Reserve außerhalb des Marktes: Warum sie wichtiger ist als die Wertpapierauswahl

Die Reserve außerhalb des Marktes entscheidet nicht über die Rendite, sondern über die Frist: Sie bestimmt, in welchem Moment Sie verkaufen. Ein Portfolio, das tadellos zusammengestellt ist, aber kein Geldpolster hat, wird nicht dann aufgelöst, wenn der Anleger es so beschlossen hat, sondern dann, wenn das Auto kaputtgegangen ist, das Gehalt verspätet kam oder die Arbeit weggefallen ist – also meist in der ungünstigsten Marktphase. Die Wertpapierauswahl beeinflusst, wie viel eine gehaltene Position einbringt. Die Reserve beeinflusst, ob Sie sie überhaupt halten. Das sind verschiedene Funktionen und keine konkurrierenden Strategien: Die erste ist für die Höhe des Anlageergebnisses zuständig, die zweite für das Recht, es abzuwarten.

Der Mechanismus: Ein Zwangsverkauf hebt die gesamte Rechnung auf

Jedes Bewertungsmodell setzt voraus, dass der Anleger den Vermögenswert über den angegebenen Horizont hinweg hält. Sobald der Horizont nicht vom Anleger, sondern von einem Alltagsereignis vorgegeben wird, beschreibt das Modell die Wirklichkeit nicht mehr. Ein Zwangsverkauf trifft gleich von mehreren Seiten: Es gilt der Kurs von heute und nicht der, auf den Sie gewartet haben; Spread und Orderbuchtiefe sind in einem fallenden Markt schlechter als in einem ruhigen; und die steuerliche Seite des Geschäfts wird nach der Tatsache des Verkaufs berechnet, ohne Rücksicht darauf, dass Sie gar nicht verkaufen wollten. Die Regeln für die Erfassung von Einkünften und für Abzüge sind getrennt von der Marktlogik festgelegt – siehe 13 %.

Eine eigene Falle sind Instrumente und Konten mit einer Frist. Wo die Vergünstigung an die Haltedauer geknüpft ist, schreibt eine vorzeitige Entnahme nicht einfach den Kurs fest, sondern beseitigt die Bedingung, unter der das Konto eröffnet wurde. Die Reserve außerhalb des Marktes ist genau das Mittel, um nicht anzurühren, was sich nicht ohne Verluste anrühren lässt.

Warum die Wertpapierauswahl gerade in diesem Vergleich überschätzt wird

Die Auswahl der Instrumente fühlt sich wie Arbeit an: Dort gibt es Berichte, Multiplikatoren, Vergleiche. Der Aufbau eines Polsters fühlt sich nicht wie Arbeit an – das Geld liegt einfach da. Daraus entsteht eine Schieflage der Aufmerksamkeit, die im Beitrag „Die Illusion der Kontrolle“ gut beschrieben ist: Aktivität erscheint nützlich und Untätigkeit als Versäumnis, obwohl der Beitrag zum Endresultat anders verteilt ist.

Es lohnt sich auch, an das strukturelle Argument aus dem Modigliani-Miller-Theorem zu erinnern: Das Umschichten von Anteilen innerhalb einer Konstruktion schafft für sich genommen keinen Wert. Für den Privatanleger ist die Entsprechung direkt – das Umstellen von Wertpapieren innerhalb des Portfolios verändert nicht dessen Fähigkeit, einen äußeren Schock zu überstehen. Diese Fähigkeit verändert nur das, was außerhalb des Portfolios liegt.

Die Analogie aus der Unternehmenswelt: Vorräte und Vorratsumschlag

Ein Unternehmen hält Vorräte in der Bilanz nicht deshalb, weil sie rentabel wären – sie binden im Gegenteil Geld. Vorräte gibt es, damit ein Lieferausfall die Produktion nicht zum Stillstand bringt. Der Analyst blickt auf den Vorratsumschlag und sieht einen Kompromiss: Ein zu dünnes Lager bricht den Betriebszyklus, ein zu dickes zehrt die Kapitalrendite auf. Das persönliche Polster ist derselbe Kompromiss, nur ist die Produktion hier Ihre Fähigkeit, nicht zu verkaufen. Die Glossareinträge „Vorräte“ und „Vorratsumschlag“ beschreiben dieselbe Mechanik in der Sprache der Rechnungslegung.

Wo man sie hält: Die Reserve darf nicht selbst auf einen guten Markt angewiesen sein

Die Anforderung an das Polster lautet: Verfügbarkeit an einem beliebigen Tag zu einem vorhersehbaren Kurs. Daraus ergeben sich zwei Folgerungen.

Erstens: die Laufzeit. Ein lang laufendes Wertpapier reagiert auf Zinsänderungen umso stärker, je weiter die Fälligkeit entfernt ist; deshalb sind OFZ mit ferner Fälligkeit ein Instrument für das Portfolio und nicht für das Polster. Wie man die Signale liest, von denen diese Neubewertung abhängt, ist im Beitrag über die Formulierungen der Zentralbank erläutert. Für die Reserve eignet sich das kurze Ende – dort liegt der Kurs näher am Nennwert, einfach weil nicht mehr lange zu warten ist.

Zweitens: die Kreditqualität. Ein Instrument, das in einem schlechten Monat aushelfen soll, darf kein Emittentenrisiko tragen, das mit Ihrem eigenen schlechten Monat korreliert. Was ein Rating genau bewertet und was es nicht verspricht, steht im Text über das Kreditrisiko; einen Überblick über die Schuldinstrumente bietet der Bereich Anleihen.

Auch ein Dividendenstrom ist kein Polster: Die Zahlung kommt nach dem Zeitplan des Emittenten und nicht nach Ihrem. Wie lückenhaft dieser Zeitplan ist, lässt sich im Dividendenkalender nachsehen – die nächsten Ereignisse:

Zwischen diesen Terminen verschwinden die Ausgaben nicht.

Die Höhe: Warum es keine einheitliche Zahl gibt und nicht geben kann

Die Plattform kennt die Marktdaten, aber nicht Ihre Ausgaben; deshalb wäre jede „richtige“ Zahl an dieser Stelle eine Erfindung. Klar sind dafür die Variablen, von denen die Höhe abhängt.

Schritt 1. Bestimmen Sie die Basis – nicht das Einkommen, sondern die monatlichen Pflichtausgaben: Wohnen, Lebensmittel, Medikamente, Verkehr, Kreditraten.

Schritt 2. Schätzen Sie ab, wie lange es in Ihrem Beruf und Ihrer Region dauert, bis das Einkommen wiederhergestellt ist. Ein enges Fachgebiet und eine einzige Einkommensquelle verlängern diese Frist; eine gefragte Qualifikation und mehrere unabhängige Quellen verkürzen sie. Die Reserve wird in Monatsausgaben gemessen, und zwar genau an dieser Frist und nicht am Gefühl der Ruhe.

Schritt 3. Fügen Sie einen Zuschlag für vorhersehbare größere Ausgaben und für die Zahl der Menschen hinzu, die von Ihrem Einkommen abhängen. Eine Familie mit Hypothek und Kind lebt mit einer anderen Empfindlichkeit gegenüber einer Unterbrechung als ein Mieter ohne Verpflichtungen.

Schritt 4. Prüfen Sie die Verfügbarkeit: Geld auf einem Konto, das sich nur langsam freigeben lässt, geht nicht in die Rechnung ein.

Ein ehrlicher Vorbehalt

Uns liegen keine Daten vor, die die Behauptung erlauben würden, dass ein Polster bestimmter Länge die Gesamtrendite des Portfolios erhöht – und wir behaupten das auch nicht. Die Aussage hier ist eine andere und engere: Das Polster beseitigt den äußeren Grund, eine Position vor der Zeit zu schließen. Die Rendite bleibt Sache des Marktes, und vergleichen muss man sie mit einem vergleichbaren Zeitraum, wie im Text über Quartal und Jahr erläutert. Die Termine von Unternehmensereignissen, die die Liquidität einzelner Wertpapiere beeinflussen, sind im Ereigniskalender zu sehen.