CIR: Was als Aufwand, was als Ertrag zählt und warum der Nenner umstrittener ist

Die Cost-to-Income-Ratio (CIR, Aufwand-Ertrag-Verhältnis) ist der operative Aufwand einer Bank, geteilt durch ihre operativen Erträge vor Risikovorsorge. Die Kennzahl beantwortet eine einzige Frage: Wie viele Kopeken gibt die Bank für den eigenen Betrieb aus, um einen Rubel Erlös zu verdienen? Je niedriger der Wert, desto mehr Ertrag erreicht die Gewinnzeile, ohne von Gehältern, Miete, IT und Marketing aufgezehrt zu werden. Die CIR ist ein Arbeitswerkzeug speziell für den Finanzsektor: Eine Bank hat keine Herstellungskosten im industriellen Sinn, deshalb muss ihre Effizienz nicht an der Marge, sondern am Anteil der eigenen Kosten am Verdienten gemessen werden.

Was genau im Zähler steht

Im Zähler steht der operative Aufwand, in der IFRS-Berichterstattung die Zeile „operating expenses“: Personalkosten samt zugehöriger Abgaben, Abschreibungen, Miete und Unterhalt der Räumlichkeiten, IT und Kommunikation, Werbung, Beratung sowie sonstige Verwaltungsposten. Entscheidend ist, dass die Risikovorsorge für Kreditausfälle und der Zinsaufwand nicht in den Zähler eingehen. Der Zinsaufwand ist der Preis des aufgenommenen Geldes, also Teil des Unternehmens selbst und nicht Aufwand für dessen Betrieb; die Risikovorsorge spiegelt die Qualität des Risikos wider, nicht die Effizienz der operativen Maschine. Gerät die Risikovorsorge in den Zähler, unterscheidet die Kennzahl nicht mehr zwischen einer „teuren Bank“ und einer „Bank mit schlechtem Kreditportfolio“ – und das sind zwei völlig verschiedene Diagnosen.

Warum der Nenner umstrittener ist als der Zähler

Den Aufwand berechnen fast alle gleich. Die Erträge nicht – und hier verbirgt sich der Großteil der Abweichungen. Der kanonische Nenner sind die operativen Erträge vor Risikovorsorge: Zinsüberschuss plus Provisionsüberschuss plus sonstige operative Erträge. Die Frage betrifft stets die sonstigen: Handelsergebnis, Neubewertung von Wertpapieren, Erträge aus Devisengeschäften, einmalige Gewinne aus dem Verkauf von Vermögenswerten und Tochtergesellschaften.

Solche Posten schwanken stark und sind mitunter negativ. Ein erfolgreiches Quartal an den Märkten bläht den Nenner auf und verbessert die CIR rein mechanisch, obwohl kein einziger Prozess in der Bank günstiger geworden ist. Ein erfolgloses bewirkt das Gegenteil. Deshalb rechnet ein Analyst, der Zeiträume vergleicht, die Kennzahl in der Regel mit einem „bereinigten“ Nenner aus Zins- und Provisionsüberschuss nach und weist Einmalposten gesondert aus. Wird in einer Analyse nicht angegeben, welcher Nenner verwendet wurde, lassen sich solche Werte zwischen verschiedenen Quellen nicht vergleichen.

Wie man die Entwicklung liest

Ein Rückgang der CIR ist für sich genommen noch keine Leistung. Prüfen Sie, was sich genau verändert hat:

Schritt 1 – Sehen Sie nach, ob sich der Zähler bewegt hat. Eine echte Effizienzsteigerung zeigt sich als verhaltener Anstieg des Aufwands bei wachsenden Erträgen: Es wirkt der Skaleneffekt, ein neuer Kunde wird fast kostenlos bedient, weil die Infrastruktur bereits bezahlt ist.

Schritt 2 – Prüfen Sie den Nenner auf Einmalposten. Der Verkauf eines nicht zum Kerngeschäft gehörenden Vermögenswerts verbessert das Verhältnis ein einziges Mal und bleibt dauerhaft in der Vergleichsbasis.

Schritt 3 – Berücksichtigen Sie die Phase des Investitionszyklus. Eine Bank, die ein Ökosystem aufbaut oder ihre IT-Landschaft neu schreibt, verschlechtert ihre CIR vorübergehend und bewusst: Der Aufwand fällt jetzt an, die Erträge kommen später. Ein dauerhaft hoher Wert ohne Investitionsprogramm ist ein anderes Signal – und ein schlechteres.

Schritt 4 – Denken Sie an die Kosteninflation. Die Gehälter von IT-Fachleuten und die Kosten für den Ersatz importierter Software belasten den Zähler unabhängig von der Qualität des Managements; in solchen Zeiträumen ist es daher sachgerechter, Banken untereinander zu vergleichen als eine Bank mit ihrer eigenen Vergangenheit.

Was die CIR nicht ist

Sie ist keine Rentabilität. Eine Bank kann eine niedrige CIR und eine schwache ROE haben – etwa wenn sie günstig arbeitet, aber viel durch Risikovorsorge verliert. Und umgekehrt: Ein teures operatives Modell ist mit hoher Rentabilität vereinbar, wenn die Bank eine Nische mit hoher Marge besetzt. Die CIR beschreibt nur ein Glied der Kette: von den operativen Erträgen bis zum Gewinn vor Risikovorsorge. Für das vollständige Bild liest man sie zusammen mit der Nettozinsmarge, den Risikokosten und der Eigenkapitalrentabilität.

Sie ist auch keine universelle Kennzahl. Sie auf den Einzelhandel, die Metallurgie oder die Telekommunikation zu übertragen, ist sinnlos – dort gibt es Herstellungskosten und die gewohnten Margenkennzahlen. Die CIR gehört zur Familie der Verhältniskennzahlen, bei denen nicht der absolute Wert die Aussage trägt, sondern die Vergleichsbasis – ebenso wie die Verschuldung im Verhältnis zum BIP, die ohne Angabe des Landes und der Laufzeit der Verschuldung nichts aussagt.

Woher man die Daten bekommt

Einen fertigen Kennzahlencode für die CIR gibt es in der Datenbank der Plattform nicht, daher wird der Wert aus der Primärberichterstattung berechnet: Die Veröffentlichungen der Banken sind im Bereich Finanzberichte gesammelt, die Erscheinungstermine im Ereigniskalender. In ihren Investorenpräsentationen weisen Banken die CIR in der Regel selbst aus und nennen ihre Methodik – und genau diese ist wichtiger als die Zahl. Die Wertpapierkarten des Sektors finden Sie im Bereich Russische Aktien; für den größten Emittenten ist das SBER, die Marktbewertung seines Gewinns zeigt 3,92.

Zusammenhang mit Bewertung und Dividenden

Für Anleger ist die CIR als vorlaufender Indikator der Gewinnqualität wichtig. Der operative Aufwand ist träge: Er lässt sich bis zum nächsten Bericht nicht ohne Filialschließungen und Entlassungen senken. Deshalb übersteht eine Bank mit dauerhaft niedrigem Aufwand-Ertrag-Verhältnis eine schrumpfende Marge leichter – sie hat einen Puffer zwischen Erlös und Kosten, der nicht sofort verteidigt werden muss. Eine Bank mit hoher CIR rutscht im selben Zyklus schneller in einen Verlust vor Risikovorsorge und verliert damit früher die Fähigkeit zu zahlen. Ist die Dividendenpolitik an den Gewinn gekoppelt, deutet die Entwicklung der CIR auf die Nachhaltigkeit der Ausschüttungen hin, lange bevor der Aufsichtsrat eine Empfehlung bekannt gibt – die nächsten Entscheidungen im Sektor sehen Sie im Dividendenkalender.

Die Kennzahl sollte als Teil eines Sets betrachtet werden, nicht als Urteil. Ein niedriger Wert ist Anlass zu fragen, wodurch er zustande kam und ob sich das im nächsten Zeitraum wiederholen lässt; ein hoher Wert ist Anlass zu fragen, ob er durch künftige Erträge bezahlt wird. Die Definitionen verwandter Kennzahlen sind im Glossar der Plattform gesammelt.