Natürliche Arbeitslosenquote: die Schwelle, unterhalb derer Beschäftigung mit Inflation bezahlt wird

Die natürliche Arbeitslosenquote ist der Anteil der Erwerbslosen, der in einer Volkswirtschaft selbst dann bestehen bleibt, wenn sie unter Volllast arbeitet und die Nachfrage in keinem Bereich hinter dem Angebot zurückbleibt. Das ist weder eine Störung noch ein Versäumnis der Behörden: Ein Teil der Menschen befindet sich immer zwischen zwei Stellen, ein anderer sucht Arbeit in einer Branche, in der seine Fähigkeiten nicht mehr gefragt sind. Die praktische Bedeutung der Kennzahl liegt nicht in der Zahl selbst, sondern in ihrer Rolle als Schwelle: Sinkt die tatsächliche Arbeitslosigkeit unter die natürliche, wird jeder weitere Beschäftigungszuwachs mit schneller steigenden Löhnen und Preisen bezahlt. Genau deshalb betrachten Zentralbanken die Lücke zwischen tatsächlicher und natürlicher Arbeitslosigkeit als einen der Indikatoren für eine Überhitzung – und über den Leitzins wirkt diese Einschätzung bis auf die Renditen der OFZ-Staatsanleihen und die Bewertung von Aktien durch.

Woraus sich der „natürliche“ Anteil zusammensetzt

Die natürliche Quote ist die Summe zweier Arten von Erwerbslosigkeit, die sich nicht durch Nachfrage beheben lassen.

Friktionelle Arbeitslosigkeit ist Suchzeit. Jemand hat selbst gekündigt, ist umgezogen, hat das Studium abgeschlossen oder ein erstes Angebot zugunsten eines besseren ausgeschlagen. Solange die Suche läuft, gilt er als arbeitslos, obwohl es in der Volkswirtschaft offene Stellen gibt. Die Größe dieses Anteils hängt davon ab, wie schnell Arbeitnehmer und Arbeitgeber zueinanderfinden: von der Qualität der Stellenvermittlung, von Höhe und Dauer des Arbeitslosengeldes, von der räumlichen Mobilität.

Strukturelle Arbeitslosigkeit ist das Auseinanderfallen von Qualifikation und Stellenangebot. Die Nachfrage hat sich in eine andere Branche oder eine andere Region verlagert, die Qualifikation ist dieselbe geblieben. Offene Stellen und Arbeitslose existieren gleichzeitig, passen aber nicht zueinander. Dieser Anteil verändert sich langsam und reagiert nicht auf den Leitzins, sondern auf Bildung, Migrationspolitik und Branchenverschiebungen.

Alles, was über diese Summe hinausgeht, ist konjunkturelle Arbeitslosigkeit, die Folge schwacher Nachfrage. Sie wird durch eine Lockerung der Geldpolitik „behandelt“. Den natürlichen Anteil kann eine Lockerung nicht beseitigen: Der Versuch endet nicht in mehr Beschäftigung, sondern in höheren Preisen.

Warum es eine Schwelle ist und kein Durchschnitt

Die frühe Fassung der Phillips-Kurve versprach einen dauerhaften Tausch: Nehmen Sie eine höhere Inflation in Kauf, und Sie erhalten eine niedrigere Arbeitslosigkeit. 1968 widersprachen Friedman und Phelps: Der Tausch funktioniert nur, solange die Menschen keine Inflation erwarten. Sobald sich die Erwartungen angepasst haben, verlangen die Beschäftigten eine Indexierung der Löhne, die realen Arbeitskosten kehren auf ihr früheres Niveau zurück und die Beschäftigung auf ihren Ausgangswert. Übrig bleibt eine höhere Inflation bei gleicher Arbeitslosigkeit.

Daher stammt der zweite Name der Kennzahl – NAIRU, die inflationsstabile Arbeitslosenquote. Diese Formulierung ist genauer als die umgangssprachliche: Es geht nicht um eine „normale“ oder „gute“ Arbeitslosigkeit, sondern um diejenige, bei der sich die Inflation weder von selbst beschleunigt noch von selbst abklingt. Die Stagflation der siebziger Jahre war die praktische Bestätigung: Hohe Inflation und hohe Arbeitslosigkeit bestanden nebeneinander, weil sich die natürliche Quote bis dahin selbst nach oben verschoben hatte.

Die Größe lässt sich nicht messen – sie wird geschätzt

Die natürliche Quote ist nicht direkt beobachtbar: Sie wird in keiner Statistik veröffentlicht, sondern modellgestützt aus dem Verhalten von Inflation und Löhnen berechnet. Verschiedene Modelle liefern verschiedene Antworten, und alle werden rückwirkend revidiert, mitunter erheblich. Daraus folgt praktisch: Wenn die Zentralbank von einer „Überhitzung des Arbeitsmarkts“ spricht, stützt sie sich auf eine Schätzung mit breitem Unsicherheitsintervall, nicht auf eine Messung. Wer ein Geschäft auf die vermutete Lage dieser Schwelle aufbaut, setzt auf eine Modellannahme.

Hinzu kommt, dass die Quote selbst driftet. Demografie, der Anteil abhängig Beschäftigter gegenüber Selbstständigen, die Verfügbarkeit von Umschulungen, die Struktur der Arbeitsnachfrage – all das verschiebt sie in beide Richtungen, und eine Verschiebung lässt sich in der Regel erst erkennen, nachdem sie bereits stattgefunden hat.

Was das für Anleger am russischen Markt bedeutet

Eine direkte Handelsidee gibt es hier nicht – wohl aber den Kontext, in dem Zinsentscheidungen fallen. Die Logik der Kette ist folgende: Eine anhaltend niedrige Arbeitslosigkeit bei steigenden Löhnen wird als Zeichen gelesen, dass die Nachfrage an die Grenze des Arbeitsangebots stößt; das spricht für eine straffe Geldpolitik; straffe Geldpolitik bedeutet hohe Renditen langlaufender OFZ-Staatsanleihen und Druck auf die Bewertung von Unternehmen, deren Gewinn an Konsumentenkredite gekoppelt ist. Das umgekehrte Bild spricht für eine Lockerung.

Ein eigener, bodenständigerer Kanal sind die Kosten. Fachkräftemangel bedeutet Wettbewerb um Arbeitnehmer über den Lohn. Für personalintensive Unternehmen ist das ein direkter Schlag gegen die Marge, und sichtbar wird er nicht in einem Makrobericht, sondern in den Finanzberichten der Emittenten – in der Entwicklung der Personalkosten. Was wann erscheint, lässt sich bequem im Ereigniskalender verfolgen, die Entscheidungen der Zentralbank und die Kommentare dazu in den Nachrichten.

Ein ehrlicher Vorbehalt: Die Plattform führt keine eigene Arbeitsmarktstatistik. Daten zu Arbeitslosigkeit und Löhnen veröffentlichen das russische Statistikamt Rosstat und die Bank von Russland – hier lässt sich nur die Marktreaktion darauf nachverfolgen, nicht die Primärquelle.

Ein häufiger Fehler

Die natürliche Quote wird nicht selten mit einem „Niveau“ im Börsensinn verwechselt – mit einer Kursmarke, von der die Notierung abprallt. Gemeinsam haben beide nur das Wort. Eine Unterstützungslinie an der Börse ist ein Punkt im Kurschart, die makroökonomische natürliche Quote ein errechneter Zustand der Volkswirtschaft. Die übrigen Bedeutungen des Begriffs sind im Glossar erläutert.

Der zweite Fehler besteht darin, die Schwelle für ein Ziel zu halten. Die Arbeitslosigkeit für kurze Zeit unter die natürliche Quote zu drücken, gelingt einer Volkswirtschaft; sie dort zu halten, nicht. Der Preis dieses Versuchs wird erst mit Verzögerung sichtbar, und bezahlt wird er nicht vom Arbeitsmarkt, sondern von den Inhabern langlaufender Anleihen.