orientierungspunkt, sondern ein Element der Berechnung der Bemessungsgrundlage: 13 %. Dasselbe gilt für Dividendenentscheidungen, bei denen nicht Ihr Einstiegskurs wichtig ist, sondern die Termine und Beträge der künftigen Ausschüttungen – diese lassen sich bequemer im Dividendenkalender einsehen: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Ein ehrlicher Vorbehalt: Die Plattform verfügt über keine eigenen Messungen dazu, wie stark der Anker die Entscheidungen gerade ihrer Leser beeinflusst, und fremde Laborschätzungen als Tatsache über den russischen Markt anzuführen, wäre eine Irreführung. Die Aussage hier ist eine andere und bescheidenere: Der Einstiegskurs gehört nicht zu den Größen, die die Zukunft eines Vermögenswerts beschreiben, und jede Entscheidung, die sich auf ihn stützt, stützt sich auf eine Leerstelle. Die Wertpapierkarte {{instrument:SBER}} und das Glossar helfen dabei, den Anker durch überprüfbare Größen zu ersetzen – doch ersetzen müssen Sie ihn von Hand, jedes Mal aufs Neue.