Anlagehorizont: der einzige Parameter, der sich nicht per Entschluss ändern lässt

Der Anlagehorizont ist nicht die Absicht, „langfristig anzulegen“, sondern das Datum, zu dem das Geld verfügbar sein muss. Eine Strategie lässt sich an einem Abend umschreiben, der Broker binnen einer Woche wechseln, der Aktienanteil im Portfolio mit der nächsten Order verändern. Das Datum, an dem das Kind sein Studium aufnimmt, den Termin des Wohnungskaufs oder den Moment, in dem das Erwerbseinkommen endet, kann man dagegen nicht per Entschluss verschieben. Daraus ergibt sich die Reihenfolge: Der Horizont wird vom Ziel vorgegeben, und die Instrumente werden passend zum Horizont ausgewählt – nicht umgekehrt. Fast alle teuren Fehler von Privatanlegern beginnen mit der umgekehrten Abfolge: Erst wird das Instrument gewählt, dann wird dazu ein Ziel erfunden.

Was genau als Horizont gilt

Der Horizont ist nicht die Antwort auf die Frage, „wie lange ich anlegen will“, sondern ein Zeitplan: wann und in welchen Tranchen das Geld das Portfolio verlässt. Diese Unterscheidung ist wichtig, weil Zeitpläne unterschiedliche Formen haben.

Das Ansparen für eine große Anschaffung bedeutet ein festgelegtes Datum, zu dem der gesamte Betrag benötigt wird. Ein solcher Horizont ist starr: Verschieben lässt er sich in der Regel nicht, und eine teilweise Entnahme ergibt keinen Sinn.

Der eigene Lebensunterhalt nach dem Ende der Erwerbstätigkeit ist kein Datum, sondern ein Strom von Entnahmen, der sich über den Rest des Lebens erstreckt. Der Horizont fällt hier nicht mit dem Ausscheiden aus dem Arbeitsverhältnis zusammen: Das Geld arbeitet auch danach weiter, und die Laufzeit des Portfolios ist deutlich länger, als es der Blick in den Kalender vermuten lässt.

Die Reserve für Unvorhergesehenes hat einen Horizont von unbekannter Länge, der schon morgen enden kann. Sie verträgt überhaupt keine Kursschwankungen, und genau deshalb wird sie nicht mit dem Übrigen vermischt.

Ein einziges Ziel ist die Ausnahme. Die meisten Anleger haben mehrere Ziele mit unterschiedlichen Daten, und wer sie zu einem einheitlichen „langfristigen Portfolio“ mittelt, passt das starre, nahe Datum an das weiche, ferne an.

Warum der Horizont das Risiko bestimmt und nicht umgekehrt

In einem Portfolio konkurrieren Risiken unterschiedlicher Natur. Die Kursschwankung trifft denjenigen, der das Geld bald braucht: Der Drawdown wird genau in dem Moment vom Buchverlust zum realisierten Verlust, in dem das Datum zum Verkauf zwingt. Der Kaufkraftverlust trifft denjenigen, der lange an der Seitenlinie steht: Ein Instrument ohne Kursrisiko schützt nicht vor dem Anstieg der Preise in der Volkswirtschaft.

Der Horizont entscheidet, welches dieser Risiken für Sie das bindende ist. Das heißt nicht, dass eine lange Frist die Volatilität unschädlich macht – sie gibt der Zeit lediglich die Chance zu wirken, und keine Frist ist ein Versprechen auf einen bestimmten Ertrag. Was sie tatsächlich leistet: Sie nimmt den Zwang, in einem ungünstigen Moment zu verkaufen.

Welche Risiken ein konkretes Wertpapier trägt, sollte man gesondert betrachten: Der Bereich Aktien und die Finanzberichte der Emittenten beschreiben die Ertragsquelle, nicht Ihre Frist.

Laufzeit der Verpflichtung und Laufzeit des Instruments

Die mechanischste Art, den Horizont mit dem Portfolio zu verknüpfen, besteht darin, die Laufzeit des Instruments mit dem Zeitpunkt der Ausgabe in Deckung zu bringen. Eine Anleihe, die bis zur Fälligkeit gehalten wird, zahlt den Nennwert an einem bekannten Datum zurück; dasselbe Wertpapier, früher verkauft, wird zum Marktpreis abgegeben, und das Kursrisiko kehrt in vollem Umfang zurück. Deshalb wählt man für ein starres Datum ein Wertpapier mit einer Fälligkeit in dessen Nähe und nicht ein Wertpapier, das „mehr abwirft“. Instrumente und Laufzeiten finden Sie in den Bereichen Anleihen und OFZ.

Der Horizont verkürzt sich von selbst

Er ist der einzige Parameter des Portfolios, der sich ohne Ihr Zutun ändert: Mit jedem Tag wird er kürzer. Daraus folgt etwas, das am häufigsten übersehen wird – die Zusammensetzung eines Portfolios für ein festes Datum kann nicht konstant bleiben. Je näher der Termin rückt, desto geringer wird der Anteil der Vermögenswerte mit Kursrisiko, und das geschieht nach einer im Voraus festgelegten Regel, nicht nach einer Marktprognose. Die Regel funktioniert gerade deshalb, weil sie kein Erraten verlangt; die Prognose verlangt es.

Kalendarische Anhaltspunkte – der Ereigniskalender mit Unternehmensereignissen – dienen der Umsetzung einer solchen Regel, nicht der Bestimmung des Horizonts.

Wenn der Horizont in die Entnahmephase eintritt

Solange das Geld angespart wird, lassen sich die Ausschüttungen reinvestieren. Sobald die Entnahme beginnt, wird der Zeitplan der Zuflüsse Teil der Konstruktion: Kupons und Dividenden liefern einen Zahlungsstrom, ohne dass Vermögenswerte verkauft werden müssen. Die nächsten Ausschüttungen:

Das vollständige Bild bietet der Dividendenkalender. Ein Vorbehalt ist unerlässlich: Die Dividende ist ein Beschluss der Hauptversammlung und keine Verpflichtung, und die Ausgaben vollständig auf sie zu stützen, ist nicht möglich.

Die steuerliche Frist – ein eigener Horizont

Der Staat hat seine eigene Zeitrechnung: Die Steuervergünstigung für langfristiges Halten und das russische individuelle Investmentkonto sind an eine gesetzlich festgelegte Frist gebunden – 13 %. Die steuerliche Frist ist mitunter länger als das Ziel, und dann entsteht ein Konflikt: Der Steuervorteil verlangt zu halten, das Datum verlangt zu verkaufen. Gelöst wird er vor der Kontoeröffnung und nicht in dem Moment, in dem das Geld bereits gebraucht wird.

Was die Plattform über Sie nicht weiß

Daten über Ihre persönlichen Verpflichtungen gibt es hier nicht und kann es nicht geben: Der Horizont wird nicht aus der Datenbank berechnet, sondern aus Ihrem eigenen Ausgabenplan. Die Plattform zeigt die Eigenschaften der Instrumente – Laufzeit, Ausschüttungen, Finanzberichte; der Abgleich mit Ihrem eigenen Datum bleibt Ihre Aufgabe. Definitionen der vorkommenden Begriffe finden Sie im Glossar, kollektive Anlageinstrumente mit erklärter Laufzeit im Bereich Fonds.