RWA: Wie eine Bank ihr Portfolio an Aktiva in eine Eigenkapitalanforderung übersetzt

Risikogewichtete Aktiva (risk-weighted assets, RWA) sind die Summe der bilanziellen und außerbilanziellen Forderungen einer Bank, in der jede Position mit einem Gewicht multipliziert wird, das ihr Risiko widerspiegelt. Diese Summe steht im Nenner der Eigenkapitalquoten: Das Eigenkapital wird nicht durch die Bilanzsumme geteilt, sondern durch die RWA. Für eine Bank als Emittent zählt deshalb nicht die Höhe der Aktiva, sondern ihre gewichtete Fassung – gerade sie bestimmt, wie viel Eigenmittel vorgehalten werden müssen, wie viel für das Wachstum des Portfolios übrig bleibt und wie viel an die Aktionäre ausgeschüttet werden kann.

Warum die Bilanzsumme der Aufsicht nicht genügt

Für die Aktiva im buchhalterischen Sinn sind ein Guthaben auf dem Korrespondenzkonto und ein unbesicherter Konsumentenkredit gleichartige Bilanzzeilen, die sich nur im Betrag unterscheiden. Für die Solvenz der Bank sind sie nicht vergleichbar: Ausfallwahrscheinlichkeit und Verlusthöhe bei Ausfall sind bei beiden verschieden. Würde man Eigenkapital proportional zur Bilanzsumme verlangen, hätte die Bank einen Anreiz, die Bilanz mit dem Riskantesten zu füllen, das je Einheit aufsichtlicher Anforderung die höchste Marge bringt. Die Gewichtung schließt dieses Schlupfloch: Sie macht den aufsichtlichen Preis eines Aktivums zu einer Funktion seines Risikos, nicht seines Volumens.

Die Mechanik ist einfach. Jeder Forderung wird ein Gewichtungsfaktor zugeordnet – nach Kontrahentenklasse, Art der Sicherheit, Laufzeit und Qualität des Schuldendienstes. Forderungen an den Staat in Landeswährung werden am mildesten gewichtet – bis dahin, dass für sie überhaupt keine Eigenkapitalanforderung entsteht; das erklärt unter anderem den beständigen Appetit der Banken auf OFZ (russische Staatsanleihen). Unbesicherte Unternehmenskredite, Beteiligungen an nicht börsennotierten Gesellschaften, überfällige Forderungen und immaterielle Vermögenswerte liegen am anderen Ende der Skala, und ein Teil der Positionen wird sogar direkt vom Eigenkapital abgezogen, ohne in den Nenner einzugehen.

Woraus sich der Nenner zusammensetzt

RWA bestehen nicht nur aus dem Kreditrisiko, auch wenn dieses bei einer Universalbank dominiert. In den Nenner gehen außerdem das Marktrisiko des Handelsbuchs (Zins-, Aktien-, Währungs- und Rohstoffrisiko) sowie das operationelle Risiko ein, das nicht aus einzelnen Positionen, sondern aus der Größe des Unternehmens und der Historie erlittener Verluste berechnet wird. Außerbilanzielle Verpflichtungen – gewährte Garantien, Akkreditive, nicht in Anspruch genommene Kreditlinien – werden zunächst über einen Konversionsfaktor in ein Kreditäquivalent umgerechnet und erst danach gewichtet. Eine Bank mit moderater Bilanz und großem Garantiebuch kann deshalb einen deutlich schwereren Nenner tragen, als die Berichte auf den ersten Blick vermuten lassen.

Standardansatz und interne Ratings

Die Gewichte lassen sich aus der aufsichtlichen Tabelle übernehmen (Standardansatz) oder selbst berechnen, indem die Ausfallwahrscheinlichkeit und die Verlustquote bei Ausfall modelliert werden (auf internen Ratings basierender Ansatz). Interne Modelle liefern in der Regel einen niedrigeren Nenner – das ist ihr wirtschaftlicher Sinn und der Grund, warum Banken in ihre Validierung investieren. Die Kehrseite: Die Vergleichbarkeit zwischen Banken sinkt. Zwei Banken mit ähnlichen Portfolios und unterschiedlichen Ansätzen weisen unterschiedliche Eigenkapitalquoten aus, ohne sich im tatsächlichen Risiko zu unterscheiden. Die Basler Standards antworten darauf mit einer Untergrenze: Das Ergebnis interner Modelle darf nicht unter einen festgelegten Anteil der Berechnung nach dem Standardansatz fallen.

Risikodichte und Ausschüttungsspielraum

Die praktische Analysekennzahl ist das Verhältnis der RWA zu den Aktiva, die „Risikodichte“. Steigt sie bei unveränderter Bilanz, bedeutet das eine Verschiebung des Portfolios hin zu riskanteren Segmenten oder eine Verschlechterung der Qualität bereits vergebener Kredite; sinkt sie, deutet das auf eine Umschichtung in Staatsanleihen und besicherte Darlehen hin. Danach greift die Logik der Unternehmensfinanzierung: Wachsende gewichtete Aktiva erfordern Eigenkapital, Eigenkapital wird aus einbehaltenen Gewinnen aufgefüllt und konkurriert damit mit den Ausschüttungen. Eine Bank, die schneller wächst, als sie Gewinne thesauriert, stößt früher oder später an die Kapitalpuffer – und dann ist eine Kürzung der Dividende keine Entscheidung des Managements mehr, sondern eine Folge der Arithmetik. Pläne für das Wachstum des Kreditportfolios sollten deshalb neben dem Dividendenkalender gelesen werden, nicht losgelöst von ihm.

Russische Jurisdiktion

Die Bank von Russland legt in ihrer Instruktion über die Pflichtkennziffern das Verfahren zur Berechnung der gewichteten Aktiva und die Gruppe der Eigenkapitalquoten fest – für das harte Kernkapital, das Kernkapital und die Eigenmittel; hinzu kommen der Kapitalerhaltungspuffer und der Puffer für systemische Bedeutung. Ein eigenes Instrument sind makroprudenzielle Zuschläge auf die Risikogewichte: Die Aufsicht erhöht gezielt die Gewichte in Segmenten, die sie für überhitzt hält (unbesicherte Konsumentenkredite, Hypotheken mit niedriger Anzahlung, Kredite an hoch verschuldete Kreditnehmer). Für den Emittenten heißt das, dass der Nenner ohne eine einzige neue Kreditvergabe wachsen kann – eine Entscheidung der Aufsicht genügt. Solche Entscheidungen erscheinen im Nachrichtenstrom früher als in den Berichten.

Worauf man in den Berichten achten sollte

Die Plattform weist RWA bislang nicht als eigenen Kennzahlencode aus, deshalb lässt sich hier kein berechneter Wert einsetzen – es ist ehrlicher, das offen zu sagen, als eine schöne Zahl aus dem Nichts zu liefern. Die gewichteten Aktiva, ihre Aufteilung nach Risikoarten und den verwendeten Ansatz legt die Bank selbst offen: in den Finanzberichten und in der Pflichtoffenlegung zu Risiken und Eigenkapital. Die Marktbewertung der Bank lässt sich diesem Bild über SBER und die Multiplikatoren gegenüberstellen – etwa 3,92 –, wobei zu bedenken ist, dass für eine Bank das Verhältnis von Kurs zu Eigenkapital aussagekräftiger ist als das von Kurs zu Gewinn, denn gerade das Eigenkapital begrenzt das Wachstum. Den gesamten Sektor betrachtet man bequem in der Aktienliste.

Hilfreich ist es, auch die Spiegelseite im Blick zu behalten: RWA beschreiben das Risiko aus Sicht der Aufsicht, nicht aus Sicht des Anlegers. Ihre eigene Risikotoleranz wird anders gemessen – dazu gibt es eine eigene Erläuterung im Glossar.