Fonds auswählen: Fünf Prüfungen der Reihe nach

Einen Fonds wählt man nicht nach dem Namen und nicht nach dem Chart des vergangenen Zeitraums aus, sondern nach einer festen Reihenfolge von Prüfungen: Was steckt drin, wie viel verlangt die Fondsgesellschaft für ihre Arbeit, wie genau bildet der Fonds seine Benchmark ab, wie wird er an der Börse gehandelt und in welcher rechtlichen Hülle ist das alles verpackt. Die Reihenfolge ist hier wichtiger als die Vollständigkeit: Wenn die erste Prüfung nicht bestanden ist, retten die übrigen nichts mehr – Sie kaufen dann schlicht die falsche Anlageklasse. Die Liste der am russischen Markt verfügbaren Fonds finden Sie im Bereich Fonds.

Schritt 1. Was im Fonds steckt

Ein Fonds ist kein eigenständiger Vermögenswert, sondern eine Verpackung für ein Bündel von Vermögenswerten. Deshalb beginnt man mit dem Inhalt und nicht mit der Hülle. Lesen Sie in den Fondsbedingungen nach, welcher Benchmark der Fonds folgt und womit genau er gefüllt ist: mit Aktien, Anleihen, Geldmarktinstrumenten, Gold oder Anteilen anderer Fonds. Davon hängt das gesamte Verhalten des Wertpapiers ab – ein Aktienfonds und ein Anleihefonds verhalten sich nicht deshalb unterschiedlich, weil einer von beiden besser verwaltet würde, sondern weil in ihrem Inneren unterschiedliche Mechanismen wirken. Den Unterschied zwischen Aktie, Anleihe und Fondsanteil sollten Sie vor dem Kauf im Kopf haben, nicht danach.

Die zweite Frage desselben Schritts lautet, wie der Fonds sein Portfolio zusammenstellt. Die vollständige Nachbildung des Index, eine Auswahl aus ihm, der Kauf von Anteilen eines ausländischen Fonds oder eine eigene Strategie des Verwalters – das sind vier verschiedene Konstruktionen mit unterschiedlichen Risiken. Prüfen Sie gesondert, was der Fonds mit den Dividenden und Kupons macht, die von den Wertpapieren im Inneren eingehen: Legt er sie im selben Portfolio wieder an oder schüttet er sie an die Anteilsinhaber aus? Für russische börsengehandelte Fonds ist die Wiederanlage der typischere Fall – dann sehen Sie keine Zahlungen auf Ihrem Konto, ihr Effekt zeigt sich vielmehr im Preis des Anteils. Wenn es Ihnen gerade auf einen laufenden Zahlungsstrom ankommt, kann sich ein Fonds als ungeeignetes Instrument erweisen. Dann lohnt der Blick auf Direktkäufe und auf den Dividendenkalender – zum Beispiel {{dividend_calendar|limit=5}}.

Schritt 2. Was der Fonds für seine Arbeit verlangt

Die Verwaltungsvergütung ist die einzige Größe in dieser Geschichte, die im Voraus bekannt ist und bei jedem Ausgang anfällt. Sie wird nicht als gesonderte Zahlung abgebucht: Sie wird dem Fondsvermögen entnommen, weshalb Sie sie im Auszug Ihres Brokers nicht finden – sie steckt im Preis des Anteils. In die Gesamtvergütung fließen der Anteil der Fondsgesellschaft, der Verwahrstelle und des Registerführers sowie sonstige Kosten ein. Entscheidend ist die Gesamtzahl aus den Fondsbedingungen und nicht ihr auffälligster Bestandteil.

Sinnvoll vergleichen lässt sich die Vergütung nur innerhalb einer Kategorie: Ein Geldmarktfonds und ein Aktienfonds lösen unterschiedliche Aufgaben, und billig heißt nicht besser geeignet. Zwei Fonds auf ein und dieselbe Benchmark dagegen lassen sich fast vollständig über die Kosten vergleichen – bei ähnlicher Zusammensetzung verliert der teurere systematisch, und zwar umso deutlicher, je länger Sie ihn halten.

Schritt 3. Wie genau der Fonds seiner Benchmark folgt

Ein Fonds, der verspricht, einen Index nachzubilden, bleibt immer hinter ihm zurück – um die Kosten und um die Fehler bei der Ausführung. Genau diese Differenz ist die Qualität der Arbeit des Verwalters. Betrachten Sie nicht einen Zeitraum, sondern mehrere aufeinanderfolgende: Ein beständiger Rückstand etwa in Höhe der Vergütung ist normale Arbeit, eine sprunghafte Abweichung mal in die eine, mal in die andere Richtung ist ein Anzeichen für Probleme bei der Ausführung oder bei der Liquidität der Basiswerte.

Schritt 4. Wie der Fonds an der Börse gehandelt wird

Der Anteil wird an der Börse gekauft, und damit kommt zum Preis die Differenz zwischen Kauf- und Verkaufsorders hinzu. Der Market Maker ist verpflichtet, Kurse zu stellen, doch diese Pflicht gilt nicht in jedem Moment: Zur Eröffnung, zum Handelsschluss und in Phasen heftiger Bewegungen weitet sich der Spread aus. Prüfen Sie, ob der Fonds einen Market Maker hat, zu welchen Zeiten dieser tätig ist und ob die Fondsgesellschaft den rechnerischen Anteilswert veröffentlicht – den Anhaltspunkt für den fairen Preis. Ein Kauf ohne diesen Anhaltspunkt bedeutet, dass Sie einem Preis zustimmen, den Sie mit nichts vergleichen können.

Eine weitere praktische Frage ist die Zugänglichkeit. Nicht jeder Fonds ist über jeden Broker und nicht für jeden Anleger verfügbar; ein Teil der Instrumente setzt den Status eines qualifizierten Anlegers voraus. Das ist keine Prüfung des Fonds, sondern der Kombination „Fonds plus Ihr Konto“, und sie gehört erledigt, bevor Sie einen Plan aufstellen. Die Reihenfolge der Prüfungen bei der Auswahl des Vermittlers selbst wird gesondert behandelt – So wählen Sie einen Broker aus.

Schritt 5. Wessen Hülle das ist und was für die Steuern gilt

Der letzte Schritt ist die rechtliche Konstruktion. Ein russischer börsengehandelter Investmentfonds, ein geschlossener Fonds und der Anteil an einem ausländischen Fonds unterscheiden sich nicht durch die Rendite, sondern dadurch, wer Ihnen gegenüber haftet, wo die Vermögenswerte verwahrt werden und welche Infrastruktur zwischen Ihnen und den Wertpapieren steht. Die Ereignisse der vergangenen Jahre haben gezeigt, dass eine lange Verwahrkette ein eigenständiges Risiko ist, das mit der Qualität der Vermögenswerte im Inneren nichts zu tun hat.

Auch die steuerliche Seite hängt von der Hülle ab: Wie die Steuerbemessungsgrundlage für Geschäfte mit Fondsanteilen ermittelt wird, ist gesetzlich festgelegt – 13 %. Klären Sie gesondert, ob der Fonds auf Erträge innerhalb des Portfolios Steuern einbehält: Ein russischer Fonds, der Aktien wie {{instrument:SBER}} kauft, und ein Fonds, der in ausländische Wertpapiere investiert ist, befinden sich in unterschiedlicher Lage, und das ist ein Unterschied im Endergebnis, keine Formalität.

Warum die vergangene Rendite nicht zu den Prüfungen gehört

Sie fehlt in der Liste mit Absicht. Die Rendite eines abgelaufenen Zeitraums beschreibt das Verhalten der Benchmark und nicht die Arbeit des Verwalters, und über den nächsten Zeitraum sagt sie nichts aus. Das Einzige, wozu sie taugt, ist der Vergleich des Fonds mit seinem eigenen Index, also Schritt 3. Für den Vergleich von Fonds untereinander ziehen Sie die Zusammensetzung, die Vergütung und die Genauigkeit der Nachbildung heran.

Wo die Ausgangsdaten zu finden sind

Die Zusammensetzung der Benchmark prüft man am Markt der Basiswerte: Aktien und OFZ machen deutlich, was genau der Fonds in sich versammelt. Unverständliche Bezeichnungen aus den Fondsbedingungen erläutert das Glossar. Wenn sich nach Schritt 1 herausgestellt hat, dass Sie eine vorhersehbare Zahlung brauchen und keinen Anteil an einem Portfolio, ist es folgerichtiger, zur Auswahl einer Anleihe überzugehen – dort gilt eine andere Reihenfolge der Prüfungen.