DFA: ein digitales Recht mit einem Verpflichteten, keine Kryptowährung

DFA – digitale Finanzaktiva: Vermögensrechte, die als Einträge in einem Informationssystem und nicht in einer Verwahrstelle begeben, verbucht und übertragen werden. Entscheidend an der Definition ist, dass es bei DFA immer einen Verpflichteten gibt, also einen Emittenten, der eine Verpflichtung übernommen hat: Geld zu zahlen, Wertpapiere zu übertragen oder Beteiligungsrechte am Kapital einer nicht öffentlichen Aktiengesellschaft einzuräumen. Genau das unterscheidet DFA von einer digitalen Währung, bei der es keinen Verpflichteten gibt. Die rechtliche Grundlage bilden das russische Föderale Gesetz Nr. 259-FZ vom 31. Juli 2020, das ab 2021 in Kraft getreten ist, sowie Artikel 141.1 des russischen Zivilgesetzbuchs, der den Begriff des digitalen Rechts überhaupt erst einführt.

Was das Gesetz genau als DFA bezeichnet

Das Gesetz zählt die Arten von Rechten auf, die in DFA „verpackt“ werden können: Geldforderungen, die Möglichkeit zur Ausübung von Rechten aus emissionsfähigen Wertpapieren, Beteiligungsrechte am Kapital einer nicht öffentlichen AG sowie das Recht, die Übertragung emissionsfähiger Wertpapiere zu verlangen. Enthält eine Emission etwas anderes – etwa das Recht, eine Ware oder Dienstleistung zu erhalten –, handelt es sich nicht mehr um DFA, sondern um ein utilitäres digitales Recht; es gibt auch hybride Konstruktionen, bei denen eine Geldforderung neben einem Lieferanspruch steht.

Das maßgebliche Merkmal ist hier technischer und nicht wirtschaftlicher Natur. DFA sind inhaltlich keine neue Anlageklasse: Eine Geldforderung mit Laufzeit und Zins ähnelt wirtschaftlich einer kurzfristigen Schuld. Neu ist die Art der Verbuchung. Das Recht existiert als Eintrag in einem Informationssystem, und als gültig gilt derjenige Eintrag, der nach den Regeln dieses Systems vorgenommen wurde.

Wer die Bücher führt und wer den Handel organisiert

DFA begeben und verbuchen darf nur ein Betreiber eines Informationssystems, der im Register der Bank von Russland eingetragen ist. Geschäfte zwischen den Inhabern organisiert ein Betreiber eines DFA-Austauschs, ebenfalls aus dem Register der Aufsicht; das kann eine Börse, ein Kreditinstitut oder eine eigens dafür gegründete juristische Person sein. Der Emissionsbeschluss wird im Informationssystem selbst veröffentlicht: Dort werden Volumen, Laufzeit, Rückzahlungsmodalitäten und der Verpflichtete festgehalten.

Daraus ergibt sich eine nicht offensichtliche Folge. Es gibt keinen Zentralverwahrer, der die Bestände über alle Plattformen hinweg führen würde, deshalb ist die Übertragung eines Aktivums von einem System in ein anderes eingeschränkt. Was bei einem bestimmten Betreiber gekauft wurde, bleibt in der Regel auch dort – bis zur Fälligkeit.

Worin sich DFA von einer Aktie und einer Anleihe unterscheiden

Eine DFA-Emission erfordert weder die Registrierung eines Prospekts noch die Verfahren, die für emissionsfähige Wertpapiere vorgeschrieben sind – deshalb ist sie schneller und günstiger. Der Preis für dieses Tempo ist die Infrastruktur: Für DFA gibt es keinen organisierten Sekundärmarkt im üblichen Sinne, keine Verbuchung beim Broker und keine Börsendaten, aus denen sich eine Kursreihe erstellen ließe. Zum Vergleich: Für Wertpapiere am Aktienmarkt und in der Anleihen-Rubrik gibt es eine Handelshistorie, und künftige Ausschüttungen auf Aktien sind im Voraus bekannt und in einem Kalender zusammengefasst:

Für DFA gibt es keinen vergleichbaren öffentlichen Kursticker.

Der nächstliegende wirtschaftliche Maßstab ist eine kurzfristige Schuld. Wenn Sie DFA als Geldforderung bewerten, ist es sinnvoll, ihre Konditionen mit der Rendite von OFZ (russischen Staatsanleihen) vergleichbarer Laufzeit zu vergleichen: Das liefert einen Bezugspunkt, an dem sich ablesen lässt, für welches Risiko genau ein Aufschlag geboten wird.

Was in realen Emissionen steckt

In der Praxis haben sich die Emissionen rund um Geldforderungen entwickelt: kurzfristige Schulden von Unternehmen sowie Forderungen aus Factoring und Forderungen aus Lieferungen und Leistungen. Einen eigenen Strang bilden DFA, die an den Wert von Edelmetallen oder an Quadratmeter in einem im Bau befindlichen Objekt gekoppelt sind; wirtschaftlich ist das eine nach einer Formel berechnete Forderung und nicht das Eigentum am Metall oder am Quadratmeter selbst. Seit 2024 erlaubt das Gesetz die Verwendung von DFA bei Zahlungen aus Außenhandelsverträgen – ein eigenes Thema, das den Privatanleger nicht unmittelbar betrifft.

Wie das für den Käufer aussieht

Der Ablauf ist ungefähr folgender. Schritt 1 – Registrierung im Informationssystem des Betreibers und Durchlaufen der Identifizierung. Schritt 2 – Einzahlung auf das Konto und Abgabe einer Order für die Erstplatzierung. Schritt 3 – Gutschrift des DFA-Eintrags. Schritt 4 – Rückzahlung bei Fälligkeit, wenn der Verpflichtete das Geld überweist. Ein vorzeitiger Ausstieg ist nur möglich, wenn der Betreiber des Austauschs Geschäfte mit dieser Emission ermöglicht und sich ein Käufer findet.

Nicht qualifizierten Anlegern stehen nicht alle Emissionen offen, und der Erwerb eines Teils davon ist durch ein jährliches Limit begrenzt, das in einem Rechtsakt der Bank von Russland festgelegt ist. Die konkrete Höhe des Limits und die Liste der verfügbaren Emissionen sollten Sie beim Betreiber prüfen: Diese Werte ändern sich und werden in den Daten der Plattform nicht geführt.

Steuern und Vergünstigungen

Erträge aus DFA unterliegen der NDFL (Einkommensteuer). Das russische Steuergesetzbuch sieht für Geschäfte mit DFA eigene Regeln vor, darunter Pflichten als Steuerabzugsstelle für den Betreiber des Informationssystems oder den Betreiber des Austauschs. Praktisch wichtiger ist etwas anderes: DFA gelten in der Regel nicht als am organisierten Markt gehandelt, deshalb sind der Abzug für langfristigen Besitz und die Vergünstigungen des IIS (individuellen Investmentkontos) auf sie nicht anwendbar. Das ist für die jeweilige Emission zu prüfen und nicht anhand der allgemeinen Regel.

Wo Sie Daten finden

Die Plattform führt Daten zu börsengehandelten Instrumenten: Aktien, Anleihen, Fonds, Finanzberichte und Ereignisse. DFA-Emissionen sind in dieser Datenbank nicht enthalten – sie werden nicht an der Börse gehandelt und nicht in vergleichbarem Format offengelegt, deshalb zeigen wir für sie weder Kurse noch Multiplikatoren. Für die Begriffe aus diesem Beitrag – Verpflichteter, digitales Recht, qualifizierter Anleger – gibt es das Glossar, und Änderungen in der Regulierung werden im Nachrichtenticker abgebildet.