Die größten Kursverlierer des Monats: Wie Sie einen Kurssturz von einem Dividendenstichtag unterscheiden

Die folgende Rangliste sortiert die Wertpapiere der Moskauer Börse nach einem einzigen Merkmal – der Kursveränderung über einen Kalendermonat, vom schlechtesten zum besten Wert. Sie ist keine Liste der „billiger gewordenen“ und erst recht keine Liste der „unterbewerteten“ Aktien: Der Kurs kann gefallen sein, weil das Unternehmen Marktanteile verloren hat, oder aber, weil eine Dividende abgegangen ist oder sich der Nennwert des Wertpapiers geändert hat. Die Rangliste berechnet die Differenz der Kurse und weiß nichts über deren Ursache. Die Ursache müssen Sie selbst suchen – wo genau, wird im Folgenden erläutert.

Was genau gemessen wird

Ausgangspunkt sind der Schlusskurs zu Beginn des Zeitraums und der letzte bekannte Kurs. Daraus wird die relative Veränderung berechnet, und die Wertpapiere werden aufsteigend sortiert – ganz oben stehen also die tiefsten Verluste. Die Auswahl beschränkt sich auf Aktien, die an der Moskauer Börse gehandelt werden; die Zusammensetzung wird täglich neu berechnet, sodass die Tabelle heute und einen Tag später unterschiedlich aussehen kann.

Wichtig ist: Verglichen werden die Wertpapiere untereinander, nicht ein Wertpapier mit sich selbst. Nachbarschaft in der Liste bedeutet keine Verwandtschaft. Neben einem großen Emittenten nach einem schwachen Bericht kann ein wenig gehandeltes Wertpapier stehen, dessen Kurs ein paar Abschlüsse verschoben haben. Im zweiten Fall handelt es sich nicht um eine Bewertung durch den Markt, sondern um ein Artefakt eines dünnen Orderbuchs. Bei der Unterscheidung hilft der Handelsumsatz: Findet so gut wie kein Handel statt, sagt die Kursbewegung nichts über den Wert des Unternehmens aus. Mehr dazu lesen Sie im Beitrag über die meistgehandelten Aktien.

Warum ein Monat ein besonders verrauschter Horizont ist

Eine Jahresrangliste mittelt den Zufall heraus: Innerhalb eines Jahres durchläuft ein Wertpapier mehrere Berichtszeiträume, und eine anhaltende Verschlechterung des Unternehmens tritt deutlich hervor. Ein Monat funktioniert anders – auf einer solchen Strecke dominieren Ereignisse, nicht Trends. Die Veröffentlichung von Finanzberichten, ein Dividendenbeschluss, eine Änderung der Indexzusammensetzung, ein großer Verkauf durch den Mehrheitsaktionär, eine Steuernachricht für die Branche – jedes dieser Ereignisse überlagert die fundamentale Entwicklung und befördert das Wertpapier an die Spitze der Verliererliste.

Daraus folgt praktisch: Die Monatsrangliste taugt gut als Ereignisdetektor und schlecht als Problemdetektor. Sie beantwortet die Frage „Bei welchem Wertpapier ist etwas passiert?“, nicht aber die Frage „Was hat sich verschlechtert?“. Wenn Sie die zweite Frage beantworten wollen, sehen Sie sich die Jahresrangliste der schwächsten Kursentwicklung an – dort gilt dieselbe Methode, aber auf einem Horizont, auf dem das Rauschen teilweise gedämpft wird.

Ein Kursrückgang, den es nicht gab

Ein Teil der Positionen in einer solchen Liste sind nur formal Kursrückgänge.

Dividendenstichtag. An dem Tag, an dem das Wertpapier bereits ohne Anspruch auf die nächste Ausschüttung gehandelt wird, sinkt sein Kurs mechanisch ungefähr um die Höhe der Dividende. Der Inhaber hat nichts verloren: Der Wert ist lediglich aus dem Kurs in die bevorstehende Ausschüttung übergegangen. Die Rangliste der Kursveränderungen weiß das jedoch nicht und weist ehrlich ein Minus aus. Prüfen sollten Sie dies anhand des Ausschüttungskalenders – ob der Dividendenstichtag in den Berechnungszeitraum fiel:

Änderung des Nennwerts. Bei einem Aktiensplit fällt der Kurs einer einzelnen Aktie proportional, während der Anteil des Anlegers am Eigenkapital unverändert bleibt. Das ist reine Rechenarithmetik der Bilanzierung, siehe Nennwert der Aktie sowie den Beitrag darüber, warum der Kurs einer einzelnen Aktie nichts über das Unternehmen aussagt.

Unterschiede zwischen Aktiengattungen. Bei einem Emittenten mit zwei Aktiengattungen führen Stamm- und Vorzugsaktien ein Eigenleben und entwickeln sich aus Gründen auseinander, die mit dem Unternehmen nichts zu tun haben – Einzelheiten finden Sie in der Analyse zu Stamm- und Vorzugsaktien.

Was sich aus der Rangliste nicht schließen lässt

Es lässt sich nicht schließen, dass das Wertpapier wieder anzieht. Die Rückkehr zum früheren Kurs ist eine Hypothese, keine Eigenschaft des Kursrückgangs; ein Wertpapier, das wegen einer Verschlechterung des Unternehmens gefallen ist, fällt ebenso bereitwillig weiter, wie es wieder steigt.

Es lässt sich nicht schließen, dass der Markt sich geirrt hat. Ein Kursrückgang bedeutet häufiger, dass die Marktteilnehmer die künftigen Zahlungsströme neu bewertet haben, und nicht, dass sie die Lage nicht verstanden haben.

Es lässt sich nicht schließen, dass das Unternehmen in Schwierigkeiten steckt. Dividendenstichtag, Aktiensplit, Ausscheiden aus dem Index, ein einmaliger großer Verkauf – keines dieser Ereignisse sagt etwas über den Zustand des Unternehmens aus.

Und die Positionen lassen sich nicht nach „schlechter/besser“ miteinander vergleichen: Ein Unterschied in Prozentpunkten bedeutet keinen Unterschied in der Qualität der Emittenten.

Wie Sie die Tabelle Schritt für Schritt lesen

Schritt 1 – sortieren Sie die Mechanik aus: Gleichen Sie den Zeitraum mit den Stichtagen und den Kapitalmaßnahmen ab. Schritt 2 – prüfen Sie die Liquidität: Bei geringem Handelsumsatz ist die Kursbewegung nicht aussagekräftig. Schritt 3 – finden Sie das Ereignis: Öffnen Sie die Finanzberichte und den Ereigniskalender für denselben Zeitraum. Schritt 4 – erst danach gehen Sie zur Bewertung des Unternehmens über. Das Vorgehen für diesen Schritt ist in der Checkliste vor dem Aktienkauf zusammengefasst.

Die vollständige Liste der Wertpapiere mit aktuellen Kursen finden Sie im Bereich Aktien; unbekannte Begriffe aus der Tabelle werden im Glossar erklärt.