Wie Dividenden am russischen Markt funktionieren

Eine Dividende ist weder ein Einlagenzins noch eine Verpflichtung des Emittenten, sondern die Ausschüttung eines Teils des Gewinns, die eine Aktiengesellschaft aus eigenem Entschluss vornimmt – und nur dann, wenn das Gesetz es ihr erlaubt. Der Weg vom Gewinn bis zum Geld auf dem Brokerkonto führt über mehrere voneinander unabhängige Glieder: Der Verwaltungsrat empfiehlt die Höhe, die Hauptversammlung genehmigt sie und legt das Datum fest, zu dem die Liste der Empfänger fixiert wird, die Verwahrkette verteilt das Geld auf die Konten, und die Steuer wird vor der Gutschrift einbehalten. Eine Störung oder die Entscheidung „nicht zahlen“ an einem beliebigen dieser Glieder hebt die Zahlung vollständig auf – deshalb muss man gerade die Abfolge verstehen und nicht nur den Dividendenkalender.

Wer die Entscheidung trifft und was sie bedeutet

Das Verfahren ist in Artikel 42 des russischen Gesetzes über Aktiengesellschaften geregelt. Der Verwaltungsrat formuliert die Empfehlung, die Hauptversammlung fasst den Beschluss – und einen höheren Betrag als den empfohlenen kann sie nicht genehmigen. Daraus ergibt sich die wichtigste praktische Folge: Solange die Hauptversammlung nicht stattgefunden hat, existiert keine beschlossene Dividende, es gibt lediglich eine Empfehlung, die die Versammlung kürzen oder auf null setzen darf. Derselbe Artikel legt die Höchstfristen für die Überweisung fest, und zwar getrennt für die nominellen Inhaber, über die die Rechte der meisten Privatanleger verbucht werden, und getrennt für alle übrigen Empfänger – deshalb kommt das Geld bei verschiedenen Aktionären desselben Wertpapiers nicht gleichzeitig an.

Woraus gezahlt wird und warum die Quelle wichtiger ist als die Höhe

Die Quelle der Zahlung ist der Nettogewinn sowie der Gewinnvortrag aus früheren Jahren. Das bedeutet: Eine Dividende kann in einem Verlustjahr beschlossen werden, wenn Gewinne früherer Zeiträume angesammelt sind, und sie kann in einem Gewinnjahr ausbleiben, wenn das Geld für Investitionsausgaben oder für die Tilgung von Schulden gebraucht wird. Die Mechanik der Quellen wird in einem eigenen Beitrag erläutert: „Woraus Dividenden gezahlt werden“. Dort geht es auch um die Fälle, in denen ein Unternehmen Kredite aufnimmt, um die Aktionäre zu bezahlen (schuldenfinanzierte Dividenden), und um Holdings, bei denen fast der gesamte ausschüttungsfähige Gewinn von unten kommt, von den operativen Gesellschaften (Dividenden von Tochtergesellschaften).

Artikel 43 zählt die Verbote auf: Nicht gezahlt werden darf vor der vollständigen Einzahlung des Grundkapitals, bei Anzeichen einer Insolvenz und dann, wenn der Wert des Nettovermögens das Grundkapital und den Reservefonds nicht deckt. Diese Beschränkungen gelten unabhängig vom Willen der Hauptversammlung und von der Dividendenpolitik – diese ist überhaupt keine Rechtsnorm, sondern ein internes Dokument, und das Unternehmen kann davon abweichen, wenn es den Grund erläutert. Die erklärte Politik muss man anhand der Finanzberichte und der Pflichtmitteilungen überprüfen: Die Plattform setzt Marktdaten ein, die Formulierungen der Unternehmensdokumente bleiben jedoch Sache des Emittenten.

Stichtag: Warum „am Stichtag kaufen“ schon zu spät ist

Anspruch auf die Dividende hat, wer zu dem Datum, an dem die bezugsberechtigten Personen bestimmt werden, als Inhaber der Aktie geführt wird. Geführt werden heißt, die Abwicklung durchlaufen zu haben, und die Abwicklung eines Aktiengeschäfts erfolgt nicht im Moment des Abschlusses, sondern am nächsten Handelstag. Deshalb muss das Geschäft im Voraus abgeschlossen werden, bis zum letzten Tag mit Anspruch auf die Zahlung; ein Kauf am Stichtag selbst bringt das Wertpapier bereits ohne den Anspruch. Umgekehrt gilt dasselbe: Die Aktie lässt sich am nächsten Handelstag nach dem Stichtag verkaufen, ohne dass die beschlossene Zahlung verloren geht.

Die Dividendenlücke

Bei der Eröffnung nach dem Stichtag verbilligt sich die Aktie in der Regel ungefähr um die beschlossene Zahlung – das ist kein Einbruch und keine Nachricht, sondern Arithmetik: Aus dem Kurs ist ein Recht verschwunden, das sich nun in eine Verpflichtung des Emittenten gegenüber einer konkreten Liste von Personen verwandelt hat. Daher rührt auch die Sinnlosigkeit der Strategie „einen Tag vor dem Stichtag kaufen und danach verkaufen“: Unter dem Strich läuft die Rechnung von vornherein auf null hinaus, und die Steuer wird von der Dividende einbehalten, unabhängig davon, ob die Lücke geschlossen wurde oder nicht.

Steuer und Fristen der Gutschrift

Einbehalten wird die Steuer von dem, der zahlt – vom Emittenten oder von der Verwahrstelle in der Kette der Rechteverbuchung, die als Steueragent auftritt. Die Besonderheiten der Besteuerung von Erträgen aus Kapitalbeteiligungen sind in Artikel 214 des russischen Steuergesetzbuchs beschrieben, das Verfahren zur Ermittlung der Bemessungsgrundlage in Artikel 275. Dividenden werden getrennt von den übrigen Einkünften des Anlegers berechnet, und die normative Grundlage setzt die Plattform als Hinweis ein: 13 %. Die praktische Schlussfolgerung, die am häufigsten überrascht: Das individuelle Investmentkonto (IIS) schützt Dividenden nicht vor der Steuer – der Abzug auf den Ertrag betrifft das finanzielle Resultat aus Wertpapiergeschäften, nicht aber den ausgeschütteten Gewinn. Mehr dazu, warum der eingegangene Betrag kleiner ist als der beschlossene, steht im Beitrag „Steuer auf Dividenden“.

Sonderfälle

Zahlungen auf Hinterlegungsscheine laufen über eine ausländische Verwahrstelle und hängen deshalb davon ab, ob die Kette der Rechteverbuchung überhaupt funktioniert (Dividenden auf Hinterlegungsscheine). Zahlungen für einen Berichtszeitraum innerhalb des Jahres sind eine eigene Konstruktion mit eigenen Risiken: Der Gewinn des Zeitraums ist noch nicht endgültig (Zwischendividenden). Die übrigen Definitionen finden Sie im Glossar.

Worauf Sie in den Daten achten sollten

Die nächsten Zahlungen am Markt:

Die Wertpapierkarte zeigt die Historie der Zahlungen und den Status des aktuellen Beschlusses – zum Beispiel SBER. Die Multiplikatoren auf der Karte beantworten eine andere Frage: 3,92 sagt etwas über den Preis des Gewinns aus, aber nichts darüber, welchen Anteil davon die Hauptversammlung auszuschütten beschließt. Die Termine der Hauptversammlungen sollten Sie mit dem Ereigniskalender abgleichen, die Liste der Dividendenpapiere mit dem Bereich Dividenden und der Aktienliste.