Lohnindexierung: Wer zur Indexierung verpflichtet ist und warum sie sich im Leitzins zeigt

Die Lohnindexierung ist die in Artikel 134 des russischen Arbeitsgesetzbuchs vorgesehene Erhöhung der Arbeitsentgelte infolge steigender Verbraucherpreise – also die Wiederherstellung der Kaufkraft eines bereits festgelegten Grundgehalts, keine Belohnung für Leistung. Für den Arbeitnehmer ist sie eine Pflicht des Arbeitgebers und kein Entgegenkommen. Für den Anleger, der mit einer makroökonomischen Frage hierherkommt, ist sie einer jener Indikatoren, an denen die Bank von Russland die Hartnäckigkeit der Inflation misst: Sobald die Löhne den Preisen schneller hinterherziehen, als die Produktivität wächst, wälzen die Unternehmen ihre Kosten wieder auf die Preise ab, und die Lockerung der Geldpolitik verschiebt sich.

Was das Gesetz unter Indexierung versteht

Artikel 134 des Arbeitsgesetzbuchs fasst die Anforderung knapp: Der Arbeitgeber sorgt für eine Steigerung des Reallohns, und dazu gehört die Indexierung infolge steigender Verbraucherpreise für Waren und Dienstleistungen. Das Verfahren wird für staatliche Behörden und Einrichtungen durch Gesetze und Rechtsverordnungen bestimmt, für alle übrigen durch einen Tarifvertrag, eine Vereinbarung oder eine betriebliche Regelung.

Daraus ergibt sich die wichtigste praktische Weichenstellung: Das Gesetz verpflichtet zur Indexierung, nennt für den privaten Arbeitgeber aber weder einen Koeffizienten noch eine Periodizität noch eine Berechnungsgrundlage. Diese Parameter legt das Unternehmen selbst fest – und gerade ihr Fehlen in den internen Dokumenten werten Arbeitsinspektion und Gerichte als Verstoß, der unter Artikel 5.27 des KoAP – des russischen Gesetzbuchs über Ordnungswidrigkeiten – fällt. Strafbar ist also nicht nur „nicht erhöht“, sondern auch „nicht festgelegt, wie erhöht wird“.

Indexierung und Gehaltserhöhung sind nicht dasselbe

Diese Unterscheidung sollten Sie im Kopf behalten, wenn Sie Finanzberichte von Unternehmen und Nachrichten über Sozialprogramme lesen. Eine Erhöhung nach Leistung, eine Prämie, eine Neueinstufung sind gezielte Entscheidungen: Sie betreffen bestimmte Mitarbeiter und knüpfen an deren Beitrag an. Die Indexierung ist unpersönlich: Sie gilt für den gesamten in der betrieblichen Regelung bestimmten Kreis von Beschäftigten und ist an einen externen Maßstab gebunden – die amtliche Preisstatistik oder eine im Dokument festgelegte Richtgröße.

Gerichte erkennen nicht selten an, dass der Arbeitgeber seine Pflicht auf anderen Wegen zur Steigerung des Reallohns erfüllt hat – durch Einmalzahlungen, Prämien, Anpassungen der Grundgehälter. Den Mechanismus durch eine Praxis nach dem Motto „wenn es sich ergibt“ zu ersetzen, ist jedoch nicht zulässig: Ist die Indexierung in einem internen Dokument beschrieben, muss sie nach der beschriebenen Regel durchgeführt werden.

Die Logik ist dieselbe wie bei inflationsgeschützten Finanzinstrumenten: Der Nennwert wird an einen Index gebunden, damit die Geldentwertung den realen Wert der Verbindlichkeit nicht aufzehrt. Der Unterschied besteht darin, dass dies dort eine Emissionsbedingung ist, in Arbeitsverhältnissen dagegen eine Pflicht mit nicht festgelegten Parametern. Der Mechanismus der Indexbindung wird gesondert erläutert: unter Indexierung des Nennwerts sowie im Glossar der Plattform.

Warum die Lohnindexierung ein makroökonomisches Signal ist

Steigende Arbeitsentgelte gehen von zwei Seiten in das Inflationsbild ein. Von der Nachfrageseite: Höhere Einkommen der privaten Haushalte werden zu Konsum, und wenn das Warenangebot nicht Schritt hält, steigen die Preise. Von der Kostenseite: Die Arbeitsentgelte machen einen großen Teil der Kosten im Dienstleistungssektor, im Einzelhandel und in der Logistik aus, und ihr Anstieg wird auf die Endpreise überwälzt. Wird die Indexierung in der Volkswirtschaft flächendeckend und vorauseilend, entsteht eine sich selbst verstärkende Lohn-Preis-Spirale: Man indexiert, weil die Preise gestiegen sind, und die Preise steigen unter anderem, weil indexiert wurde.

Der entscheidende Indikator ist dabei nicht die Höhe des Aufschlags selbst, sondern sein Verhältnis zur Arbeitsproduktivität. Solange die Leistung je Beschäftigten in vergleichbarem Maß wächst, treibt eine Lohnerhöhung die Preise nicht an. Sobald die Arbeitsentgelte der Produktivität davonlaufen, steigen die Lohnstückkosten – und genau diesen Indikator liest die Zentralbank als Inflationsrisiko. Daraus folgt der direkte Zusammenhang mit dem Zinsniveau und damit mit den Kursen von Staatsanleihen und des gesamten Anleihemarkts.

Am Aktienmarkt verteilt sich der Effekt ungleichmäßig. Unternehmen mit hohem Personalkostenanteil und geringer Fähigkeit, Kosten auf die Preise abzuwälzen, büßen Marge ein; Exporteure mit Deviseneinnahmen und Rubelkosten trifft dies bei sonst gleichen Bedingungen milder. Wie genau sich das auf die Marge ausgewirkt hat, lässt sich nur in den Finanzberichten erkennen – in den veröffentlichten Finanzberichten der Emittenten und anhand ihrer Veröffentlichungstermine im Ereigniskalender. Dort, im Abschnitt über die Personalkosten, wird oft auch die Indexierungspolitik offengelegt.

Für den Dividendenanleger sieht der nächste Schritt so aus: Eine Margenverengung infolge steigender Lohnkosten belastet den freien Cashflow, und aus ihm werden die Ausschüttungen gezahlt. Die nächsten angekündigten:

Die vollständige Übersicht finden Sie auf der Seite Dividenden.

Was diese Daten nicht enthalten

Offen gesagt: Die Plattform veröffentlicht keine Statistik zu Löhnen und zum Verbraucherpreisindex – das sind Daten von Rosstat, der russischen Statistikbehörde, und der Bank von Russland, und in der Datenbank von TradeAlmanac sind sie nicht enthalten. Hier finden Sie die Marktseite der Frage: die Kurse von Aktien, die Renditen von Anleihen, die Finanzberichte der Unternehmen und den Nachrichtenfluss. Die richtige Arbeitsweise ist daher folgende: Den Makroindikator beziehen Sie aus der Primärquelle, und auf der Plattform prüfen Sie, wie er sich in den Kosten einzelner Emittenten und in der Zinskurve niedergeschlagen hat.

Und ein gesonderter Hinweis zur persönlichen Rechnung: Die Indexierung gleicht den allgemeinen Preisanstieg aus, gemessen an einem durchschnittlichen Warenkorb, nicht den Preisanstieg in Ihrem eigenen Warenkorb. Ist Ihre Ausgabenstruktur zu Kategorien hin verschoben, die sich stärker als der Durchschnitt verteuert haben, stellt auch eine formal korrekt durchgeführte Indexierung Ihr Realeinkommen nicht vollständig wieder her.