Inflation: Wie sie berechnet wird und warum sie von Ihrer eigenen abweicht

Die offizielle Inflation und Ihre persönliche weichen nicht deshalb voneinander ab, weil jemand falsch rechnet, sondern weil es zwei Messungen unterschiedlicher Dinge sind: Der Verbraucherpreisindex zeigt, um wie viel sich ein fester Warenkorb des durchschnittlichen Konsums im Land verteuert hat, während Sie spüren, um wie viel sich Ihr eigener Warenkorb verteuert hat – mit Ihren Gewichten, Ihrer Geografie und Ihrer Kaufhäufigkeit. Wenn Sie eine Hypothek bedienen, ein Kind in der Schule haben, ein Auto fahren und regelmäßig Medikamente brauchen, stimmen Ihre Gewichte in fast keinem Punkt mit den durchschnittlichen überein, und die Abweichung steht von vornherein fest. Diese Mechanik muss man nicht verstehen, um mit dem russischen Statistikamt Rosstat zu streiten, sondern um die Rendite des Portfolios richtig in die reale umzurechnen.

Was der Verbraucherpreisindex tatsächlich misst

Der Index entsteht in mehreren Schritten, und jeder von ihnen bringt eine eigene Quelle der Abweichung mit sich.

Zuerst wird die Zusammensetzung des Warenkorbs festgelegt: eine Auswahl von Waren und Dienstleistungen, die den Konsum repräsentieren, von Brot und Fahrkarten bis zum Friseurbesuch. Danach erhält jedes Element ein Gewicht – den Anteil der Ausgaben dafür im Budget eines durchschnittlichen Haushalts. Die Gewichte sind nicht aus der Luft gegriffen, sondern stammen aus der Erhebung der Haushaltsbudgets, also aus dem, wofür die Menschen im Basiszeitraum im Durchschnitt Geld ausgegeben haben. Es folgt die Beobachtung: Preiserheber erfassen die Preise in ausgewählten Verkaufsstellen in den Regionen, und aus diesen Beobachtungen werden die Durchschnittspreise für das jeweilige repräsentative Gut gebildet. Schließlich wird die Preisentwicklung mit den Gewichten des Warenkorbs gewichtet – das ist ein Index vom Laspeyres-Typ, also ein Index mit der festen Konsumstruktur des Basiszeitraums.

Daraus ergeben sich unmittelbar Eigenschaften, die oft für Manipulation gehalten werden. Der Warenkorb ist fest, das Verhalten der Käufer ist es nicht: Wenn eine bestimmte Ware teurer wird, weichen die Menschen auf Ersatz aus, und der feste Index sieht diesen Wechsel nicht – er neigt also dazu, die Verteuerung gerade jenes Konsums zu überzeichnen, den die Menschen bereits umgestellt haben. Die Korrektur in die Gegenrichtung ist die Berücksichtigung der Qualität: Wenn eine Ware zusammen mit verbesserten Eigenschaften teurer geworden ist, versucht die Statistik, Verteuerung und Qualitätsveränderung voneinander zu trennen, während der Käufer im Alltag nur das Preisschild sieht.

Warum Ihre Inflation zu Recht eine andere ist

Die Abweichung setzt sich aus mehreren voneinander unabhängigen Ursachen zusammen, und sie alle sind legitim.

Gewichte. Der durchschnittliche Warenkorb gehört niemandem. Mieter und Wohnungseigentümer leben in unterschiedlichen Inflationen, Autofahrer und Nutzer der U-Bahn ebenfalls.

Region und Einkaufskanal. Der Index bildet den Durchschnitt über das Land und über die Arten von Verkaufsstellen; Sie kaufen in einer bestimmten Stadt und in einem bestimmten Geschäft.

Häufigkeit und Gedächtnis. Wir merken uns die Preise dessen, was wir oft und regelmäßig kaufen – Lebensmittel, Kraftstoff, Fahrkarten. Die Verteuerung dieser Posten wird als „die ganze Inflation“ empfunden, obwohl sie im Warenkorb ihr eigenes, begrenztes Gewicht haben, während Elektronik und Telekommunikationsdienste, die billiger geworden sind oder ihren Preis nicht verändert haben, im persönlichen Empfinden kaum eine Rolle spielen.

Regulierte Tarife. Ein Teil des Warenkorbs verändert sich nicht nach Marktlage, sondern per Beschluss: Die Tarife für Wohnnebenkosten werden zu festgelegten Terminen indexiert, und das erzeugt Stufen im Gesamtindex, die niemandes persönlichem Empfinden ähneln.

Deshalb hat die Statistik Hilfsversionen der Kennzahl. Die Kerninflation klammert Posten mit besonders volatiler oder administrativ bestimmter Entwicklung aus – Obst und Gemüse, Kraftstoff, regulierte Dienstleistungen –, um den beständigen Teil des Prozesses sichtbar zu machen. Die monatlichen Zuwächse werden saisonbereinigt auf Jahresraten hochgerechnet: Ohne diesen Schritt lesen sich die Tarifindexierung im Januar und die Ernte im August wie eine Trendwende, obwohl es sich um den Kalender handelt.

Was die Inflation mit dem Kurs Ihrer Vermögenswerte macht

Für das Portfolio ist die Inflation keine Nachricht, sondern ein Glied in der Bewertung. Die nominale Rendite abzüglich der Inflation ergibt die reale; genau sie beantwortet die Frage, ob die Kaufkraft gewachsen ist. Am Anleihemarkt bestimmen die Inflation und die Erwartungen an sie die geforderte Rendite: Steigende Erwartungen bedeuten fallende Kurse bereits begebener Papiere mit festem Kupon. Deshalb gibt es im Arsenal Emissionen mit indexiertem Nennwert und Emissionen mit variablem Kupon – ihre Parameter, einschließlich der Länge der Indexierungsverzögerung, sind in den Bedingungen der jeweiligen Emission festgeschrieben, und man sollte sie auf der OFZ-Seite nachsehen, statt sie aus allgemeinen Überlegungen abzuleiten.

Die Renditedifferenz zwischen einer gewöhnlichen und einer indexierten Emission ähnlicher Laufzeit ergibt die implizite Inflation – also den Preisanstieg, den der Markt in diesem Moment in den Kurs einpreist. Das ist keine Prognose und kein Versprechen, sondern eine Momentaufnahme der Erwartungen, die sich mit dem Nachrichtenfluss und mit der Rhetorik der Zentralbank verändert; warum die Formulierungen hier wichtiger sind als der Zinsentscheid selbst, wird gesondert im Beitrag über das Signal der Zentralbank erläutert.

Am Aktienmarkt gibt es keinen automatischen Schutz vor Inflation. Ihn hat ein Unternehmen, das steigende Kosten in die Abgabepreise überwälzen kann, ohne Absatzmengen zu verlieren, und er fehlt dort, wo der Preis reguliert ist oder durch den Wettbewerb mit billigen Importen bestimmt wird. Überprüft wird das nicht mit einem Schlagwort, sondern anhand der Finanzberichte: an der Entwicklung des Umsatzes im Vergleich zur Entwicklung der Herstellungskosten und an der Marge im vergleichbaren Zeitraum.

Was dieser Beitrag nicht enthält

Hier finden Sie keine aktuellen Werte des Index, des Leitzinses und der impliziten Inflation: Die Plattform setzt sie auf den Datenseiten ein, und genau dort sollten Sie sie nachsehen, denn die Statistik wird revidiert – die erste Schätzung und die präzisierte müssen nicht übereinstimmen. Es gibt auch keine Berechnung eines persönlichen Index für Ihren Warenkorb: Ein solches Instrument hat die Plattform nicht, und es ist ehrlicher, das zu sagen, als Genauigkeit vorzutäuschen. Die Definitionen der Kennzahlen, die in der Berechnung vorkommen, sind im Glossar zusammengestellt. Wenn Sie Zeiträume vergleichen, behalten Sie die Vergleichbarkeit der Basis im Blick – davon handelt der Beitrag über Quartal und Jahr.