Makrodaten-Kalender: Was veröffentlicht wird und was davon wichtig ist

Den Makrokalender braucht man nicht, um eine Zahl früher als andere zu kennen, sondern um im Voraus zu wissen, welcher Tag die gesamte Renditekurve neu bewerten kann und welcher unbemerkt vorübergeht. Für den russischen Markt stützt sich ein solcher Kalender auf wenige Herausgeber: Das russische Statistikamt Rosstat liefert Preise, Produktion, Handel und Beschäftigung; die Bank von Russland liefert die Leitzinsentscheidung, die Zusammenfassung der Beratungen, die Prognose und umfragebasierte Indikatoren; das russische Finanzministerium liefert die Auktionen der OFZ (föderale Staatsanleihen), den Haushaltsvollzug und die Öl- und Gaseinnahmen. Alles Übrige ist aus diesen Datenreihen abgeleitet. Wie wichtig ein Ereignis ist, bestimmt nicht die Lautstärke der Schlagzeile, sondern die Frage, ob es die Zinserwartungen verändert: Tut es das, so erreichen die Folgen über den OFZ-Markt auch die Aktien.

Wer veröffentlicht – und was genau

Rosstat ist der wichtigste Lieferant von Statistiken zur Realwirtschaft. Wöchentlich erscheint die Schätzung der Verbraucherpreise, monatlich der vollständige Verbraucherpreisindex, die Industrieproduktion, der Einzelhandelsumsatz, die Realeinkommen und die Arbeitslosigkeit. Quartalsweise wird das BIP veröffentlicht, und zwar zunächst als vorläufige Schätzung, danach als Revision. Die Bank von Russland ist für den monetären Bereich zuständig: Leitzinsentscheidungen nach einem vorab veröffentlichten Terminplan, der Bericht zur Geldpolitik, die Zusammenfassung der Beratungen zum Leitzins, die Schätzung der Zahlungsbilanz, die per Umfrage erhobenen Inflationserwartungen der Bevölkerung sowie Übersichten zum Bankensektor und zu den Risiken der Finanzmärkte. Das Finanzministerium legt den Vollzug des föderalen Haushalts, die Öl- und Gaseinnahmen und die Parameter seiner Devisenmarktgeschäfte im Rahmen der Haushaltsregel offen; mittwochs führt es die OFZ-Auktionen durch und gibt deren Resultate bekannt.

Eine eigene Ebene bildet das außenwirtschaftliche Umfeld: Entscheidungen der OPEC+, Ölstatistiken, Daten der größten Volkswirtschaften. Sie stehen nicht im russischen Kalender, bewegen aber den Wechselkurs und die Exporterlöse – und damit auch den Gewinn von Rohstoffemittenten wie GAZP.

Die wöchentliche Inflation als wichtigste hochfrequente Datenreihe

Die wöchentliche Preisschätzung ist das häufigste Signal im russischen Kalender und deshalb auch das am stärksten überschätzte. Ihr Wert liegt darin, dass sie eine Trendwende als Erste anzeigt; ihre Schwäche liegt im schmalen Warenkorb, in Verzerrungen durch Feiertage und in regulierten Tarifen, die einen Ausschlag erzeugen, ohne dass sich der Inflationsdruck ändert. Vernünftig gelesen heißt das: Man blickt nicht auf die einzelne Woche, sondern darauf, wie beständig die Richtung ist und ob der aufgelaufene Anstieg in die Prognose der Bank von Russland passt. Genau dieser Abstand zwischen Ist-Wert und Prognose bestimmt, wie straff das Signal der Zentralbank ausfällt.

Sitzungen der Bank von Russland: Die Entscheidung ist nur die Hälfte des Ereignisses

Die Zinsentscheidung selbst ist zum Zeitpunkt der Veröffentlichung in der Regel bereits in den Kursen enthalten. Neu bewertet wird der Markt an zwei anderen Dingen: an der Formulierung des Signals zu den weiteren Schritten und an der aktualisierten Prognose, in der der Pfad des durchschnittlichen Leitzinses auf Jahre hinaus veröffentlicht wird. Später erscheint die Zusammenfassung der Beratungen – dort ist zu erkennen, wie einmütig die Entscheidung fiel und welche Alternativen erwogen wurden. Für den Inhaber lang laufender OFZ bedeutet eine Änderung des Prognosepfads mehr als die aktuelle Entscheidung: Lange Emissionen reagieren auf Erwartungen, nicht auf das Faktum.

Finanzministerium: Auktionen und Haushalt

Die OFZ-Auktionen sind ein regelmäßiges Ereignis, das die Kurse der Anleihen unmittelbar beeinflusst. Bedeutsam sind nicht die Platzierungsvolumina an sich, sondern die Bedingungen: ob das Finanzministerium eine Prämie gegenüber dem Sekundärmarkt gewähren musste, ob Nachfrage vorhanden war und welche Emissionen angeboten wurden – mit festem Kupon oder mit variablem. Ein Verzicht auf die Platzierung oder eine hohe Prämie sagen über den Zustand der Nachfrage nach Duration mehr aus als jeder Kommentar. Die Daten zu den Öl- und Gaseinnahmen und zu den Parametern der Haushaltsregel sind als Mechanismus wichtig: Von ihnen hängen die Devisengeschäfte ab und über diese der Wechselkurs.

Wie das in Ihrem Portfolio ankommt

Es gibt nur einen Kanal, und er ist kurz. Makrodaten verändern die Zinserwartungen → es ändert sich die risikofreie Rendite → es ändern sich der Diskontierungssatz und die Attraktivität von Anleihen im Verhältnis zu Aktien → die Multiplikatoren werden neu bewertet. Deshalb trifft ein Anstieg der OFZ-Renditen jene Wertpapiere stärker, deren Wert auf fernen Gewinnen beruht, und schwächer die Unternehmen mit hohem laufendem Ertrag. Ein Vergleich wie 3,92 ist nur neben der aktuellen risikofreien Rendite sinnvoll: Ein und derselbe Multiplikator bedeutet bei unterschiedlichem Zinsniveau Unterschiedliches.

Was im Kalender wichtig ist und was Rauschen

Prüfen Sie drei Eigenschaften eines Ereignisses. Wird die Kennzahl rückwirkend revidiert – das vorläufige BIP wird fast immer präzisiert, und die Reaktion auf die erste Schätzung ist häufig übertrieben. Hat das Ereignis ein vorab bekanntes Datum und gibt es Markterwartungen – ohne Erwartungen gibt es nichts, was überraschen könnte. Wirkt es auf den Zins – wenn nicht, ist es Landeskunde und kein Handelssignal. Unternehmenstermine folgen einem anderen Zeitplan: Finanzberichte und Dividendenausschüttungen sind an die Entscheidungen der Emittenten gebunden, nicht an die Makrostatistik. Die nächsten Ausschüttungen:

Praktische Arbeitsreihenfolge

Schritt 1: Markieren Sie zu Wochenbeginn die Termine mit dem Potenzial, die Zinserwartungen neu zu bewerten – Sitzung, vollständiger VPI, Auktion. Schritt 2: Notieren Sie für jeden Termin, was Sie als Basiserwartung ansehen – andernfalls werden Sie die Bewegung nach der Veröffentlichung erklären, statt sie zu beurteilen. Schritt 3: Gleichen Sie dies mit dem Unternehmensfahrplan im Ereigniskalender und mit dem Strom der Nachrichten ab, damit Makro- und Unternehmenstermine nicht auf eine Position zusammenfallen.

Ein Vorbehalt zu den Daten: Eine eigene Seite mit einem Makrokalender samt Konsensprognosen hat die Plattform nicht – die Veröffentlichungstermine stammen aus den Arbeitsplänen von Rosstat, dem Sitzungsplan der Bank von Russland und dem Auktionsplan des Finanzministeriums; sie sind öffentlich zugänglich und werden vorab bekannt gegeben. Die Terminologie finden Sie im Glossar: Anlegerkalender, Dividendenkalender.