Profitfaktor: das Verhältnis von Verdientem zu Verlorenem und wie leicht es sich fälschen lässt

Der Profitfaktor ist die Summe aller Gewinntrades einer Strategie, geteilt durch den Betrag der Summe aller Verlusttrades. Er beantwortet eine einzige Frage: Wie viel Bruttogewinn erwirtschaftet das System für jeden Rubel Bruttoverlust? Die Schwelle, von der aus gezählt wird, ist der Zustand, in dem das Verdiente das Verlorene genau aufwiegt: Darunter gibt die Strategie mehr an den Markt ab, als sie ihm abnimmt, darüber bleibt sie im Plus. Alles andere, was dieser Kennzahl gewöhnlich zugeschrieben wird – Robustheit, Qualität der Einstiege, Eignung für echtes Geld –, misst sie nicht.

Was genau durch was geteilt wird

Im Zähler steht der Bruttogewinn: die Summe der Ergebnisse aller geschlossenen Trades mit positivem Ausgang. Im Nenner steht der Bruttoverlust: die Summe der Ergebnisse der negativen Trades, ohne Vorzeichen. Das Schlüsselwort lautet hier „brutto“: Es gibt keine Mittelung, keine Verrechnung innerhalb des Zählers, und die Reihenfolge der Trades spielt keine Rolle. Der Kennzahl ist gleichgültig, wann genau die Verluste eingetreten sind – zu Beginn des Zeitraums oder gehäuft am Ende. Genau das macht sie bequem für einen schnellen Vergleich und nutzlos für die Beurteilung der Überlebensfähigkeit.

Daraus folgt unmittelbar: Der Profitfaktor hängt nicht von der Positionsgröße ab, sofern die Position in allen Trades gleich ist, und er wird zwischen Strategien kaum noch vergleichbar, bei denen sich das Volumen nach den Regeln des Money-Managements ändert. Rechnen Sie dieselbe Serie von Trades mit Pyramidisierung neu – das Verhältnis verschiebt sich, obwohl sich die Logik der Einstiege um kein Jota geändert hat.

Warum die Gewinnschwelle trügt

Die Zählung ab dem Gleichgewichtspunkt wirkt ehrlich, doch dieser Punkt wird anhand der Trades berechnet, nicht anhand des Geldes auf dem Konto. Kommissionen, Spread und Slippage sind im Backtest entweder zu niedrig angesetzt oder fehlen ganz, und gerade sie fressen bei Systemen mit kurzer Haltedauer den Unterschied auf. Eine Strategie, die sich in der Historie knapp über dem Gleichgewicht hält, landet im realen Handel fast immer darunter: Die Kosten treffen den Zähler und füttern zugleich den Nenner.

Die zweite Quelle der Täuschung sind seltene große Gewinne. Die Kennzahl addiert Gewinne, ohne zu fragen, woher sie stammen. Wurde der Löwenanteil des Zählers von ein paar herausragenden Trades auf einer Kurslücke eingefahren, beschreibt der Profitfaktor nicht mehr die Strategie, sondern Glück auf einem bestimmten Abschnitt der Historie. Die Prüfung ist hier einfach: Lassen Sie die besten Trades weg und rechnen Sie neu. Fällt das Verhältnis auf das Gleichgewicht zurück, haben Sie kein System, sondern eine Aufzeichnung einiger glücklicher Zufälle.

Was die Kennzahl nicht sieht

Sie sieht den Drawdown nicht. Zwei Strategien mit identischem Verhältnis von Gewinn zu Verlust können sich darin unterscheiden, dass die eine oft und in kleinen Schritten verliert, die andere selten, aber so heftig, dass das Konto die Erholung nicht mehr erlebt. Für diese Seite der Frage gibt es eine eigene Kennzahl – den Recovery-Faktor, bei dem im Nenner der schlimmste Drawdown steht und nicht die gesamte Verlustsumme.

Sie sieht die Länge von Serien nicht. Aufeinanderfolgende Verluste verändern die Psychologie und den Kapitalbedarf, sehen in der Bruttosumme aber genauso aus wie Verluste, die über den Zeitraum verstreut sind.

Sie sieht die Häufigkeit nicht. Ein Verhältnis, das auf einer Handvoll Trades beruht, ist statistisch leer: Eine kleine Verschiebung im Ausgang eines einzelnen Trades wirft die Kennzahl über die Schwelle. Um zu verstehen, wie sehr das Resultat gerade der Reihenfolge und der Stichprobe geschuldet ist, werden die Trades zufälligen Permutationen unterzogen – ausführlich dazu in der Analyse Monte-Carlo-Simulation für Handelsstrategien.

Sie sieht das Marktregime nicht. Ein Verhältnis, das in einer Trendphase zustande kam, verändert sich in einer Seitwärtsphase bis zur Unkenntlichkeit. Deshalb wird die Kennzahl getrennt nach Teilzeiträumen berechnet, und man betrachtet die Streuung der Werte, nicht die Gesamtzahl über die gesamte Historie.

Wie man rechnet, damit man der Zahl trauen kann

Schritt 1: Beziehen Sie die vollen Kosten in die Berechnung ein – Broker- und Börsengebühren, Spread und eine vernünftige Schätzung der Slippage für Ihre Ordergröße und die Liquidität des Instruments. Für Papiere mit dünnem Orderbuch ist das die entscheidende Korrektur; die Liquidität sollten Sie am Aktienmarkt abgleichen.

Schritt 2: Berechnen Sie den Profitfaktor auf einem Abschnitt, der nicht in die Auswahl der Parameter eingeflossen ist. Den Wert aus dem Trainingsabschnitt bewahren Sie gesondert auf – die Lücke zwischen beiden ist für sich genommen schon eine Diagnose.

Schritt 3: Rechnen Sie ohne die besten und ohne die schlechtesten Trades neu. Ein robustes System büßt einen Teil seines Vorteils ein, fällt aber nicht auf das Gleichgewicht zurück.

Schritt 4: Teilen Sie die Historie in Teilzeiträume auf und betrachten Sie die Streuung. Ein stabil bescheidenes Verhältnis ist nützlicher als ein einziges glänzendes, das einem einzigen guten Jahr zu verdanken ist.

Schritt 5: Stellen Sie Kennzahlen daneben, die auf den Drawdown und die Verteilung schauen, nicht nur auf die Summe. Der Profitfaktor dient als erster Filter, nicht als Urteil.

Gesondert sollten ähnlich klingende Begriffe auseinandergehalten werden: Der Profitfaktor ist ein Merkmal eines Handelssystems, während sich Faktorinvesting und Faktorrisiko auf die Erklärung von Renditen durch Risikofaktoren beziehen und Factoring überhaupt die Finanzierung eines Zahlungsaufschubs betrifft. Gemeinsam ist ihnen nur das Wort; die Definitionen finden Sie im Glossar.