Nettozinsmarge einer Bank: woher der Spread kommt und was ihn verengt

Die Nettozinsmarge (NIM, net interest margin) ist der Nettozinsertrag einer Bank, geteilt durch die durchschnittlichen zinstragenden (arbeitenden) Aktiva desselben Zeitraums. Der Nettozinsertrag ist die Differenz zwischen dem, was die Bank aus Krediten, Anleihen und bei der Bank von Russland angelegten Mitteln erhalten hat, und dem, was sie für Einlagen, begebene Anleihen und am Interbankenmarkt aufgenommenes Geld gezahlt hat. Die Marge zeigt, wie viel die Bank aus jedem Rubel arbeitender Aktiva in ihrer Kernfunktion als Finanzintermediär herausholt – und sagt nichts über Rückstellungen, Provisionen oder Personalaufwand aus.

Was im Zähler und was im Nenner steht

Der Zähler stammt aus der Gewinn- und Verlustrechnung: Zinserträge abzüglich Zinsaufwendungen, vor Abzug der Rückstellungen für Kreditverluste. Das ist entscheidend: Die NIM misst den Preis des Risikos, nicht seine Realisierung. Eine Bank kann eine hohe Marge gerade deshalb ausweisen, weil sie teuer und riskant Kredite vergibt – die Verluste kommen später, über die Rückstellungen.

Der Nenner sind die durchschnittlichen zinstragenden Aktiva, in der Regel als Durchschnitt über den Zeitraum: der Mittelwert aus Anfangs- und Endstand oder der Durchschnitt über die Monatsstichtage. Aus der Basis herausgenommen wird, was keine Zinsen abwirft – Sachanlagen, immaterielle Vermögenswerte, ein Teil der Verrechnungsguthaben. Hier liegt die wichtigste Quelle mangelnder Vergleichbarkeit: Manche Banken beziehen die Marge auf die durchschnittliche Bilanzsumme insgesamt, andere nur auf die ertragbringenden Aktiva, und die zweite Variante fällt stets höher aus. Bevor man zwei Banken vergleicht, muss man sich vergewissern, dass der Nenner derselbe ist; die Offenlegung der Methodik findet sich meist im Anhang der Abschlüsse, die Sie in den Finanzberichten der Emittenten öffnen können.

Die Marge wird für einen Zeitraum und auf Jahresbasis berechnet. Der Quartalswert wird annualisiert, deshalb schlagen saisonale Effekte – die Zinsanpassung bei Einlagen, einmalige Tilgungen – auf die Quartalsmarge stärker durch als auf die Jahresmarge.

Was die NIM nicht ist

Die Nettozinsmarge wird regelmäßig mit der Nettomarge verwechselt: Letztere ist der Nettogewinn im Verhältnis zum Umsatz und gilt für jedes Unternehmen. Für eine Bank ist dieses Verhältnis nahezu sinnlos, weil ihr „Umsatz“ ein Konstrukt aus Zins- und Provisionserträgen ist und nicht aus dem Verkauf eines Produkts entsteht. Ebenso wenig sollte man die NIM mit der operativen Marge vermischen: Die operative Marge misst die Effizienz nach den Aufwendungen, die Zinsmarge dagegen vor ihnen.

Eine weitere Unterscheidung: Spread und Marge. Der Zinsspread ist die Differenz zwischen der durchschnittlichen Rendite der Aktiva und den durchschnittlichen Kosten der Passiva, gemessen in Prozentpunkten. Die Marge berücksichtigt zusätzlich die Struktur der Bilanz: den Anteil unverzinster Passiva, den Anteil nicht arbeitender Aktiva und die Nutzung des Eigenkapitals als Refinanzierungsquelle. Eine Bank mit hohem Eigenkapital und einem großen Volumen an Girokonten wird eine Marge oberhalb des Spreads halten – für einen Teil der Aktiva zahlt sie schlicht nichts.

Was die Marge bewegt

Der Leitzins führt auf der Aktiv- und der Passivseite unterschiedlich schnell zu Zinsanpassungen. Ein Kreditportfolio mit festen Zinsen und langen Laufzeiten passt sich langsam an, Einlagen dagegen schnell, innerhalb der Laufzeit der Einlage. Bei einer kräftigen Zinserhöhung verliert eine Bank mit langen festverzinslichen Aktiva zunächst Marge: Die Aufwendungen steigen früher als die Erträge. Bei der Wende im Zyklus ist das Bild spiegelverkehrt.

Die Struktur der Passiva ist wichtiger als das Zinsniveau. Der Anteil der Giro- und Verrechnungskonten ist nahezu kostenlose Refinanzierung; je höher er ist, desto widerstandsfähiger ist die Marge gegen Zinsschwankungen. Daraus erklärt sich der Wert einer starken Stellung im Zahlungsverkehr und von Gehaltskontenprogrammen: Das ist kein Verkauf von Dienstleistungen, sondern der Einkauf billigen Geldes.

Die Struktur der Aktiva setzt die Obergrenze. Unbesicherte Privatkundenkredite bringen hohe Zinsen und hohe Verluste, Hypotheken niedrige Zinsen bei langen Laufzeiten, ein Portfolio aus OFZ-Staatsanleihen geringes Risiko und geringen Ertrag. Eine Verschiebung des Mix hin zum Privatkundenkredit hebt die Marge und erhöht zugleich die künftigen Risikokosten.

Wie man die Kennzahl in der Bewertung einsetzt

Für eine Bank ist die Marge die Eingangsgröße des Gewinnmodells: Der Zinsertrag wird in das Volumen der arbeitenden Aktiva und die Marge zerlegt, danach werden Rückstellungen abgezogen, Provisionen hinzugerechnet und operative Aufwendungen abgezogen. Daraus ergibt sich die Eigenkapitalrendite, und sie erklärt wiederum, warum der Markt für eine Bank diesen oder jenen Anteil ihres Eigenkapitals zahlt. Wenn Sie die Bewertungen von Banken in der Aktienliste vergleichen, lohnt es sich, den Multiplikator der Rentabilität gegenüberzustellen: Bei SBER ist der Multiplikator 3,92 nur im Zusammenhang mit der Stabilität der Marge und der Qualität des Kreditportfolios sinnvoll zu lesen.

Die Marge wirkt sich auch auf die Ausschüttungen aus: Ein stabiler Zinsertrag ist die Quelle der Dividendenbasis, und die erwarteten Termine sind im Dividendenkalender zu sehen – die nächsten Ereignisse:

Grenzen der Kennzahl

Die Marge ist zwischen Geschäftsmodellen nicht vergleichbar: Eine Bank, bei der Provisionen, Leasing oder das Investmentbanking überwiegen, kann eine bescheidene Zinsmarge und einen starken Gewinn aufweisen. Sie reagiert empfindlich auf die Bilanzierungsmethoden – darauf, wie Gebühren für die Kreditvergabe verteilt, Zinsen auf wertgeminderte Kredite erfasst und Swaps verbucht werden, mit denen eine offene Währungsposition geschlossen wird. Und sie beschreibt die Vergangenheit: Die Zinsanpassung der Passiva ist bereits erfolgt, die der Aktiva noch nicht.

Gesondert sei offen gesagt: Ein fertiger Wert der Nettozinsmarge ist in der Wertpapierkarte möglicherweise nicht vorhanden – die Kennzahl legen die Banken selbst offen, und die Methoden gehen auseinander. In diesem Fall wird die Marge von Hand aus den Abschlüssen berechnet, wobei man den gewählten Nenner festhält und ihn auf alle Banken im Vergleich gleich anwendet. Andernfalls zeigt der Vergleich den Unterschied in den Methoden und nicht zwischen den Banken selbst.