Kursanstieg einer Anleihe: Was die Rangliste misst und warum er die künftige Rendite senkt

Die Liste der Anleihen, deren Kurs stärker gestiegen ist als der aller anderen, steht direkt unter diesem Absatz: Sie ist nach der Kursveränderung über einen Monat sortiert, vom stärksten zum schwächsten Anstieg, und wird aus der Datenbank der Plattform laufend neu berechnet – die Zusammensetzung ändert sich, deshalb wird im Text kein einziges Wertpapier genannt. Das Wichtigste, was Sie verstehen sollten, bevor Sie einen Blick hineinwerfen: Der Kursanstieg einer Anleihe und der Vorteil aus ihrem Kauf sind gegensätzliche Dinge. Je teurer das Wertpapier heute ist, desto weniger bleibt für denjenigen zu verdienen, der erst nach dem Anstieg einsteigt.

Was genau gemessen wird

Das Kriterium ist hier ein einziges – die Veränderung des Marktkurses über den vergangenen Monat in Prozent des Kurses zu Beginn des Zeitraums. Das ist weder die Rendite noch der Kupon noch der Gesamtertrag aus dem Halten des Wertpapiers. Eine Anleihe wird in Prozent vom Nennwert gehandelt, und genau dieses Verhältnis bewegt sich: Das Wertpapier kann über den Nennwert steigen oder darunter verharren – die Rangliste hält Richtung und Ausmaß dieser Verschiebung fest, nicht aber ihre Ursache.

Eine wichtige Feinheit, derentwegen Leser mit den Apps ihrer Broker streiten: Eine Anleihe hat einen Nettokurs und einen Bruttokurs – letzterer enthält die aufgelaufenen Stückzinsen. Der Bruttokurs steigt jeden Tag mechanisch, einfach weil die Kuponzahlung näher rückt, und wird am Zahlungstag wieder zurückgesetzt. Eine Rangliste auf Basis des Bruttokurses würde die Marktbewegung mit dem Auflaufen des Kupons vermischen; eine Rangliste auf Basis des Nettokurses zeigt ausschließlich die Neubewertung durch den Markt. Welcher der beiden Kurse einer konkreten Sortierung zugrunde liegt, ist eine Frage an die Methodik der Plattform, nicht an diesen Text: Ist es neben der Tabelle nicht angegeben, deuten Sie die oberen Zeilen mit größerer Vorsicht und gleichen Sie sie mit der Gesamtrendite ab.

Warum der Kurs steigt

Ursachen gibt es nur wenige, und sie unterscheiden sich in ihrer Bedeutung.

Die häufigste ist eine Veränderung der Zinserwartungen. Der Kurs einer Anleihe mit festem Kupon bewegt sich gegenläufig zum Zins: Rechnet der Markt mit einer Zinssenkung, werden ältere Wertpapiere mit hohem Kupon teurer. Am stärksten verteuern sich lange Emissionen, und das ist eine Frage der Sensitivität, nicht der Qualität – derselbe Mechanismus dreht sie bei einer Gegenbewegung nach unten. Diesen Zusammenhang erläutert der Beitrag über Duration und Leitzins.

Die zweite Ursache ist eine Neubewertung des Kreditrisikos. Haben Finanzberichte oder eine Nachricht zum Emittenten bestehende Befürchtungen ausgeräumt, verteuert sich seine Anleihe schnell und spürbar, besonders im Segment der Hochzinsanleihen. Der Anstieg besagt hier, dass die Angst geringer geworden ist, nicht aber, dass kein Risiko mehr besteht.

Die dritte ist die Ausgestaltung der Emission selbst. Bei inflationsindexierten Wertpapieren wird der Nennwert neu bewertet, und dort gilt eine eigene Mechanik – sie ist im Beitrag über inflationsgeschützte Anleihen beschrieben. Bei Ersatzanleihen reagiert der Kurs in Rubel auf den Wechselkurs, und eine Zeile der Rangliste kann eine Währungsbewegung widerspiegeln statt der Haltung des Marktes zum Emittenten.

Schließlich nähert sich der Kurs mit herannahender Fälligkeit dem Nennwert an – für ein mit Abschlag gekauftes Wertpapier ist das ein erwarteter und vorhersehbarer Anstieg. Bei Emissionen mit Amortisation wird der Nennwert in Raten getilgt, weshalb sich der prozentuale Kurs anders verhält als bei einer gewöhnlichen Emission.

Was sich aus dieser Liste nicht ableiten lässt

Es lässt sich nicht ableiten, dass der Anstieg anhält: Eine Sortierung nach dem vergangenen Zeitraum enthält keine Information über den nächsten. Es lässt sich nicht ableiten, dass der Emittent zuverlässig ist – manchmal verteuert sich gerade das, was zuvor aus Angst billiger geworden war. Die Zeilen lassen sich nicht als gleichartig miteinander vergleichen: Eine lange OFZ (russische Staatsanleihe) und eine kurze Unternehmensanleihe sind aus völlig unvereinbaren Gründen teurer geworden. Und die Kursbewegung lässt sich nicht mit dem Ertrag aus dem Halten gleichsetzen – dafür berechnet man die Rendite, und zwar nicht nur eine, wovon der Beitrag über drei verschiedene Renditekennzahlen handelt.

Ein gesonderter Vorbehalt betrifft die Liquidität. Bei einer selten gehandelten Emission kann eine einzige Transaktion das Wertpapier in die oberen Zeilen schieben. Prüfen Sie Volumen und Spread in der Wertpapierkarte, bevor Sie eine solche Bewegung als Marktsignal werten.

Wie Sie die Tabelle lesen

Schritt 1 – achten Sie auf die Laufzeit bis zur Fälligkeit: Sie erklärt den größten Teil der Unterschiede in der Kursbewegung. Schritt 2 – trennen Sie Staatsanleihen von Unternehmensanleihen, indem Sie den Bereich der OFZ als Bezugspunkt für das Zinsniveau öffnen. Schritt 3 – rufen Sie für ein Wertpapier, das Sie interessiert, die Rendite bis zur Fälligkeit auf und vergleichen Sie sie mit dem Wert vor dem Anstieg. Schritt 4 – ziehen Sie die Steuer ab: Wie sie die Auswahl verändert, erläutert der Beitrag über die Besteuerung von Kupons. Schritt 5 – fragen Sie sich nach der Ursache des Anstiegs; gibt es keine Antwort, ersetzt eine Zeile in der Rangliste sie nicht.

Sinnvoll nutzen lässt sich diese Liste nicht als Schaufenster für Käufe, sondern als Indikator dafür, wohin sich die Erwartungen des Marktes im Laufe des Monats verschoben haben. Stehen oben lange Wertpapiere, preist der Markt eine Zinssenkung ein. Finden sich dort einzelne Unternehmensanleihen ohne gemeinsames Muster, ist das die Geschichte konkreter Emittenten, und dann gehört der Blick in die Finanzberichte und die Nachrichten, nicht auf die Prozentzahlen der Kursveränderung.