Aktien mit der schwächsten Entwicklung im Jahresvergleich: Was das Ranking misst und was es nicht zeigt

Die folgende Liste sortiert russische Aktien nach der Kursveränderung über ein Jahr – vom tiefsten Drawdown bis zum weniger tiefen. Sie beantwortet genau die gestellte Frage und keine andere: Gemessen wird hier die Bewegung des Kurses, nicht die Qualität des Unternehmens, nicht die Günstigkeit des Wertpapiers und nicht die Wahrscheinlichkeit seiner Erholung. Eine gefallene Aktie ist eine Aktie, die der Markt heute niedriger bewertet als vor einem Jahr. Warum das so ist, verrät das Ranking nicht.

Was genau gemessen wird

Inhaltlich gibt es ein einziges Kriterium: die prozentuale Kursveränderung zwischen zwei Punkten – dem heutigen und einem, der ein Jahr zurückliegt. Sortiert wird aufsteigend, deshalb stehen die Wertpapiere mit der schwächsten Entwicklung oben. Die Zusammensetzung wird bei jedem Seitenaufruf neu berechnet: Es genügt, dass sich der Ausgangspunkt der Messung verschiebt, und die Reihenfolge der Zeilen ändert sich. Genau deshalb werden die Namen der Teilnehmer im Text nicht genannt, sondern stehen nur in der Liste selbst.

Wichtig ist, dass der Vergleich in Prozent und nicht in Rubel erfolgt. Das macht Wertpapiere mit unterschiedlichem Kurs und unterschiedlicher Marktkapitalisierung vergleichbar – und macht das Ranking zugleich anfällig für wenig liquide Titel, bei denen ein breiter Spread und seltene Abschlüsse den Kurs stärker bewegen als eine tatsächliche Neubewertung des Unternehmens. Wie viele Abschlüsse in einem Wertpapier stattfinden, ist eine eigene Dimension, und dazu gibt es eine eigene Analyse: was der Handelsumsatz zeigt.

Warum die Kursveränderung nicht die ganze Rendite ist

Der Kurs enthält keine Ausschüttungen. Eine Aktie, auf die der Inhaber Dividenden erhalten hat, hat ihrem Besitzer mehr eingebracht, als ihr Kurs zeigt, ein Wertpapier ohne Ausschüttungen dagegen genau so viel, wie am Kurs abzulesen ist. Zwei Ergebnisse, die im Chart gleich aussehen, können sich in Geld gemessen unterscheiden.

Eine eigene Quelle der Verzerrung ist die Dividendenlücke. Nach dem Stichtag eröffnet der Kurs niedriger, und in Reihen, die auf dem reinen Kurs beruhen, sieht eine große Zahlung wie ein Kursrückgang aus. Wie Dividendenlücken und Aktiensplits in einer konkreten Reihe berücksichtigt werden, hängt davon ab, wie diese Reihe aufgebaut ist, und die Vorgabe für diesen Beitrag enthält dazu keine Angabe. Ehrlicher ist es, das offen zu sagen: Prüfen Sie die Ausschüttungshistorie gesondert, über die Rubrik Dividenden, statt das Bild aus der prozentualen Veränderung zu ergänzen.

Was sich aus diesem Ranking nicht ableiten lässt

Es lässt sich nicht ableiten, dass das Wertpapier günstig geworden ist. „Gefallen“ und „unterbewertet“ sind verschiedene Aussagen: Die erste betrifft den Kursverlauf, die zweite das Verhältnis von Kurs und Kennzahlen des Unternehmens. Gewinn und Umsatz können schneller gefallen sein als der Kurs, und dann ist das Wertpapier nach dem Kursrückgang teurer als zuvor. Diese Unterscheidung ist die Grundlage eines ganzen Auswahlansatzes: siehe Wachstums- und Substanzaktien und den Begriff Substanzaktien.

Es lässt sich nicht ableiten, dass der Rückgang anhält oder endet. Eine vergangene Kursveränderung ist eine Tatsache über die Vergangenheit; ein Versprechen künftiger Rendite steckt darin nicht.

Es lässt sich nicht ableiten, dass ein niedriger Kurs je Aktie das Wertpapier attraktiv macht. Der Kurs einer einzelnen Aktie hängt davon ab, in wie viele Teile das Kapital aufgeteilt ist, und sagt für sich genommen nichts über das Unternehmen aus – dazu gibt es einen eigenen Beitrag und den Begriff Nennwert einer Aktie.

Und es lässt sich nicht ableiten, dass die Liste vollständig ist. Ein Wertpapier, dessen Handel ausgesetzt wurde oder das vom Markt verschwunden ist, gelangt unter Umständen gar nicht in die Auswahl – sein Kursrückgang ist nicht gemessen, weil es nichts zu messen gab.

Was hinter der Zahl des Rückgangs steht

Die Ursachen eines tiefen Drawdowns sind grundlegend verschiedener Natur, und das Ranking unterscheidet sie nicht:

• Verschlechterung des Unternehmens selbst: schrumpfender Umsatz, Verlust, Verschuldung. Das findet sich in den Finanzberichten – Finanzberichte.
• Eine Unternehmensentscheidung: eine Kapitalerhöhung, die den Anteil der Aktionäre verwässert, die Streichung von Ausschüttungen, eine Änderung der Eigentümerstruktur. Hilfreich sind hier die Begriffe ausgegebene Aktien und Aktien im Umlauf.
• Äußere Bedingungen: Leitzins, Wechselkurs, Rohstoff- und Produktpreise, aufsichtsrechtliche Beschränkungen – das Unternehmen kann dasselbe sein, die Bewertung aber eine andere.
• Ein technischer Grund: die bereits erwähnte Dividendenlücke, ein Aktiensplit, geringe Liquidität.

Die erste und die zweite Gruppe betreffen das Unternehmen. Die dritte betrifft den Markt. Die vierte hat mit dem Wert überhaupt nichts zu tun. Solange unklar ist, zu welcher Gruppe eine konkrete Zeile gehört, bedeutet der Rückgang nichts.

Wie Sie die folgende Liste lesen

Schritt 1. Betrachten Sie die Höhe des Drawdowns als Größe der Frage, nicht als Antwort. Ein tiefer Rückgang ist ein Anlass, die Ursache zu klären.

Schritt 2. Öffnen Sie die Wertpapierkarte aus der Aktienliste und gleichen Sie die Kursentwicklung mit den Finanzberichten ab: Ist der Kurs zusammen mit den Finanzkennzahlen gefallen oder unabhängig von ihnen?

Schritt 3. Prüfen Sie, ob es Unternehmensereignisse gab, die den Einbruch mechanisch erklären – über den Ereigniskalender und die Nachrichten.

Schritt 4. Wenn das Wertpapier danach immer noch interessant ist, gehen Sie es anhand der Checkliste vor dem Aktienkauf durch. Das Ranking der gefallenen Aktien ist der Einstieg in die Arbeit, nicht ihr Ergebnis.

Diese Liste sollten Sie als Aufmerksamkeitsfilter verstehen: Sie zeigt schnell, wo sich im Lauf eines Jahres am meisten verändert hat, und spart Zeit bei der Suche. Eine Entscheidung ersetzt sie nicht und kann sie nicht ersetzen – als Eingangsgröße hat sie nur den Kurs.