Was wirklich in einem Fonds steckt

In einem Fonds liegt nicht „der Index“ und nicht „der Markt“, sondern ein konkreter Korb von Vermögenswerten zu einem konkreten Datum, eingebettet in eine Struktur aus Rechten und Kosten. Sie besitzen die Wertpapiere aus der Zusammensetzung nicht direkt, sondern einen Anteil am Nettovermögen – und genau deshalb laufen Ihre Wertentwicklung und die des Basiskorbs auseinander. Die Lücke setzt sich zusammen aus der Replikationsmethode, dem Barbestand, dem Umschlag innerhalb des Portfolios, den Vergütungen, die dem Fondsvermögen entnommen werden, bevor der Anteilswert veröffentlicht wird, und den Steuern, die auf Ebene des Fonds einbehalten werden. Wer einen Fonds verstehen will, muss nicht den Namen lesen, sondern diese Schichten.

Was Ihnen rechtlich gehört

Ein Anteil oder eine Aktie des Fonds ist eine Forderung gegenüber einem Sondervermögen und kein Eintrag über das Eigentum an einem einzelnen Wertpapier. Das Vermögen des Fonds ist vom Vermögen der Fondsgesellschaft getrennt: Es wird bei einer spezialisierten Verwahrstelle geführt, die die Zusammensetzung und die Verfügung über die Vermögenswerte kontrolliert. Diese Trennung ist der wichtigste Schutz des Anlegers, und sie ist anders aufgebaut, als es in der App des Brokers aussieht: Die Ebenen der Verbuchung erläutert der Beitrag über die Verwahrstelle und die Verbuchung der Rechte.

Die praktische Folge: Sie können mit den Aktien aus der Zusammensetzung nicht abstimmen, die Dividenden fließen nicht Ihnen zu, sondern dem Fonds, und die Entscheidung darüber, was mit ihnen geschieht, trifft die Fondsgesellschaft nach den Regeln der Treuhandverwaltung.

Was die Offenlegung der Zusammensetzung zeigt – und was darin fehlt

Die veröffentlichte Zusammensetzung ist eine Momentaufnahme zu einem Stichtag und kein dauerhaftes Bild. Zwischen der Momentaufnahme und dem Zeitpunkt, zu dem Sie sie lesen, kann sich das Portfolio verändert haben: Es gab eine Neugewichtung, einen Mittelzufluss oder Mittelabfluss, den Austausch einer Emission. Deshalb hat die Offenlegung mehrere Schwachstellen, die man von Anfang an im Blick behalten sollte.

Häufig wird nicht das gesamte Portfolio veröffentlicht, sondern nur die größten Positionen – der Rest verschwindet in der Zeile „Sonstiges“. Die Gewichte gelten für das Datum der Momentaufnahme und haben sich mit den Kursen bereits verschoben. Die Anteile in der Zusammensetzung sind Anteile am Fondsvermögen und nicht Anteile an Ihrem Risiko: Die Konzentration nach Emittent und die Konzentration nach Sektor verhalten sich unterschiedlich. Und fast immer bleibt der Barbestand unsichtbar, den der Fonds für Aufträge und Auszahlungen vorhält.

Taucht in der Zusammensetzung ein bekanntes Wertpapier auf, werden seine Merkmale gesondert geprüft: Wertpapierkarte – {{instrument:SBER}}, Bewertung – 3,71. Der Fonds nimmt die Fragen an den Emittenten nicht weg, er versteckt sie hinter der Durchschnittsbildung. Quelle für Zusammensetzungen und Parameter ist der Bereich Fonds, für die Abschlüsse der Emittenten aus der Zusammensetzung der Bereich Finanzberichte.

Die Replikationsmethode bestimmt, was tatsächlich im Fonds liegt

Physische vollständige Replikation bedeutet, dass der Fonds die Wertpapiere in denselben Proportionen hält wie der Basiswert. Bei der Stichprobenreplikation bildet er das Verhalten des Basiswerts mit einer geringeren Zahl von Positionen nach, und dann entsteht ein Tracking Error, der ein Eigenleben führt. Ein Dachfonds hält Anteile eines anderen Fonds: Im Inneren erwarten Sie verschachtelte Vermögenswerte und verschachtelte Kosten. Die synthetische Konstruktion ersetzt die Wertpapiere durch einen Vertrag mit einem Kontrahenten – dann liegt im Fonds keine Aktie, sondern die Verpflichtung eines Dritten, und zum Marktrisiko kommt das Kreditrisiko hinzu.

Ein Sonderfall liegt vor, wenn der Fonds Instrumente kauft, die von Gesellschaften derselben Gruppe begeben wurden, zu der auch die Fondsgesellschaft gehört. Die Ökonomie eines solchen Geschäfts und die Ökonomie eines Geschäfts mit dem Markt unterscheiden sich: siehe gruppeninterne Umsätze.

Kosten, die bereits im Anteilspreis stecken

Die Vergütung der Fondsgesellschaft, der Verwahrstelle und des Registerführers wird dem Fondsvermögen entnommen. Das heißt: Der veröffentlichte Anteilswert ist bereits eine Größe nach Kosten. Sie sehen diese Kosten nicht als eigene Zeile in Ihrem Portfolio und bezahlen sie nicht mit einer gesonderten Zahlung. Ein auf den ersten Blick kleiner Anteil des Fondsvermögens pro Jahr wird laufend und von der gesamten Summe abgezogen, einschließlich des aufgelaufenen Ertrags.

Zusätzlich zur ausgewiesenen Vergütung gibt es Kosten, die im Preisverzeichnis nicht stehen: der Spread beim Kauf und Verkauf von Wertpapieren innerhalb des Portfolios, Börsengebühren, die Kosten der Neugewichtungen bei hohem Portfolioumschlag, die Kosten eines verschachtelten Fonds, die sich zu den Kosten des äußeren Fonds addieren. Im Einzelnen erläutert das der Glossareintrag über die versteckten Kosten eines Fonds und der über die Fondsrendite nach Gebühren. Das, was unter dem Strich bleibt, ins Verhältnis zur Geldentwertung zu setzen, hilft der Beitrag über die reale Rendite.

Die steuerliche Ebene innerhalb des Fonds

Dividenden und Kupons, die der Fonds erhält, fließen ihm nach eigenen Einbehaltsregeln zu – und nur der Rest erhöht den Anteilswert. Wenn der Fonds die Zuflüsse wieder anlegt, entsteht bei Ihnen bis zum Verkauf des Anteils kein steuerpflichtiges Einkommen, und das ist ein eigenständiger Vorteil der Struktur. Die Rechtsgrundlage der Berechnung ist 13 %, ausführlich dazu der Beitrag über Steuern bei Fonds und der Glossareintrag über die Steuereffizienz eines Fonds. Für den Vergleich mit dem Direktbesitz ist der Dividendenkalender nützlich: {{dividend_calendar|limit=5}}.

Börsenkurs und Wert des Fondsvermögens sind verschiedene Größen

Der Nettoinventarwert je Anteil wird anhand der Bewertung des Portfolios berechnet. Der Börsenkurs bildet sich aus den Aufträgen und kann vom rechnerischen Wert abweichen: Bei dünner Nachfrage, bei einer Aussetzung des Handels mit den Basiswerten oder beim Rückzug des Market Makers entsteht ein Aufschlag oder ein Abschlag. Beim Kauf an der Börse zahlen Sie den Marktkurs, besitzen aber einen Anteil am Fondsvermögen – und im Moment einer starken Abweichung sind das unterschiedliche Beträge.

Wie Sie einen konkreten Fonds prüfen

Schritt 1 – nachsehen, was als Basiswert angegeben ist und mit welcher Methode er nachgebildet wird. Schritt 2 – die letzte Zusammensetzung öffnen und den Barbestand, die verschachtelten Fonds und die Derivate suchen. Schritt 3 – alle Kostenebenen addieren, einschließlich der Kosten der verschachtelten Fonds. Schritt 4 – prüfen, wer der Kontrahent bei den synthetischen Positionen ist und wer mit der Fondsgesellschaft verbunden ist. Schritt 5 – vor dem Auftrag den Börsenkurs mit dem rechnerischen Anteilswert vergleichen.

Ein ehrlicher Vorbehalt: Die konkreten Werte für Kosten, Zusammensetzung und Abweichung vom Basiswert hängen vom Fonds und vom Datum ab. In diesem Beitrag stehen sie nicht und können sie nicht stehen – sie stammen aus dem Bereich Fonds und aus den Regeln der Treuhandverwaltung. Die Begriffe finden Sie im Glossar.