Kontrollillusion: Warum Aktivität nützlich erscheint

Aktivität erscheint nützlich, weil sie das einzige Glied der Kette ist, das eine sofortige Rückmeldung liefert. Der Klick auf die Schaltfläche, das Verschieben einer Order, das Aktualisieren der Kurse – all das ist unmittelbar spürbar. Der Anlageerfolg stellt sich später ein und ist dann mit dem Rauschen des Marktes vermischt, sodass er sich keiner bestimmten Handlung zuschreiben lässt. Das Gehirn erträgt an dieser Stelle keine Leere und füllt sie mit einer einfachen Regel: Wenn ich meine Handlungen steuere, dann steuere ich auch den Ausgang. Genau das ist die Kontrollillusion – die Kontrolle über das eigene Verhalten wird mit der Kontrolle über ein Resultat verwechselt, das vom Verhalten kaum abhängt.

Der Mechanismus: Die Rückmeldung kommt nicht von dem, was Sie beeinflusst haben

Damit sich eine Fertigkeit herausbildet, braucht es die Verknüpfung „Handlung → schnelle und saubere Reaktion“. Am Markt gibt es eine Reaktion, aber sie ist nicht sauber: Der Kurs ändert sich nach Ihrer Entscheidung aus Gründen, die mit der Entscheidung nichts zu tun haben. Sie haben verkauft – das Wertpapier ist gefallen; Sie haben verkauft – das Wertpapier ist gestiegen. Beides wäre auch ohne Sie geschehen.

Danach schaltet sich das Gedächtnis ein, das Übereinstimmungen besser speichert als Abweichungen. Ein Treffer bleibt als Bestätigung der Methode in Erinnerung, ein Fehlschlag als Störung durch die Umstände. Diese Verzerrung ist gesondert beschrieben: Lesen Sie, wie die Suche nach Argumenten „dafür“ funktioniert. In der Summe entsteht ein Lernen an zufälliger Belohnung – die haltbarste Art, ein Verhalten zu verfestigen, das keinen Zusammenhang mit dem Resultat hat.

Was sich durch jede Handlung tatsächlich ändert

Der Ausgang liegt nicht in Ihrer Hand, doch einiges ändert sich garantiert – und all das ändert sich nicht zu Ihren Gunsten.

Kosten. Jede Transaktion wird mit einer Provision und mit der Differenz zwischen Kauf- und Verkaufskurs bezahlt. Diese Differenz ist umso größer, je dünner das Orderbuch ist, und im ungünstigen Moment kommt sie teurer zu stehen als erwartet – der Mechanismus wird in dem Beitrag darüber erläutert, warum man Liquidität erst bemerkt, wenn sie endet.

Steuer. Die Gewinnrealisierung macht aus einem Buchgewinn ein Ereignis für die Steuerbemessungsgrundlage – diese wird nach der Regel 13 % ermittelt. Eine aufgeschobene Steuer wirkt wie eine kostenlose Stundung, und jede überflüssige Transaktion macht diese Stundung zunichte.

Ausführungszeitpunkt. Eine Order, die in einem dünnen Abschnitt des Handelstages aufgegeben wird, wird anders ausgeführt als dieselbe Order in der Haupthandelszeit: Handelszeiten und Auktionen spielen eine Rolle.

{{callout:warning}}Die Häufigkeit der Transaktionen ist eine Größe, die Sie steuern. Die Rendite ist es nicht. Erhöht eine Entscheidung das Erste, ohne das Zweite zu verändern, ist sie per Definition negativ.{{/callout}}

Rituale, die für Analyse gehalten werden

Die Illusion sieht selten nach Spieltrieb aus. Häufiger sieht sie nach Fleiß aus:

• das Aktualisieren der Kurse mehrmals am Tag – obwohl der Horizont der Entscheidung in Jahren gemessen wird;
• das Verschieben der Stop-Order „etwas näher heran“, weil es unruhig geworden ist;
• die Kontrolle der Bewertungskennzahl nach jeder Nachricht: nachzusehen, dass sich 3,77 bei {{instrument:SBER}} verändert hat, ist eine Beobachtung und keine Entscheidung, und für sich genommen sagt sie nichts darüber, warum ein niedriges P/E nicht günstig bedeutet;
• die Neuberechnung der erwarteten Rendite des Portfolios, obwohl diese Zahl selbst auf mehrere Arten berechnet wird;
• das Verfolgen des Ereigniskalenders nicht um der Planung willen, sondern um des Gefühls willen, beteiligt zu sein.

Der Unterschied zwischen Ritual und Analyse ist formal: Die Analyse benennt im Voraus, welches Resultat was im Portfolio verändern wird. Das Ritual enthält eine solche Antwort nicht – es senkt lediglich die Unruhe, und deshalb möchte man es wiederholen.

Warum ein Drawdown die Illusion verstärkt

Ein Kursrückgang erzeugt Unbehagen, und Unbehagen verlangt nach einer Handlung. Gerade im Drawdown ist die Wahrscheinlichkeit einer sinnlosen Transaktion am höchsten: Das Gefühl „man muss etwas tun“ wird fälschlich als „ich weiß, was zu tun ist“ gelesen. Dabei ist die maßgebliche Größe hier nicht die Tiefe, sondern die Dauer, und die Dauer der Erholung ist wichtiger als das Ausmaß des Einbruchs.

Dasselbe geschieht bei Entscheidungen der Zentralbank: Die Entscheidung wird veröffentlicht, und es entsteht der Impuls, sofort zu reagieren, obwohl der Gehalt nicht in der Entscheidung selbst liegt, sondern in den Formulierungen des Signals, die sich erst nach und nach entfalten.

Wo es tatsächlich Kontrolle gibt

Es ist hilfreich, zwei Kategorien auseinanderzuhalten. Nicht unter Kontrolle: der Kurs, die Zeit bis zum Erreichen des Ziels, die Reaktion des Marktes auf einen Bericht. Unter Kontrolle:

• die Größe der Position und der Anteil des Instruments am Portfolio;
• die Wahl dessen, was gekauft wird – Aktien, Anleihen oder Fonds –, und die Übereinstimmung dieser Wahl mit Ihrem Anlagehorizont;
• die im Voraus festgelegte Häufigkeit, mit der das Portfolio überprüft wird;
• die Gesamtkosten;
• die Qualität, mit der Finanzberichte gelesen werden: Der Cashflow ist ehrlicher als der Gewinn;
• die Planung der Ausschüttungen nach einem bekannten Zeitplan – {{dividend_calendar|limit=5}}.

Das ist eine langweilige Liste, und in ihr liegt der ganze Unterschied. Die Kontrolle über die Ausgangsbedingungen funktioniert; die Kontrolle über den Ausgang ist unerreichbar und teuer.

Die Probe: eine Entscheidung von einem Ritual unterscheiden

Schritt 1. Schreiben Sie vor der Handlung auf, welches beobachtbare Ereignis Sie zu ihr veranlasst hat und was sich ändert, wenn Sie nichts tun.

Schritt 2. Benennen Sie im Voraus, unter welcher Bedingung Sie diese Handlung als Fehler anerkennen werden. Gibt es keine solche Bedingung, ist die Handlung unwiderlegbar und damit auch nicht überprüfbar.

Schritt 3. Vergleichen Sie nach der festgelegten Frist die Notiz mit dem Resultat – nicht um den Markt zu beurteilen, sondern um die Regel zu beurteilen, nach der Sie gehandelt haben.

Eine aufgeschriebene Entscheidung ist überprüfbar; eine nur erinnerte ist im Nachhinein immer richtig. Dieser Schritt bricht auch den Mechanismus der Illusion: Er führt die Rückmeldung zu dem zurück, was Sie tatsächlich kontrolliert haben.

Was es hier nicht gibt

Die Plattform misst kein individuelles Verhalten, deshalb lässt sich nicht sagen, wie häufig gerade Sie handeln – alle Aussagen oben betreffen den Mechanismus und nicht Ihre Statistik. Überprüfen lässt sie sich nur anhand des eigenen Berichts Ihres Brokers: Stellen Sie die Gesamtkosten eines Zeitraums der Wertentwicklung des Portfolios im selben Zeitraum gegenüber. Fallen die Kosten vor dem Hintergrund der Wertentwicklung ins Gewicht, wird die Aktivität bereits bezahlt, während ihr Nutzen unbewiesen bleibt.