Krypto-ETFs: Was der Fonds besitzt und wofür Sie den Verwahrer der Coins bezahlen

Ein Krypto-ETF ist ein börsengehandelter Fonds, dessen Anteile wie eine gewöhnliche Aktie gehandelt werden; als Deckung dient entweder der Coin selbst auf den Konten einer Verwahrstelle oder Derivate darauf. Wer einen solchen Anteil kauft, erhält weder einen privaten Schlüssel noch eine Wallet-Adresse: Er erwirbt einen Anspruch gegenüber der Fondsstruktur, die verpflichtet ist, die Deckung zu halten und ihre Zusammensetzung offenzulegen. Für einen Anleger aus Russland ist dabei nicht der Kurs des Coins entscheidend, sondern der Zugangsweg: Im organisierten Handel in Russland gibt es keinen Spot-Kryptofonds, und ausländische Fondsanteile sind ausländische Wertpapiere mit eigenen Zulassungsregeln. Was über die russische Infrastruktur tatsächlich zugänglich ist, sollten Sie im Bereich börsengehandelte Fonds nachsehen – dort steht, was wirklich gehandelt wird, und nicht, worüber die Nachrichten berichten.

Was im Fonds steckt: Spot, Futures, Proxys

Die Unterscheidung „Spot oder Futures“ ist der Kern des Themas, und sie bestimmt fast alles Weitere.

Ein Spot-Fonds hält den Coin direkt. Seine Aufgabe besteht darin, dass auf jeden Anteil ein bekannter Bruchteil des Coins entfällt, abzüglich der aufgelaufenen Gebühr. Ein solcher Fonds bildet den Preis des Basiswerts mechanisch nach; Abweichungen entstehen nur aus den Kosten und aus der Funktionsweise des Handels mit den Anteilen.

Ein Futures-Fonds hält nicht den Coin, sondern Terminkontrakte darauf. Ein Kontrakt läuft bis zu seinem Fälligkeitstag, danach muss die Position in den nächsten Kontrakt gerollt werden – und bei jedem Rollen verliert oder gewinnt der Fonds an der Preisdifferenz zwischen dem nahen und dem entfernten Kontrakt. Über einen langen Horizont summiert sich diese Abweichung und kann die Wertentwicklung des Fonds in beide Richtungen von der des Coins selbst wegführen. Ein Krypto-Futures-Fonds ist kein Ersatz für einen Spot-Fonds, selbst wenn im Namen derselbe Coin steht.

Eine eigene Gruppe bilden die „Proxys“ – gewöhnliche Aktien von Unternehmen, deren Tätigkeit an Kryptowährungen gebunden ist: Mining, Kryptobörsen, Zahlungsinfrastruktur, Unternehmensbilanzen mit Coins darauf. Das ist kein Fonds auf einen Coin, sondern ein Aktienrisiko mit Krypto-Beta: Zur Bewegung des Basiswerts kommen Betriebskosten, Verschuldung und Entscheidungen des Managements hinzu. Solche Wertpapiere werden mit denselben Methoden analysiert wie alle anderen Aktien – siehe den Bereich Aktien.

Woher die Abweichung zwischen Anteilspreis und Coin-Preis kommt

Der Anteil wird an der Börse gehandelt, die Deckung dagegen nach der eigenen Berechnung des Fonds bewertet. Die Preise gleichen sich nicht automatisch an, sondern dank des Mechanismus von Ausgabe und Rücknahme: Autorisierte Teilnehmer dürfen neue Anteile schaffen, indem sie dem Fonds Deckung übergeben, oder Anteile zurückgeben und dafür die Deckung zurückerhalten. Solange dieser Mechanismus funktioniert, drückt die Arbitrage die Abweichung auf die Kosten der Transaktion. Gerät er ins Stocken – eine technische Störung bei der Verwahrstelle, ein Stopp bei der Annahme von Aufträgen, ein illiquider Markt des Basiswerts außerhalb der Handelszeiten –, notiert der Anteil mit einem Aufschlag oder Abschlag zur Deckung, und der Käufer zahlt diese Differenz aus eigener Tasche.

Wichtig ist auch die Form der Abwicklung bei der Ausgabe von Anteilen. Nimmt der Fonds den Coin selbst entgegen und gibt ihn heraus, ist die Kette kurz. Erfolgt die Abwicklung in Geld, geht der Fonds selbst an den Markt des Coins, und seine Ausführungskosten werden zu Ihren Kosten.

Wer den Coin verwahrt und welches Risiko Sie genau tragen

Ein Spot-Kryptofonds hat eine Verwahrstelle – eine Organisation, bei der die Coins physisch in Cold Wallets liegen. Hier entsteht ein Risiko, das ein Aktienfonds nicht kennt: Ein Schlüssel lässt sich nicht wiederherstellen. Deshalb lohnt es sich, in den Fondsunterlagen nicht nach Versprechen, sondern nach Konkretem zu suchen – wer die Verwahrstelle ist, ob das Fondsvermögen vom eigenen Vermögen der Verwahrstelle getrennt ist, von wem und wie das Vorhandensein der Deckung bestätigt wird, ob es einen Versicherungsschutz gibt und gegen welche Ereignisse genau.

Der Rechtsrahmen in Russland

Die russische Regulierung trennt zwei Dinge, die im Alltag oft verwechselt werden. Umlauf und Ausgabe digitaler Rechte regelt das russische Bundesgesetz Nr. 259-FZ vom 31.07.2020, und dieses Gesetz verbietet ausdrücklich, digitale Währung im Inland als Zahlungsmittel für Waren und Dienstleistungen zu verwenden. Der Kauf eines Anteils an einem ausländischen börsengehandelten Fonds ist jedoch keine Zahlung mit einem Coin, sondern ein Geschäft mit einem ausländischen Wertpapier; es unterliegt den Regeln für den Zugang nicht qualifizierter Anleger zu ausländischen Instrumenten sowie den aktuellen infrastrukturellen Beschränkungen bei Verwahrung und Abwicklung.

Hier ist ein ehrlicher Vorbehalt nötig: Eine konkrete Liste der Kryptofonds, die heute über russische Broker zugänglich sind, liegt den Fakten dieses Beitrags nicht zugrunde, und ich werde sie nicht erfinden. Der Status der Zulassung ändert sich durch Entscheidungen der Aufsicht und der Broker selbst – prüfen Sie ihn anhand der aktuellen Marktnachrichten und direkt bei Ihrem Broker.

Steuern und Kosten

Der Ertrag aus dem Verkauf von Fondsanteilen ist ein Ertrag aus Wertpapiergeschäften, wobei die Anschaffungskosten angerechnet werden. Die Steuerbemessungsgrundlage wird nach den Regeln der Anlagebemessungsgrundlage ermittelt, deren Wert und Quelle die Plattform gesondert angibt: 13 %. Wurden die Anteile über ausländische Infrastruktur gekauft, kommen die eigenständige Steuererklärung und die Frage der Quellensteuer im Sitzland des Fonds hinzu.

Die Kosten sind bei Kryptofonds strenger aufgebaut als bei Indexfonds. Die Verwaltungsgebühr wird aus der Deckung entnommen, das heißt, der auf einen Anteil entfallende Bruchteil des Coins schrumpft langsam von selbst. Hinzu kommen der Börsenspread, der Aufschlag oder Abschlag zur Deckung im Moment des Geschäfts und – bei Futures-Fonds – die Kosten des Rollens der Position. Fonds sollten Sie anhand der Summe all dieser Schichten miteinander vergleichen, nicht anhand einer einzigen Zeile mit der Gebühr.

Was Sie vor dem Kauf prüfen sollten

Schritt 1 – klären, ob es sich um einen Spot- oder einen Futures-Fonds handelt, und aufhören, beide als austauschbar zu betrachten. Schritt 2 – die Verwahrstelle und das Verfahren zur Bestätigung der Deckung ermitteln. Schritt 3 – die Liquidität des Anteils selbst prüfen, nicht nur die des Coins: Ein enger Spread beim Basiswert garantiert keinen engen Spread beim Fonds. Schritt 4 – Zulassung und Abwicklungsinfrastruktur für Ihren Anlegerstatus klären. Schritt 5 – die steuerliche Behandlung vorab verstehen, denn sie hängt davon ab, wo und über wen der Anteil gekauft wurde.

Die Fachbegriffe, die in den Fondsunterlagen vorkommen, gleichen Sie am besten mit dem Glossar ab, und den kalendarischen Teil der Arbeit – Termine von Veröffentlichungen und Unternehmensereignissen bei gehandelten Wertpapieren – mit dem Ereigniskalender.

Ein Krypto-ETF macht Kryptowährungen nicht sicherer. Er verändert die Zusammensetzung der Risiken: Statt des Risikos, den Schlüssel zu verlieren, übernehmen Sie das Risiko der Verwahrstelle, das Risiko des Ausgabemechanismus und das Risiko des regulatorischen Zugangs – und zahlen dafür eine laufende Gebühr aus der Deckung. Das ist ein sinnvoller Tausch für jemanden, der die Position auf einem Brokerkonto mit gewohnter Berichterstattung halten möchte, und ein sinnloser für jemanden, der erwartet hat, dass die Hülle die Volatilität des Basiswerts beseitigt. Das tut sie nicht.