Okunsches Gesetz: wie sich Arbeitslosigkeit in entgangene Produktion übersetzt und wo diese Übersetzung versagt

Das Okunsche Gesetz ist ein empirisches Verhältnis zwischen der Abweichung der Arbeitslosigkeit von ihrem natürlichen Niveau und der Abweichung der Produktion vom Produktionspotenzial. Der Zusammenhang ist gegenläufig und in seiner Stärke asymmetrisch: Einer Abweichung der Beschäftigung entspricht eine um ein Vielfaches größere Abweichung des BIP. Es handelt sich nicht um ein Gesetz im physikalischen Sinne, sondern um eine stabile Regelmäßigkeit, die Arthur Okun im Jahr 1962 anhand amerikanischer Daten beobachtet hat. Ihr Koeffizient schwankt von Land zu Land und von Jahrzehnt zu Jahrzehnt – und gerade diese Veränderlichkeit, nicht das Verhältnis selbst, entscheidet darüber, ob man sich im konkreten Fall darauf stützen kann.

Was das Okunsche Gesetz genau besagt

In der ursprünglichen Formulierung werden nicht die Größen selbst verglichen, sondern ihre Abweichungen – die Lücken. Die Arbeitslosenlücke ist der Abstand zwischen der tatsächlichen Quote und der natürlichen, also jener, die einer vollen Auslastung der Erwerbsbevölkerung ohne sich beschleunigende Inflation entspricht. Die Produktionslücke ist der Abstand zwischen dem tatsächlichen BIP und dem Produktionspotenzial, das die Volkswirtschaft bei normaler Auslastung von Kapazitäten und Arbeit hervorbringt. Das Okunsche Gesetz besagt: Solange diese Lücken bestehen, bewegen sie sich in entgegengesetzte Richtungen und proportional zueinander.

Daraus ergibt sich auch seine praktische Rolle: Die Beschäftigung wird häufiger erhoben und seltener revidiert als die volkswirtschaftliche Gesamtrechnung. Hält das Verhältnis, dient die Arbeitsmarktstatistik als vorlaufende Schätzung dessen, was die Quartalsdaten zur Produktion später zeigen werden.

Warum die Produktion stärker reagiert als die Beschäftigung

Die Antwort lautet: Entlassungen sind weder der erste noch der einzige Weg, den Arbeitseinsatz zu verringern. Ein Arbeitgeber streicht zunächst Überstunden, stellt auf Teilzeit um, schickt Beschäftigte in Kurzarbeit und kürzt den variablen Teil der Vergütung. Man spricht von Arbeitskräftehortung: Qualifizierte Mitarbeiter sind teuer zu finden und auszubilden, deshalb behält man sie im Abschwung bei geringer Auslastung und lastet sie in der Erholung wieder aus, ohne neu einzustellen.

Hinzu kommt der Rückzug aus der Erwerbsbevölkerung: Ein Teil der Menschen hört auf, Arbeit zu suchen, und gilt nicht mehr als arbeitslos, obwohl er nicht arbeitet. Und die zyklische Produktivität – im Abschwung sinkt die Leistung je Beschäftigtem von selbst. Alle drei Kanäle fangen den Schlag ab, bevor er die Arbeitslosenstatistik erreicht. Deshalb gibt die Produktion spürbar stärker nach, als die Arbeitslosigkeit zulegt.

Darstellung in Niveaus und Darstellung in Veränderungsraten

Das Okunsche Gesetz existiert in der oben beschriebenen Lückenversion und in einer Version mit Veränderungsraten: Die Veränderung der Arbeitslosigkeit über einen Zeitraum wird dem Wachstumstempo der Produktion gegenübergestellt. Die zweite ist bequemer, weil sie keine Schätzung von Nichtbeobachtbarem erfordert. Die erste ist konzeptionell genauer, stützt sich aber auf die natürliche Arbeitslosenquote und das Produktionspotenzial – und keine dieser Größen wird direkt gemessen. Beide werden aus einem Modell abgeleitet, bringen also eine Annahme in die Rechnung, die man leicht für eine Tatsache hält.

Der russische Arbeitsmarkt: wo sich das Verhältnis anders verhält

Die russische Volkswirtschaft ist ein Lehrbuchbeispiel für einen schwachen Zusammenhang zwischen Produktion und Arbeitslosigkeit. Historisch erfolgte die Anpassung hier nicht über die Zahl der Beschäftigten, sondern über Bezahlung und Arbeitszeit: flexible Prämienanteile, Teilzeitbeschäftigung, verspätete Lohnzahlungen, Abwanderung in den informellen Sektor. Nimmt man die demografische Schrumpfung der Erwerbsbevölkerung hinzu, ergibt sich ein Markt, auf dem die Arbeitslosigkeit selbst auf erhebliche Verschiebungen der Produktion kaum reagiert. Der Okun-Koeffizient fällt für eine solche Konstellation niedrig aus, und wer Schätzungen aus Volkswirtschaften mit schnellen Einstellungen und Entlassungen darauf überträgt, irrt sich systematisch in eine bekannte Richtung.

Ein ehrlicher Hinweis zu den Daten

TradeAlmanac veröffentlicht Daten zu Instrumenten, Finanzberichten und Unternehmensereignissen, führt aber keine makroökonomischen Zeitreihen zu Beschäftigung und BIP und veröffentlicht keine Schätzung des Okun-Koeffizienten. Das Verhältnis lässt sich auf dieser Plattform nicht überprüfen – für die Primärreihen müssen Sie sich an Rosstat, das russische Statistikamt, und an die Bank von Russland wenden. Alles Folgende handelt davon, wie eine bereits von jemand anderem berechnete Schätzung Portfolioentscheidungen beeinflusst, nicht von ihrem Wert.

Wie das im Portfolio ankommt

Die Kette sieht so aus. Die Produktionslücke und die Lage am Arbeitsmarkt fließen in die Leitzinsentscheidung ein, weil ein angespannter Arbeitsmarkt die Lohnkosten in die Höhe treibt. Die Zinsentscheidung führt zu einer Neubewertung der Zinsstrukturkurve: Lange Laufzeiten reagieren auf Erwartungen, nicht auf Fakten – siehe den Überblick über OFZ-Staatsanleihen und den gesamten Anleihemarkt. Bei Aktien trennt die Produktionslücke zyklische von defensiven Sektoren: Erstere werden beim Umsatz früher getroffen als bei der Beschäftigung, und das zeigt sich in den Finanzberichten zum Quartal, nicht in der Makroprognose. Die Ausschüttungen an Aktionäre folgen bei zyklischen Emittenten dem Gewinn mit Verzögerung – die nächsten Termine finden Sie im Dividendenkalender:

Vorgehen

Schritt 1 – klären Sie, mit welcher Darstellung des Gesetzes Sie es zu tun haben: in Lücken oder in Veränderungsraten; davon hängt ab, wie viele Annahmen in der Rechnung stecken. Schritt 2 – prüfen Sie, auf welchen Daten der Koeffizient beruht: Eine fremde Schätzung für einen fremden Arbeitsmarkt ist hier nutzlos. Schritt 3 – verwenden Sie das Ergebnis als Richtung und Größenordnung, nicht als Punktwert: Das Okunsche Gesetz liefert Vorzeichen und Ausmaß, weder ein Datum noch einen Preis. Schritt 4 – gleichen Sie mit dem ab, was bereits eingetreten ist: Der Nachrichtenstrom und der Ereigniskalender zeigen die tatsächliche Entwicklung, die Begriffe finden Sie im Glossar.