Кривая эквити: почему её читают по форме, а не по конечной точке

Кривая эквити — это линия накопленного капитала счёта или торговой системы во времени: по горизонтальной оси откладывается время, по вертикальной — стоимость портфеля на каждую дату. Её смысл не в том, где она закончилась, а в том, какой дорогой туда пришла. Две кривые с совпадающим финальным значением могут описывать совершенно разные стратегии: одна поднималась ступеньками с короткими откатами, другая провалилась почти до начальной отметки и отыгралась на последнем отрезке. Для торговли это разные инструменты, и различает их только форма.

Что именно откладывается по вертикальной оси

Прежде всего нужно понять, какая величина считается эквити. Распространены два варианта, и они дают разные линии.

Закрытая эквити учитывает только завершённые сделки: капитал меняется в момент фиксации результата. Линия получается ступенчатой и аккуратной, но она скрывает всё, что происходило внутри открытой позиции.

Переоценка по рынку (mark-to-market) учитывает текущую стоимость открытых позиций на каждый день. Линия становится рваной — зато честной: в ней видно, насколько глубоко позиция уходила в минус до того, как вышла в плюс.

Разница между этими двумя способами построения — это ровно та часть риска, которую трейдер переживает, но не записывает в журнал. Если система держит позиции долго, смотреть надо на переоценку.

Просадка — главная величина, которую читают с кривой

Просадка — это снижение эквити от достигнутого максимума до последующего минимума. С кривой её читают сразу по нескольким измерениям: глубина (насколько упал капитал), длительность (сколько времени линия провела ниже прежнего максимума) и время восстановления до нового пика.

Длительность часто важнее глубины. Короткий резкий провал переносится легче, чем вязкое плато, которое тянется месяцами: именно на плато стратегия обычно и бросается — не потому, что перестала работать, а потому, что терпение заканчивается раньше, чем статистика успевает проявиться. Поэтому форму кривой стоит оценивать не только по худшей точке, но и по доле времени, которое линия провела в состоянии просадки.

Отдельно смотрят на источник роста. Если подъём кривой держится на нескольких удачных сделках, а остальная масса результатов отрицательная, то кривая описывает не систему, а случайность, которую выборка не отличает от мастерства.

Чего кривая эквити не показывает

Линия капитала молчит о многом, и это её главное ограничение.

• Число сделок и выборка. Кривая выглядит одинаково убедительно при нескольких десятках сделок и при нескольких тысячах, а статистическая значимость различается кардинально.
• Исполнимость. Проскальзывание, спред, комиссии и ликвидность в кривую бэктеста попадают только если их туда заложили. На малоликвидных бумагах из списка акций разница между модельной и реальной кривой бывает решающей.
• Режим рынка. Кривая, построенная на отрезке единственного растущего тренда, описывает этот тренд, а не стратегию.
• Дивиденды и купоны. Эквити по ценовому ряду и эквити по полной доходности расходятся тем сильнее, чем длиннее период. Ближайшие выплаты —, полный график смотрите в календаре дивидендов.
• Событийный фон. Разрывы на кривой почти всегда имеют адрес: отчётность, решение по ставке, корпоративное действие. Сверяйте изломы с календарём событий и новостным потоком — иначе рискуете приписать стратегии то, что сделал за неё рынок.

Не путать с кривой доходности

Созвучие названий обманчиво. Кривая эквити — это функция капитала от времени для конкретного счёта. Кривая доходности — это функция доходности от срока до погашения, снимок рыночных ожиданий на определённую дату, и к результатам отдельного трейдера она отношения не имеет. Как читается её форма, разбирается в материале Кривая доходности: что рынок думает о будущем; прочие родственные понятия — кривая бескупонной доходности, кривая процентных свопов — тоже о сроках, а не о капитале. Определения собраны в словаре.

Сравнение с бенчмарком

Абсолютная форма кривой мало что значит без базы сравнения. Стратегия на акциях сопоставляется с кривой капитала, вложенного в индекс или в саму бумагу: карточка SBER даёт отправную точку для такой проверки. Облигационная стратегия сравнивается с удержанием выпуска до погашения — исходные данные в разделе облигаций и отдельно по ОФЗ.

Полезный приём — строить не саму эквити, а её отношение к бенчмарку. Такая линия растёт только тогда, когда стратегия опережает пассивное удержание, и моментально обнуляет эффект общего роста рынка. Многие кривые, выглядящие убедительно сами по себе, в относительном виде превращаются в горизонтальную полосу.

Порядок проверки

Шаг 1 — убедиться, что эквити считается по рыночной переоценке, а не только по закрытым сделкам. Шаг 2 — выписать глубину, длительность и время восстановления худшей просадки. Шаг 3 — проверить, не держится ли весь результат на нескольких сделках. Шаг 4 — построить отношение к бенчмарку. Шаг 5 — сопоставить изломы с реальными событиями и отчётностью из раздела отчётов.

Кривая эквити — диагностический инструмент, а не аргумент. Она хорошо показывает, как система ведёт себя в плохие периоды, и плохо показывает, повторится ли хороший период.