Die Angst, etwas zu verpassen: Warum auf Höchstständen gekauft wird

Auf Höchstständen wird gekauft, weil die Aufmerksamkeit vom Kurs gelenkt wird und nicht vom Wert. Ein Instrument gerät genau in dem Moment ins Blickfeld, in dem andere es bereits neu bewertet haben: Es ist in der Liste der Kursgewinner nach oben gerückt, in eine Schlagzeile geraten, zum Gesprächsthema geworden. Die Entscheidung, die sich von innen wie die Auswahl eines Vermögenswerts anfühlt, ist ihrer Mechanik nach eine Reaktion auf ein fremdes, bereits abgeschlossenes Geschäft. Die Angst vor dem Verpassen ist keine Charakterschwäche, sondern die vorhersehbare Folge davon, dass Nachrichtenfeed und Sortierungen nach der Kursveränderung aufgebaut sind. Das zu verstehen ist wichtiger als der Versuch, „sich nicht aufzuregen“.

Was die Liste der Kursgewinner für Sie entscheidet

Jedes Schaufenster für Marktdaten – der Bereich Aktien, der Nachrichtenfeed – ordnet die Instrumente nach dem, was bereits geschehen ist. Die Sortierung nach der Kursbewegung ist ein bequemes Werkzeug zur Beobachtung und ein äußerst schlechtes Werkzeug zur Auswahl: Sie spült systematisch jene Wertpapiere nach oben, für die der Markt gerade erst einen neuen Kurs festgesetzt hat. Sie sehen keine Gelegenheit, sondern eine abgeschlossene Neuberechnung.

Daraus ergibt sich auch die Asymmetrie: Ein Kursanstieg gerät augenblicklich ins Blickfeld, eine langsame, langweilige Neubewertung dagegen fast nie. Ein Wertpapier, das weniger kostet, als seine wirtschaftliche Substanz hergibt, und sich nicht von der Stelle bewegt, taucht in keiner Sortierung auf. Deshalb verschiebt schon die Struktur der Aufmerksamkeit das Portfolio in Richtung der jüngsten Bewegung, selbst wenn der Anleger sich für rational hält.

„Der Kurs ist gestiegen“ und „etwas hat sich geändert“ sind verschiedene Ereignisse

Das ist die wichtigste Unterscheidung des Themas. Der Kurs kann steigen, weil sich eine Tatsache geändert hat: Ein Bericht ist erschienen, die Ausschüttung hat sich geändert, der Index wurde neu zusammengesetzt, der Zinszyklus hat sich verschoben. Er kann aber auch steigen, weil sich die Verteilung der Eigentümer geändert hat: Ein großer Marktteilnehmer hat eine Position aufgebaut, die Stop-Orders der Leerverkäufer wurden ausgelöst, ein Fonds hat sein Rebalancing durchgeführt. Von außen sehen beide Fälle gleich aus – wie eine grüne Kerze.

Überprüfen lässt sich das nicht mit Intuition, sondern durch den Abgleich mit der Quelle. Der Ereigniskalender und die Finanzberichte der Emittenten zeigen, ob es eine Tatsache gab. Der Dividendenkalender – {{dividend_calendar|limit=5}} – zeigt, ob die Bewegung nicht bloß die Vorbereitung auf den Stichtag ist. Gibt es keine Tatsache, kaufen Sie keine Nachricht, sondern eine fremde Position.

Der Preis des Wartens und die Asymmetrie des Bedauerns

Die Angst, etwas zu verpassen, wirkt über eine vertauschte Frage. An die Stelle von „Wie viel kann ich verlieren?“ tritt die Frage „Wie viel habe ich schon nicht verdient?“. Die erste Größe ist endlich und lässt sich über die Positionsgröße steuern. Die zweite ist unendlich: Ein nicht realisierter Gewinn kennt keine Obergrenze, deshalb wiegt das Bedauern über das Verpasste stets schwerer als das Bedauern über das Verlorene – und in diesem Vergleich unterliegt jede vorsichtige Entscheidung.

Der zweite Mechanismus ist die Verankerung am jüngsten Kurs. Das Niveau, das das Wertpapier in der Vorwoche durchschritten hat, taugt nicht mehr als Orientierung; zum neuen „Normalwert“ wird die letzte Notierung. Auf diesem Weg setzt sich das Gefühl für teuer und billig binnen Tagen neu zusammen, ohne jeden Bezug zur wirtschaftlichen Lage des Emittenten.

Womit Sie auf dem Höchststand bezahlen

Die Rechnung für einen Kauf aus dem Impuls heraus besteht meist nicht darin, dass der Kurs danach gefallen ist, sondern in der Qualität der Ausführung. An den Extrempunkten ist das Orderbuch dünner: Die Verkäufer ziehen sich zurück, der Spread weitet sich aus, eine Market-Order wird schlechter ausgeführt als erwartet – Liquidität bemerkt man erst dann, wenn sie zu Ende geht. Die Tageszeit trägt das Ihre dazu bei: Handelssitzungen und Auktionen sind so aufgebaut, dass dieselbe Order in den dünnen Stunden teurer wird.

Für die Abwicklung steht dabei die Infrastruktur ein und nicht der Kontrahent: Die zentrale Gegenpartei garantiert die Erfüllung des Geschäfts – aber sie garantiert nicht den Kurs, zu dem Sie eingestiegen sind.

Ein Verfahren statt eines Gefühls

Eine Emotion lässt sich nicht abschaffen, aber eine Entscheidung lässt sich überprüfbar machen. Die Reihenfolge, die funktioniert:

Schritt 1. Die Ausführung auf die nächste Handelssitzung verschieben. Ein Impuls zerfällt schneller als eine Tatsache.

Schritt 2. Die Ursache finden. Ein Bericht, eine Ausschüttung, eine Entscheidung der Zentralbank – oder nichts. Die Formulierungen im Signal der Zentralbank erklären die Bewegung eines ganzen Sektors oft besser als eine Unternehmensnachricht.

Schritt 3. Auf die Bewertung schauen, nicht auf den Chart: Die Wertpapierkarte {{instrument:SBER}} und ihr 3,71 beantworten eine andere Frage als die Kerze – und ein niedriges Multiple bedeutet für sich genommen noch nicht, dass ein Wertpapier billig ist, davon handelt der Beitrag über das Kurs-Gewinn-Verhältnis und seine Berechnung.

Schritt 4. Das Geld prüfen, nicht den Gewinn: Die Kapitalflussrechnung lässt sich schwerer schönen.

Schritt 5. Die Positionsgröße vor dem Einstieg festlegen – so, dass ihr Scheitern den Plan nicht verändert. Genau das ist der praktische Sinn der Portfolioabsicherung: die Folgen eines Fehlers zu begrenzen, nicht ihn vorherzusagen.

Wo die Angst, etwas zu verpassen, am teuersten wird

Bei festverzinslichen Instrumenten täuscht der Impuls besonders stark. Die Bewegung bei OFZ und den übrigen Anleihen erklärt sich fast vollständig durch den Zins, und die Empfindlichkeit ihm gegenüber wird durch die Duration bestimmt – der Kauf einer lang laufenden Emission „im Anstieg“ bedeutet, ein Zinsrisiko zu übernehmen, das im Chart nicht zu sehen ist. Ähnlich verhält es sich mit Themen, bei denen die gemessene Größe selbst eine Schätzung ist: Die Hashrate des Netzwerks ist ein rechnerischer Schätzwert und kein Zählerstand, und wer auf ihren Sprung wie auf eine Tatsache reagiert, reagiert auf das Rauschen der Methode.

Ein ehrlicher Vorbehalt: Die Plattform berechnet Kurse, Volumina und Finanzberichte, aber sie misst kein Verhalten. Aussagen darüber, wie oft Käufe auf Höchstständen mit einem Verlust enden, lassen sich in der Datenbank an nichts überprüfen, und sie hier anzuführen, wäre eine Erfindung. Überprüfbar ist etwas anderes – die Qualität der Ausführung, das Vorhandensein einer Tatsache hinter der Bewegung und die Positionsgröße. Das genügt, damit die Angst, etwas zu verpassen, nicht mehr diejenige ist, die die Entscheidung trifft. Die Definitionen verwandter Begriffe finden Sie im Glossar und auf der Seite zur Angst vor dem entgangenen Gewinn.