Gebühren: kleine Zahlen, die über den Ausgang entscheiden

Kosten bestimmen das Anlageergebnis nicht, weil sie hoch wären, sondern weil sie vom Handelsumsatz erhoben werden und sich bei jeder Handlung wiederholen, während der Ertrag eines Wertpapiers überhaupt nicht eintreten muss. Die Provision wird sowohl beim Einstieg in eine Position als auch beim Ausstieg aus ihr abgebucht; sie hängt nicht davon ab, ob Sie die Richtung richtig eingeschätzt haben oder nicht; sie wird vom Volumen der Transaktion berechnet und nicht vom Verdienten. Deshalb wird ein Satz, der im Tarif unbedeutend aussieht, bei demjenigen zu einer spürbaren Größe, der seine Positionen häufig wechselt, und bleibt bei demjenigen fast unsichtbar, der hält. Der Unterschied im Ausgang zwischen zwei Menschen mit der gleichen Auswahl an Wertpapieren erklärt sich häufiger durch den Handelsumsatz als durch die Auswahl.

Die genauen Sätze müssen Sie im Tarif Ihres Brokers nachsehen: Die Plattform verfügt über keine Datenbank der Verträge und kann Ihre Konditionen hier nicht einsetzen. Sinnvoll ist es, die Struktur der Zahlungen zu untersuchen – welche Arten es gibt und wo sich jede von ihnen verbirgt.

Woraus sich der Preis einer Transaktion zusammensetzt

Die Zahlung für eine Transaktion ist fast immer zusammengesetzt. Der Broker nimmt seine Vergütung für die Ausführung des Auftrags. Die Börse erhebt ihr eigenes Entgelt – bei einem Teil der Broker ist es in einen einheitlichen Satz eingerechnet, bei einem anderen Teil wird es in einer gesonderten Zeile ausgewiesen, und deshalb lassen sich Tarife mit unterschiedlicher Aufschlüsselung nicht anhand der Hauptzahl vergleichen. Die Verwahrstelle verlangt eine Gebühr für die Verbuchung der Wertpapiere auf dem Konto: Mancherorts ist sie ein fester Monatsbetrag, mancherorts wird sie nur in den Monaten erhoben, in denen es auf dem Konto Bewegungen gab. Darüber hinaus kommen eine Gebühr für das Handelsterminal, eine Gebühr für den telefonisch erteilten Auftrag, ein Entgelt für die Auszahlung von Geld und eine Gebühr für ein inaktives Konto vor.

Die Schlussfolgerung ist praktischer Natur: Tarife anhand der Zeile „Provision je Transaktion“ zu vergleichen, ist sinnlos. Zu vergleichen ist die Summe aller Abbuchungen über einen Zeitraum bei Ihrem typischen Verhalten.

Der Spread – ein Kostenfaktor, der in keiner Abrechnung steht

Der am stärksten unterschätzte Teil der Haltekosten heißt nicht Provision und taucht in keiner Zeile der Abrechnung auf. Es ist die Differenz zwischen dem Kurs, zu dem man bereit ist, Ihnen etwas abzukaufen, und dem Kurs, zu dem man bereit ist, zu verkaufen. Kaufen Sie mit einer Market-Order, nehmen Sie die obere Seite dieser Differenz, verkaufen Sie, geben Sie die untere ab. Bei den rege gehandelten Wertpapieren aus der Aktienliste ist die Differenz eng und geht im Rauschen unter, bei selten gehandelten Emissionen kann sie alles übersteigen, was Broker, Börse und Verwahrstelle zusammen verlangen.

Der Schutzmechanismus ist unabhängig vom Instrument derselbe: die Limit-Order anstelle der Market-Order. Sie nennen Ihren Kurs und bezahlen dafür mit dem Risiko der Nichtausführung – aber Sie hören auf, automatisch die fremde Differenz zu begleichen.

Mindestprovision und kleine Transaktionen

In vielen Tarifen gibt es eine Mindestzahlung je Transaktion. Solange das Auftragsvolumen groß ist, greift sie nicht; sobald der Auftrag klein wird, verliert der Satz je Transaktion seine Bedeutung – Sie zahlen das Minimum, und der effektive Preis des Vorgangs steigt sprunghaft an. Daher rührt die häufige Schieflage bei denjenigen, die Zuflüsse reinvestieren, sobald sie eingehen: Jeder Eingang wird zu einem eigenen kleinen Kauf. Ein Blick in den Dividendenkalender ist gerade deshalb nützlich, um die Zuflüsse zu bündeln und seltener einzusteigen; die nächsten Termine der Wertpapiere lassen sich mit der Direktive

Im Blick behalten.

Fonds: die Gebühr im Anteilspreis

Bei börsengehandelten Fonds gibt es eine Vergütung für die Verwaltungsgesellschaft, die Verwahrstelle und den Registerführer. Sie wird nicht vom Brokerkonto abgebucht und erscheint nicht in der Transaktionsabrechnung – sie wird täglich vom Fondsvermögen abgezogen, und sichtbar wird sie nur daran, dass der Anteilswert hinter seinem Index zurückbleibt. Deshalb sieht jemand, der Fonds anhand der Rendite eines vergangenen Zeitraums vergleicht, bereits den Wert nach Abzug dieser Gebühr, während jemand, der einen Fonds mit dem direkten Kauf der Wertpapiere vergleicht, sie selbst in die Rechnung aufnehmen muss.

Anleihen: Die Provision wird zur Rendite

Am Anleihemarkt bleibt der Kostenfaktor keine gesonderte Zeile, sondern verändert sein Wesen: Die beim Kauf gezahlte Provision geht in Ihren tatsächlichen Einstiegskurs ein und senkt damit die Rendite bis zur Fälligkeit. Bei einer kurzen Emission, bei der bis zur Fälligkeit nur wenig Zeit bleibt, verschiebt das den Ertrag spürbar; bei einer langen verteilt sich der Effekt über die Laufzeit. Genau deshalb ergeben sich bei verschiedenen Brokern für dieselbe Emission unterschiedliche Renditen – ein Teil rechnet mit dem „schmutzigen“ Kurs einschließlich der Kosten, ein Teil ohne. Eine Analyse dieser Abweichung finden Sie im Beitrag über die Rendite einer Anleihe, und die Emissionen selbst können Sie sich im Bereich OFZ und in der allgemeinen Anleiheliste ansehen.

Kosten für geliehenes Geld und für den Währungstausch

Eine Margin-Position fügt den Kosten den Preis für das Halten über Nacht hinzu – hier wird der Preis für die Kalenderzeit berechnet und nicht für die Tatsache einer Transaktion, und er wächst von selbst, solange die Position offen ist. Bei einer Short-Position kommt die Gebühr für die Leihe des Wertpapiers hinzu. Der Währungstausch ist eine eigene Zeile mit eigenem Satz und eigenem Spread, und bei denjenigen, die häufig zwischen Währungen wechseln, kann er mehr kosten als die Transaktionen selbst.

Wie das mit der Steuer zusammenwirkt

Gezahlte Provisionen zählen zu den Aufwendungen, die mit dem Erwerb und der Veräußerung von Wertpapieren verbunden sind, und mindern die Steuerbemessungsgrundlage – 13 %. Das schwächt den Schlag ab, hebt ihn aber nicht auf: Der Staat erstattet nur einen Teil, der Rest bleibt Ihre Zahlung. Und die Art des Kostenfaktors ist wichtiger als seine Höhe – Fundamentalkennzahlen wie 3,92 in der Wertpapierkarte SBER beschreiben die Eigenschaften des Unternehmens und wissen nichts darüber, wie viel der Einstieg gekostet hat.

Berechnen Sie Ihren eigenen Satz

Schritt 1: Laden Sie die Brokerabrechnung für einen langen Zeitraum herunter. Schritt 2: Addieren Sie alle Abbuchungen – Vergütung, Entgelte, Verwahrstelle, Währungstausch, Übertrag von Positionen. Schritt 3: Setzen Sie die Summe ins Verhältnis zur durchschnittlichen Größe des Portfolios im selben Zeitraum. Der so ermittelte Wert sind Ihre wirklichen Haltekosten, und er fällt gewöhnlich höher aus, als man erwartet hat, – weil man den Satz je Transaktion im Kopf hat, bezahlt aber wird die Summe für das Verhalten.

Die Begriffe zu jeder dieser Zeilen sind im Glossar erläutert.