Risiko pro Trade: Wie die Positionsgröße darüber entscheidet, ob Ihr Konto den Moment erlebt, in dem Sie recht behalten

Das Risiko pro Trade ist ein im Voraus festgelegter Anteil des Kontos, dessen Verlust Sie in Kauf nehmen, falls die Idee nicht aufgeht. Berechnet wird es weder aus der Positionsgröße noch aus dem Kaufbetrag, sondern aus dem Abstand zwischen dem Einstiegskurs und dem Niveau, auf dem Sie die Idee als widerlegt ansehen. Zuerst wählen Sie den Anteil des Kapitals, den Sie zu riskieren bereit sind, dann das Stop-Loss-Niveau, das sich aus der Logik des Trades ergibt – und erst aus diesen beiden Größen folgt die Anzahl der Wertpapiere. Die Position ist das Ergebnis einer Rechnung, nicht ein Wunsch, mit dem man beginnt.

Was als Risiko zählt und was nicht

Als Risiko gilt in dieser Rechnung allein der mögliche Verlust bis zum Stop. Der Wert der Position spielt dabei keine Rolle: Der Kauf eines rege gehandelten Wertpapiers mit nahem Stop kann ein geringeres Risiko tragen als eine dem Geldbetrag nach viermal kleinere Position in einem Instrument mit weitem Stop – exakte Faktoren lassen sich hier nicht angeben, aber das Verhältnis ist genau so. Daraus folgt etwas wenig Intuitives: Die Frage „Wie viel kaufe ich?“ ist sinnlos, solange die Frage „Wo steige ich aus?“ nicht beantwortet ist.

Die Reihenfolge der Rechnung hält man am besten als feste Abfolge fest.

• Erster Schritt: der Anteil des Kontos, den Sie riskieren. Er wird ein einziges Mal festgelegt und ändert sich weder mit der Stimmung noch mit der Überzeugung von einer bestimmten Idee.
• Zweiter Schritt: dieser Anteil, umgerechnet in Geld auf Basis der aktuellen Kontogröße.
• Dritter Schritt: der Abstand vom Einstieg bis zum Stop in Geld je Wertpapier oder je Losgröße.
• Vierter Schritt: Der Risikobetrag wird durch den Abstand bis zum Stop geteilt. Das Ergebnis ist die Stückzahl, die in die Order eingetragen wird.

Ergibt sich eine gebrochene Stückzahl oder liegt sie unter der Losgröße, lässt sich die Idee bei diesem Instrument nicht auf Ihr Konto skalieren – und das ist eine Antwort, kein Hindernis.

Warum ein Anteil des Kapitals und kein fester Betrag

Ein fester Anteil verkleinert das Risiko bei schrumpfendem Konto von selbst und vergrößert es bei wachsendem. Ein fester Betrag verhält sich umgekehrt: Im Drawdown nimmt er einen immer größeren Teil des verbliebenen Kapitals ein, und wenn die Verlustserie endet, ist nichts mehr da, womit man riskieren könnte. Das ist Mechanik, keine Vorsicht: Bei Verlusten arbeitet die Arithmetik des Kontos gegen Sie, weil die Erholung von einer verkleinerten Basis aus gerechnet wird.

Eine Verlustserie ist die Regel, kein Systemfehler

Auch eine Strategie mit stabil positivem Erwartungswert produziert Phasen aufeinanderfolgender Verluste, und die Länge einer solchen Phase wächst mit der Zahl der Trades. Ein richtig festgelegtes Risiko pro Trade beantwortet die Frage, ob das Konto eine Serie übersteht, die Sie im Voraus für vertretbar halten. Ein falsch festgelegtes verwandelt eine gewöhnliche statistische Serie in das Ende des Handels. Deshalb wählt man den Anteil nicht nach der erwarteten Rendite, sondern nach der Länge des Drawdowns, die Sie durchstehen können, ohne Ihr Verhalten zu ändern.

Liquidität: der versteckte Aufschlag auf das Risiko

Die Rechnung setzt voraus, dass Sie zum Stop-Kurs aus der Position herauskommen. Bei einem Wertpapier mit dünner Nachfrage verschiebt der Ausstieg selbst den Kurs, und das angesetzte Risiko erweist sich als zu niedrig. Die praktische Folgerung ist einfach: Je geringer die Liquidität, desto vorsichtiger der Anteil und desto weiter muss der Stop der Logik nach sein – und desto kleiner folglich die Position. Instrumente nach Handelsumsatz und Zusammensetzung vergleichen Sie bequem im Bereich russische Aktien; für den Anleiheteil gilt dieselbe Überlegung im Bereich Anleihen, wobei bei OFZ (russischen Staatsanleihen) Liquidität und Ursachen der Kursbewegung grundlegend anders sind.

Risiko pro Trade und Portfoliorisiko sind nicht dasselbe

Mehrere Positionen, jede für sich sauber berechnet, können zusammen ein einziges großes Risiko ergeben, wenn sie sich gemeinsam bewegen. Wertpapiere aus einem Sektor, die an denselben Rohstoff oder denselben Wechselkurs gekoppelt sind, laufen an einem schlechten Tag gleichzeitig in den Stop, und das Portfolio verbucht einen aufsummierten Verlust. Deshalb ergänzt man das Risiko pro Trade um eine zweite Grenze – das Gesamtrisiko aller gleichzeitig offenen Positionen – und um eine dritte für Gruppen korrelierter Ideen.

Wo die Konstruktion üblicherweise bricht

• Den Stop „noch ein wenig“ verschieben, sobald sich der Kurs dem Niveau nähert. Das Risiko ist dann nicht mehr festgelegt, sondern unbekannt.
• Eine Verlustposition verbilligen, ohne neu zu rechnen: Der Anteil des Kontos, der im Risiko steht, wächst stillschweigend.
• Die Positionsgröße nach Verlusten erhöhen, um „sich zurückzuholen“. Das ändert nicht den Erwartungswert, sondern das Tempo, mit dem das Konto ruiniert wird.
• Einen Stop nach dem tragbaren Verlustbetrag setzen statt auf das Niveau, auf dem die Idee widerlegt ist. Ein solcher Stop wird schon vom gewöhnlichen Marktrauschen ausgelöst.

Was hier nicht steht

Den für Sie richtigen Risikoanteil kann man keinem allgemeinen Text entnehmen: Er hängt von der Kontogröße ab, vom Anlagehorizont, vom Anteil des Handelskapitals an Ihrem Vermögen und vom Drawdown, den Sie ertragen. Aus den Daten der Plattform lässt sich dieser Wert nicht berechnen – Sie legen ihn selbst fest und überprüfen ihn anhand Ihres Handelsjournals. Definitionen der Begriffe, die in der Rechnung vorkommen, finden Sie im Glossar.