Checkliste vor dem Aktienkauf

Die Checkliste soll nicht die Kursbewegung vorhersagen, sondern zwei verschiedene Dinge trennen: die überprüfbaren Fakten über den Emittenten und Ihre eigene Hypothese über seine Zukunft. Die Fakten lassen sich in den Finanzberichten, auf der Wertpapierkarte und im Unternehmenskalender nachlesen – hier einen Fehler zu machen, ist peinlich. Die Hypothese bleibt eine Hypothese, und die Aufgabe der Checkliste besteht darin, Sie dazu zu zwingen, sie in Worte zu fassen und im Voraus die Bedingung zu nennen, unter der Sie sie als falsch anerkennen. Im Folgenden finden Sie eine Prüfreihenfolge, die es sich vollständig durchzugehen lohnt, auch wenn die Entscheidung offensichtlich erscheint.

Schritt 1. Verstehen, was genau Sie kaufen

Eine Aktie ist keine „Wette auf das Unternehmen“, sondern ein Anteil an einer konkreten juristischen Person mit einer konkreten Kapitalstruktur. Öffnen Sie die Wertpapierkarte – SBER – und klären Sie die Aktiengattung: Die Stammaktie gewährt ein Stimmrecht und erhält die Dividende in der Regel nach der allgemeinen Regel, die Vorzugsaktie gewährt meist kein Stimmrecht, dafür kann ihre Zahlung in der Satzung durch eine eigene Formel festgelegt sein. Das sind verschiedene Instrumente eines Emittenten, und sie werden nicht zufällig zu unterschiedlichen Kursen gehandelt.

Als Nächstes geht es darum, wer das Unternehmen kontrolliert und welcher Teil der Aktien tatsächlich am Markt im Umlauf ist. Ein geringer Streubesitz bedeutet heftige Kursbewegungen schon bei kleinen Orders und eine Abhängigkeit des Kurses von den Entscheidungen eines einzigen Großaktionärs. Die vollständige Liste der gehandelten Wertpapiere mit ihren Kennzahlen lässt sich bequem im Bereich russische Aktien einsehen.

Schritt 2. Den Finanzbericht lesen, nicht die Nachricht darüber

Eine Schlagzeile über einen „Rekordgewinn“ sagt fast nie, woher dieser Gewinn stammt. Im Bericht interessieren Sie: der Umsatz und seine Quellen, das Betriebsergebnis getrennt vom Nettogewinn, die Schulden und ihr Tilgungsplan, der Zinsaufwand, der Cashflow aus der laufenden Geschäftstätigkeit. Ein Gewinn kann auch nur auf dem Papier stehen – eine Neubewertung von Vermögenswerten oder eine Kursdifferenz erzeugen ihn, ohne dass Geld zufließt. Der Cashflow lässt sich schwerer schönen.

Vergleichen Sie Vergleichbares: einen Bericht nach denselben Standards, für denselben Zeitraum, mit demselben Konsolidierungskreis. Die Berichte der Emittenten sind im Bereich Finanzberichte der Unternehmen gesammelt.

Schritt 3. Die Multiplikatoren prüfen und fragen, wodurch sie erklärt sind

Ein Multiplikator ist kein Urteil „teuer oder billig“, sondern eine Frage. Ein niedriger Wert von 3,92 kann eine Unterbewertung bedeuten, er kann aber auch für einen erwarteten Gewinnrückgang stehen, für ein Sanktionsrisiko, für eine umstrittene Unternehmensführung oder dafür, dass das vergangene Jahr außergewöhnlich gut war. Ein hoher Wert ist manchmal durch Wachstum gerechtfertigt, manchmal aber nur durch eine Hoffnung, die niemand nachgerechnet hat.

Die Regel ist einfach: Ein Multiplikator hat nur im Vergleich mit vergleichbaren Emittenten derselben Branche und mit der eigenen Historie des Wertpapiers einen Sinn. Bei einer Bank, einem Stahlhersteller und einem Einzelhändler sind die normalen Niveaus unterschiedlich, und es ist sinnlos, sie voneinander zu übertragen. Erläuterungen zu den Kennzahlen selbst finden Sie im Glossar.

Schritt 4. Dividenden: Achten Sie auf die Politik, nicht auf die letzte Zahlung

Eine frühere Zahlung ist keine Verpflichtung. Prüfen Sie die Dividendenpolitik: Auf welcher Basis wird die Zahlung berechnet, gibt es Bedingungen zur Verschuldung, wer trifft die Entscheidung und wie oft ist sie von der Formel abgewichen? Sehen Sie sich anschließend die nächsten Ereignisse nach Datum an –

– sowie die Übersicht der Zahlungen im Bereich Dividenden und im Dividendenkalender.

Denken Sie außerdem gesondert an den Stichtag für die Feststellung der Aktionäre: Ein Kauf „auf die Dividende“ im letzten Moment bedeutet, dass Sie für die Zahlung ihren vollen Wert bezahlen, und am Ex-Tag eröffnet der Kurs um einen vergleichbaren Betrag niedriger.

Schritt 5. Der Unternehmenskalender

Vor dem Kauf sollten Sie wissen, was mit dem Wertpapier in den absehbaren Wochen geschieht: Hauptversammlung, Veröffentlichung des Berichts, Kapitalerhöhung, Aktienrückkauf, Aktiensplit, Umstrukturierung, Wechsel des Listings. Jedes dieser Ereignisse verändert sowohl den Kurs als auch die Struktur Ihres Anteils selbst. Prüfen Sie den Ereigniskalender und die Nachrichten der Emittenten vor der Order und nicht danach.

Schritt 6. Liquidität und Positionsgröße

Schätzen Sie das durchschnittliche Handelsvolumen und die Differenz zwischen der besten Kauf- und der besten Verkaufsorder ein. Diese Differenz ist Ihr sofortiger Preis für den Einstieg und den Ausstieg. In einem wenig liquiden Wertpapier wird es nicht gelingen, zum „Bildschirmkurs“ zu verkaufen: Der Verkauf selbst verschiebt den Kurs zu Ihren Ungunsten.

Die Positionsgröße wird vor dem Kauf berechnet, nicht danach. Eine vernünftige Formulierung lautet so: Wie viel bin ich bereit, mit diesem Wertpapier zu verlieren, ohne meine übrigen Entscheidungen zu ändern? Gibt es darauf keine Antwort, ist die Position zu groß.

Schritt 7. Steuern und Kosten

Abgerechnet wird nach Gebühren und Steuer. Prüfen Sie den Tarif des Brokers, die Gebühr für das Geschäft und für die Verwahrung sowie das Verfahren, nach dem die Steuer auf die Dividende und auf den Gewinn aus Wertpapiergeschäften einbehalten wird – die Bemessungsgrundlage bestimmt sich nach der Vorschrift 13 %. Für das langfristige Halten sind die Vergünstigungen von Bedeutung, die auf einem individuellen Investmentkonto und bei langer Haltedauer zur Verfügung stehen.

Schritt 8. Die Hypothese und die Ausstiegsbedingung aufschreiben

Der letzte Punkt ist ein schriftlicher. Formulieren Sie: Warum kaufe ich, welches Ereignis bestätigt, dass ich recht habe, welches widerlegt mich, und was tue ich in jedem der beiden Fälle? Die Aufzeichnung nimmt Ihnen die Möglichkeit, den Kaufgrund im Nachhinein an das anzupassen, was bereits geschehen ist.

Was die Checkliste nicht leistet

Sie liefert keine Prognose und schützt nicht vor Verlust. Sie beseitigt nur eine Klasse von Fehlern – jene, die aus dem Nichtgelesenen entstehen: eine unbekannte Aktiengattung, eine übersehene Kapitalerhöhung, eine Dividende, die es in der Politik nicht mehr gibt, eine Position, die für Ihr Portfolio zu groß ist. Das übrige Risiko bleibt, und das ist der normale Preis für die Teilnahme am Aktienmarkt.

Die Logik der Prüfung von Schuldtiteln ist anders aufgebaut: Dort steht an erster Stelle nicht der Gewinn des Emittenten, sondern seine Fähigkeit, fristgerecht zu zahlen – siehe den Bereich Anleihen, OFZ sowie die Checkliste für Anleihen. Wenn Sie statt einzelner Wertpapiere einen fertigen Korb wählen, sehen Sie sich die Fonds an.