Reale verfügbare Einkommen: was genau abgezogen und wodurch geteilt wird

Reale verfügbare Einkommen sind die Geldeinkommen der Bevölkerung, von denen Pflichtzahlungen und Beiträge abgezogen und die anschließend um die Veränderung der Verbraucherpreise bereinigt werden. Daraus ergibt sich der gesamte Aufbau der Bezeichnung: „verfügbar“ bedeutet „nach den obligatorischen Abzügen“, „real“ bedeutet „nach der Division durch einen Preisindex“. Steigen die Bruttoeinkommen schwächer als die Preise, sinken die realen verfügbaren Einkommen – selbst dann, wenn mehr Rubel im Portemonnaie sind. Genau deshalb weicht die Kennzahl vom alltäglichen Gefühl „das Gehalt wurde erhöht“ ebenso ab wie von den Zahlen zum nominalen Wachstum aus dem Nachrichtenticker.

Die Rechenschritte innerhalb der Kennzahl

Schritt 1 – alle Bruttoeinkommen erfassen: Arbeitsentgelte, Einkommen aus unternehmerischer Tätigkeit, Sozialleistungen (Renten, Beihilfen, Stipendien) sowie Vermögenseinkommen – Zinsen, Mieteinnahmen, Dividenden. Das ergibt das gesamte Geldeinkommen der Bevölkerung.

Schritt 2 – die Pflichtzahlungen und Beiträge abziehen: Steuern, Abgaben, Sozialversicherungsbeiträge und Zinsen auf Kredite. Übrig bleibt das verfügbare Einkommen – der Teil, über den ein Haushalt tatsächlich verfügt und den er zwischen Konsum und Ersparnis aufteilt. Achten Sie dabei auf die Zinszahlungen für Kredite: Eine steigende Verschuldung verringert das verfügbare Einkommen bei unverändertem Bruttoeinkommen. Das ist ein direkter Kanal, über den der Leitzins den Konsum beeinflusst – zusätzlich zu den Kosten neuer Kredite.

Schritt 3 – durch den Verbraucherpreisindex desselben Zeitraums teilen. Veröffentlicht wird der Wert nicht in Rubel, sondern als Veränderung gegenüber dem vergleichbaren Zeitraum des Vorjahres: Die Kennzahl ist als Index aufgebaut, nicht als Summe.

Warum „real“ vom Warenkorb abhängt

Der Deflator ist kein neutrales technisches Detail, sondern eine inhaltliche Annahme. Der Verbraucherpreisindex gewichtet Waren und Dienstleistungen nach der Ausgabenstruktur eines durchschnittlichen Haushalts. Weicht Ihre persönliche Ausgabenstruktur davon ab – ein höherer Anteil an Lebensmitteln oder Miete, ein geringerer an Technik und Reisen –, unterscheidet sich Ihre persönliche Inflation von der allgemeinen, und das „reale“ Einkommenswachstum fällt für Sie anders aus als in der Statistik.

Was die Kennzahl für den Markt bedeutet

Reale verfügbare Einkommen sind die Budgetgrenze der Konsumnachfrage. Daraus ergibt sich ihr Wert für die Bewertung von Unternehmen, deren Umsatz vom Geldbeutel der Käufer abhängt.

Der Lebensmitteleinzelhandel verliert bei schrumpfenden Realeinkommen weniger an Volumen als an Zusammensetzung des Einkaufs: Die Kunden wandern zu Discountern und Eigenmarken ab, der durchschnittliche Bon schrumpft real, und die Marge wird über den Sortimentsmix gehalten. Der Non-Food-Handel und langlebige Gebrauchsgüter reagieren heftiger – ihr Kauf lässt sich leicht aufschieben. Bauträger spüren die Kennzahl über die Erschwinglichkeit der Hypothekenrate. Banken sehen sie an der Qualität ihres Kreditportfolios: Sinkende reale verfügbare Einkommen bei wachsender Verschuldung sind ein Frühindikator für die Risikovorsorge. Diese Logik prüft man besser nicht anhand von Schlagzeilen, sondern anhand der Berichte der Unternehmen selbst – die Veröffentlichungen der Emittenten sind im Bereich Finanzberichte gesammelt, und die Bewertung der Papiere aus dem Konsumsektor ist in der Liste der Aktien zu sehen.

Der zweite Kanal ist die Geldpolitik. Ein anhaltendes Wachstum der Realeinkommen bei begrenztem Warenangebot treibt die Preise, und die Bank von Russland reagiert mit dem Leitzins. Für Anleiheinhaber ist das der entscheidende Punkt: Die Zinserwartungen werden in der Zinsstrukturkurve neu bewertet, bevor sich in der Wirtschaft etwas ändert. Wie der Markt diese Erwartungen einpreist, sehen Sie an der Kurve der russischen Staatsanleihen und am übrigen Anleihenmarkt.

Der dritte Kanal ist die Dividendenfähigkeit der Unternehmen aus dem Konsumsektor. Die Ausschüttungen hängen vom freien Cashflow ab, und dieser von der realen Nachfrage. Die nächsten angekündigten Ausschüttungen:

Den vollständigen Zeitplan finden Sie im Dividendenkalender.

Was die Kennzahl nicht verrät

Sie ist aggregiert und gemittelt. Ein Anstieg der realen verfügbaren Einkommen im Landesdurchschnitt ist damit vereinbar, dass sie bei einem erheblichen Teil der Haushalte sinken: Die Verteilung hinter dem Durchschnitt legt die Kennzahl nicht offen. Dafür braucht man Daten nach Dezilgruppen und das Medianeinkommen – gesonderte Veröffentlichungen, nicht diesen Index.

Sie trennt dauerhafte Einkommen nicht von einmaligen. Eine Einmalzahlung hebt die Kennzahl in einem Zeitraum an und schafft eine hohe Vergleichsbasis für den nächsten – daher der „Rückgang“ dort, wo sich das Einkommensniveau gar nicht verändert hat. Den Index losgelöst von der Vergleichsbasis zu lesen, ist sinnlos.

Sie ist nicht gleichbedeutend mit den Konsumausgaben. Zwischen verfügbarem Einkommen und Einkäufen steht die Sparquote, und die ist beweglich: Bei hohem Leitzins fließt ein Teil des Zuwachses auf Einlagen statt in die Geschäfte. Deshalb schlägt ein Einkommenswachstum nicht mechanisch auf den Umsatz des Einzelhandels durch.

Ein offener Vorbehalt: Die Zeitreihe der realen verfügbaren Einkommen selbst ist offizielle Statistik des russischen Statistikamts Rosstat, erscheint vierteljährlich, wird regelmäßig revidiert, und die Plattform berechnet sie nicht. Hier finden Sie die Marktreaktion darauf, nicht die Primärschätzung: Der Nachrichtenfluss und der Ereigniskalender zeigen, wie sich Kurse und Erwartungen rund um die Veröffentlichungen der Makrostatistik verändern.

Und gesondert zur Ähnlichkeit der Begriffe: Die „sonstigen Erträge und Aufwendungen“ aus der Rechnungslegung von Unternehmen haben mit den Einkommen der Bevölkerung nichts zu tun – es handelt sich um eine Position der Gewinn- und Verlustrechnung des Emittenten, deren Erläuterung im Glossar steht. Die übrigen Definitionen finden Sie ebenfalls dort, im Gesamtverzeichnis der Begriffe. Erläutert wird der Begriff im Eintrag Sonstige Erträge und Aufwendungen.