Goldfonds: Worin sie sich vom Metall unterscheiden

Wer einen Goldfonds kauft, kauft nicht das Metall, sondern einen Anteil – einen Bucheintrag über die Beteiligung am Fondsvermögen, über das die Fondsgesellschaft verfügt. Das Metall oder der Kontrakt darauf liegt im Fonds, doch das Recht, darüber zu verfügen, hat die Fondsgesellschaft; Ihnen gehört eine Forderung gegen den Fonds. Daraus ergeben sich alle praktischen Unterschiede: wer verwahrt, wer eine Vergütung erhält, zu welchem Kurs Sie ein- und aussteigen und was genau Sie bekommen, wenn Sie aussteigen wollen. Der Kurs des Anteils folgt dem Goldpreis, bildet ihn aber nicht exakt ab – und die Abweichung entsteht nicht durch einen Fehler, sondern durch die Konstruktion des Instruments selbst.

Was genau im Fonds liegt

Die Fonds, die der Leser unter dem Sammelbegriff „Gold“ sieht, sind unterschiedlich aufgebaut, und das ist das Erste, was Sie vor dem Kauf klären sollten.

• Allokiertes Metall. Der Fonds besitzt konkrete Barren, die in einem zertifizierten Tresorlager verwahrt werden und dem Fonds anhand ihrer Nummern zugeordnet sind. Die direkteste Konstruktion.
• Nicht allokiertes Metallkonto. Der Fonds hält keine Barren, sondern ein Guthaben in Gramm auf einem Konto bei einer Bank. Die Abhängigkeit vom Goldpreis ist gegeben, doch es kommt das Kreditrisiko der Bank hinzu – das Guthaben ist eine Forderung gegen sie.
• Derivate. Der Fonds hält Futures oder Swaps auf Gold. Ein solcher Fonds muss seine Position regelmäßig in den nächsten Kontrakt rollen, und der Ertrag oder Verlust aus diesem Rollen kommt zur Entwicklung des Metallpreises selbst hinzu – in welche Richtung, hängt von der Form der Terminkurve ab.
• Dachfonds. Im Fonds liegt ein ausländischer ETF auf Gold. Hier wird die Vergütung auf zwei Ebenen erhoben, und zum Marktrisiko kommt das Risiko der ausländischen Infrastruktur hinzu.

Zusammensetzung und Struktur werden in den Regeln der Treuhandverwaltung und auf der Wertpapierkarte des Fonds offengelegt – zu finden sind sie in der Rubrik Fonds. Zahlenwerte fehlen in diesem Beitrag mit Absicht: Vergütung, Abweichung vom Metallpreis und Spreads ändern sich schneller als ein Text, und man sollte sie zum Kaufdatum nachsehen, statt sie sich einzuprägen.

Warum der Anteil den Metallpreis nicht exakt abbildet

Die Abweichung setzt sich aus mehreren Komponenten zusammen, und jede wirkt in eine Richtung – gegen Sie.

Die Vergütung der Fondsgesellschaft, der Verwahrstelle und des Registerführers wird auf den Wert des Fondsvermögens berechnet und täglich innerhalb des Fonds abgezogen. Sie bezahlen sie nicht über eine gesonderte Rechnung, aber sie ist im rechnerischen Anteilswert bereits berücksichtigt. Die Verwahrung von physischem Metall kostet auch dann Geld, wenn nichts geschieht. Hinzu kommt der Tracking Error: Der Fonds kann den angestrebten Metallanteil nicht exakt halten, weil ein Teil des Vermögens zwangsläufig als Barmittel für Abrechnungen und Rücknahmen bereitliegt.

Ein eigenes Thema ist die Währungskomponente. Der Weltmarktpreis für Gold wird in Dollar ausgedrückt, der Anteil dagegen in Rubel gehandelt. Der Rubelpreis von Gold ist das Produkt aus Weltmarktpreis und Wechselkurs, weshalb die Bewegung des Wechselkurses die Wertentwicklung ebenso stark beeinflusst wie die Bewegung des Metalls selbst. Die Wertentwicklung in Rubel kann bei fallendem Weltmarktpreis steigen und umgekehrt. Das ist kein Mangel des Fonds, sondern eine Eigenschaft der Rubelposition in einem Dollar-Vermögenswert – und der Grund, weshalb sich Gold in einem russischen Portfolio anders verhält als in einem Dollar-Portfolio. Mehr über die Rolle dieses Vermögenswerts erfahren Sie im Beitrag über Gold im Portfolio.

Börsenkurs und rechnerischer Anteilswert

Ein Anteil hat zwei Preise. Der rechnerische Anteilswert ist der Wert des Fondsvermögens, geteilt durch die Zahl der Anteile; er wird nach festen Regeln ermittelt und veröffentlicht. Der Börsenkurs ist das, wofür der Anteil im Orderbuch tatsächlich verkauft und gekauft wird. Einander angenähert werden beide durch den Market Maker, der verpflichtet ist, innerhalb einer vereinbarten Abweichung und zu bestimmten Zeiten Orders auf beiden Seiten zu stellen. Außerhalb dieser Zeiten – bei der Eröffnung, zum Handelsschluss, in Phasen heftiger Kursbewegungen – weitet sich die Abweichung aus, und das Geschäft kommt zu einem schlechteren Kurs als dem Referenzkurs zustande.

Metall in der Hand: Was der Fonds nicht ersetzt

Ein Barren oder eine Münze ist Vermögen, das sich physisch bei Ihnen befindet. Ein Fonds ist ein Eintrag im Register, der davon abhängt, dass Fondsgesellschaft, Verwahrstelle, Börse und Broker funktionieren. Der Fonds ist bequemer: Die Stückelung ist beliebig, Sie müssen nichts verwahren, und verkaufen können Sie während der Börsensitzung. Vor dem Infrastrukturrisiko schützt er jedoch nicht – er fügt es hinzu, und gerade dieses Risiko ist in der Regel das Motiv, physisches Metall zu halten.

Auch die steuerliche Seite unterscheidet sich. Der Verkauf von Barren an natürliche Personen ist seit 2022 von der Mehrwertsteuer befreit, doch für Anteile und Barren gelten ein unterschiedliches Verfahren zur Anrechnung der Aufwendungen beim Verkauf und ein unterschiedlicher Katalog anwendbarer Vergünstigungen – Steuersatz und Bemessungsgrundlage für Kapitalerträge: 13 %. Die Steuervergünstigung für langfristiges Halten gilt für Anteile, sofern die Bedingungen zur Haltedauer eingehalten werden; bei Barren ist die Logik eine andere. Die genauen Bedingungen sollten Sie anhand der aktuellen Fassung des russischen Steuergesetzbuchs prüfen und nicht anhand eines Zeitschriftenartikels.

Wie Sie auswählen und was Sie prüfen sollten

Schritt 1. Klären Sie die Struktur: allokiertes Metall, nicht allokiertes Konto, Derivate oder Dachfonds. Davon hängt ab, welches Risiko Sie neben dem Goldpreis eingehen.

Schritt 2. Addieren Sie alle Ebenen der Vergütung, einschließlich der Vergütung des enthaltenen Fonds, falls es einen gibt.

Schritt 3. Sehen Sie sich die tatsächliche Abweichung zwischen der Rendite des Anteils und dem Rubelpreis des Metalls in vergangenen Zeiträumen an – sie zeigt die Gesamtkosten der Fondshülle besser als der ausgewiesene Gebührensatz.

Schritt 4. Beurteilen Sie die Liquidität: die Tiefe des Orderbuchs, die Verpflichtungen des Market Makers, die Entwicklung der Handelsumsätze. Der Mittelzufluss in Fonds ist ein indirektes, aber nützliches Indiz: Ein Fonds, aus dem Geld abgezogen wird, läuft Gefahr, mit einem weiten Spread zurückzubleiben. Siehe die Definition im Glossar.

Wenn es darum geht, Geld für kurze Zeit zu parken, löst Gold diese Aufgabe nicht: Das Metall wirft keinen Zahlungsstrom ab, und seine Schwankungen sind für einen solchen Anlagehorizont groß. Dafür gibt es ein anderes Instrument – Geldmarktfonds. Ein Goldfonds löst eine andere Aufgabe: dem Portfolio einen Vermögenswert hinzuzufügen, der sich in Krisenszenarien häufig nicht im Gleichlauf mit Aktien bewegt. Was mit dem Metallpreis und dem Wechselkurs geschieht, verfolgen Sie im Nachrichtenstrom.