Digitale Währung und CFA: Der eine Vermögenswert hat einen Schuldner, der andere nicht

Ein digitales Finanzaktivum (CFA) und eine digitale Währung ähneln sich durch ein Wort im Namen und dadurch, dass beide lange Zeit von ein und demselben Gesetz geregelt wurden. Ein CFA ist ein digitales Recht: eine Forderung gegenüber einer bestimmten Person, die sich verpflichtet hat, zu zahlen, Rechte aus Wertpapieren zu übertragen oder eine Kapitalbeteiligung zu gewähren. Hinter einer digitalen Währung, die im Alltag Kryptowährung genannt wird, steht keine verpflichtete Person, und ihr Kurs ist durch nichts gedeckt. Aus diesem Unterschied ergibt sich alles Weitere: welche Norm gilt, wer die Eintragung führt, wer zum Kauf zugelassen wird und wie die Steuer berechnet wird.

Im Folgenden vergleichen wir den Aufbau beider Konstruktionen, ohne zu urteilen, „was besser ist“. Über wen und nach welcher Norm ein Gebietsansässiger digitale Währung kauft, erläutert der Grundlagenbeitrag zum legalen Kauf von Kryptowährungen. Wie die Emission eines CFA funktioniert, steht im Beitrag über digitale Finanzaktiva.

Forderung gegenüber dem Emittenten versus Vermögen ohne Schuldner

Das CFA ist im Föderalen Gesetz Nr. 259-FZ vom 31. Juli 2020 geregelt. Es ist ein digitales Recht – eine Geldforderung, Rechte aus Emissionswertpapieren oder eine Beteiligung am Kapital einer nicht börsennotierten Aktiengesellschaft. Die Bedingungen sind im Emissionsbeschluss festgehalten, und dort ist der Emittent genannt, also derjenige, der schuldet. Deshalb trägt der Inhaber eines CFA dasselbe Kreditrisiko wie der Inhaber einer Anleihe: Die Frage ist, ob ein bestimmtes Unternehmen seine Verpflichtung erfüllt. Wie dieses Risiko in der Praxis aussieht, zeigt der Beitrag über die Risiken von CFA.

Die digitale Währung regelt seit dem 1. September 2026 das Föderale Gesetz Nr. 282-FZ vom 4. August 2026 „Über digitale Währungen und digitale Rechte“; zuvor war sie im selben Gesetz Nr. 259-FZ geregelt. Digitale Währung gilt als Vermögen: Man darf sie besitzen. Sie in Russland als Zahlungsmittel oder als Gegenleistung für Waren, Arbeiten und Dienstleistungen zu verwenden, ist verboten, und das neue Gesetz hat dieses Verbot beibehalten. Einen Emissionsbeschluss mit dem Namen eines Schuldners gibt es bei ihr nicht. Der Kurs einer digitalen Währung ist nicht garantiert, und ein Sicherungssystem existiert für sie nicht – daran ändert das Gesetz nichts. Mehr dazu im Beitrag zum Rechtsstatus von Kryptowährungen.

Wer die Bedingungen eines CFA liest, bewertet den Schuldner: seine Verbindlichkeiten und die Art, wie er seine Verpflichtungen bisher erfüllt hat. Bei einer digitalen Währung gibt es niemanden zu bewerten: Es gibt nur den Preis, den der nächste Käufer zu zahlen bereit ist.

Wer Ihr Recht einträgt

CFA werden über den Betreiber eines Informationssystems ausgegeben, der im Register der Bank von Russland geführt wird, und die Verbuchung erfolgt in diesem System auf einem Distributed Ledger. Geschäfte nach der Platzierung laufen über den Betreiber eines CFA-Austauschsystems – auch er ist im Register der Bank von Russland eingetragen. Ein CFA ist kein Wertpapier, es wird nicht bei einer Verwahrstelle verbucht und existiert innerhalb der Plattform, auf der es ausgegeben wurde: Es lässt sich nicht wie ein Wertpapier zwischen Verwahrstellen zu einem anderen Betreiber übertragen.

Für die digitale Währung nennt das Gesetz Nr. 282-FZ diejenigen, über die ein Gebietsansässiger Geschäfte abschließt: Börsen für digitale Währungen, Broker, Vermögensverwalter, Verwahrstellen und Wechseldienste. Das Register führt die Bank von Russland. Die Pflicht, Geschäfte ausschließlich über solche Intermediäre abzuschließen, tritt für Gebietsansässige später in Kraft als die Grundnormen – laut Gesetz ab dem 1. Juli 2027. Wie genau ein Intermediär die digitale Währung seines Kunden verbucht, bestimmen der Vertrag mit ihm und die Rechtsakte der Aufsicht; die geltende Fassung sollte geprüft werden.

Der CFA-Betreiber ist der Ort, an dem das Aktivum existiert. Der Intermediär bei Geschäften mit digitaler Währung ist der Zugang zum Aktivum; zur verpflichteten Person in Bezug auf die digitale Währung selbst wird er dadurch nicht, und seine Pflichten gegenüber dem Kunden legt der Vertrag fest.

Wem der Zugang offensteht und woran die Grenze gebunden ist

Für CFA gelten die Regeln der Weisung der Bank von Russland Nr. 7176-U vom 23. September 2025, die seit dem 1. Januar 2026 in Kraft ist. Einem nicht qualifizierten Anleger stehen ohne Betragsgrenze CFA mit einer Zahlung offen, die nicht von variablen Kennzahlen abhängt, sofern der Emittent ein hohes Kreditrating hat; die Ratingstufen legt der Direktorenrat der Bank von Russland fest. CFA, deren Ertrag von der Inflation, vom Leitzins, vom Kurs eines Edelmetalls oder einer Aktie abhängt, sind innerhalb von 600 000 ₽ pro Jahr zugänglich, und bei Tilgung oder Verkauf wird das Limit wieder frei. Alle übrigen Emissionen sind ausschließlich qualifizierten Anlegern vorbehalten.

Zur digitalen Währung erhält ein nicht qualifizierter Anleger Zugang nach einem Anlegertest und nur innerhalb einer begrenzten Liste der liquidesten digitalen Währungen; Liste und Kriterien bestimmt die Bank von Russland. Die Käufe sind auf 300 000 ₽ pro Jahr bei einem Intermediär begrenzt. Dieser Wert stammt aus einem am 11. August 2026 veröffentlichten Entwurf einer Weisung der Bank von Russland und nicht aus einem geltenden Rechtsakt; die Fassung sollte daher geprüft werden. Für qualifizierte Anleger gilt keine solche Grenze. Die einzelnen Schritte beschreibt der Beitrag zum Kryptokauf für nicht qualifizierte Anleger.

Die Logik der Filter ergibt sich aus dem ersten Abschnitt. Beim CFA ist der Zugang an die Eigenschaften der Emission gebunden: an die Ausgestaltung der Zahlung und an das Rating des Schuldners. Bei der digitalen Währung gibt es niemanden, der ein Rating erhalten könnte, und der Filter knüpft am Aktivum selbst an – ob es auf der Liste steht – sowie am Betrag. Eine Kategorie „ohne Betragsgrenze“ für nicht qualifizierte Anleger ist in den von uns geprüften Normen und im Weisungsentwurf nicht vorgesehen.

Steuer: gemeinsame Skala, unterschiedliche Normen

Die Steuersätze stimmen überein: 13 % innerhalb einer jährlichen Bemessungsgrundlage von 2,4 Mio. ₽ und 15 % oberhalb dieser Schwelle. Unterschiedlich ist das Verfahren.

Geschäfte mit CFA bilden eine eigene Steuerbemessungsgrundlage. Als Steueragent tritt der Betreiber des Informationssystems oder der Betreiber des Austauschsystems auf, über den die Zahlung lief. Die Investitionsabzüge – für das IIS (individuelles Investmentkonto) und für langfristiges Halten – gelten für CFA nicht, und ein Verlust aus CFA mindert den Gewinn aus Wertpapieren nicht. So ist Artikel 214.11 des russischen Steuergesetzbuchs (NK RF) aufgebaut, der seit 2023 gilt; die Regeln für die Besteuerung digitaler Währung stehen in einem anderen Gesetz. Die Berechnung Schritt für Schritt zeigt der Beitrag zur Besteuerung von CFA.

Erträge aus dem Verkauf digitaler Währung werden nach dem Föderalen Gesetz Nr. 418-FZ vom 29. November 2024 besteuert. Die Anschaffungskosten mindern die Bemessungsgrundlage, sofern sie belegt sind, und Geschäfte mit digitaler Währung unterliegen nicht der Mehrwertsteuer. Die Steuererklärung reicht die Privatperson selbst ein, wenn der Intermediär als Steueragent die Steuer nicht einbehalten hat. Die Kaufbelege werden hier Teil der Berechnung: Ohne sie mindern die Kosten die Bemessungsgrundlage nicht. Einzelheiten im Beitrag zur Steuer auf den Verkauf von Kryptowährungen.

Ob ein Verlust aus digitaler Währung mit Gewinnen aus CFA oder aus Wertpapieren verrechnet werden kann, ist in den von uns geprüften Normen nicht geregelt, und wir behaupten weder das eine noch das andere.

Was davon in TradeAlmanac zu sehen ist

CFA-Emissionen führen wir nicht. Wir führen Anleihen, und das hilft von einer anderen Seite: Ein Unternehmen, das sich über CFA Geld leiht, kann sich auch über Anleihen finanzieren. Dann finden sich seine Emissionen in der Rubrik Anleihen und Zahlungsstörungen in der Chronik der Ausfälle und technischen Ausfälle. Hat der Schuldner keine Anleihen, lässt er sich mit unseren Daten nicht überprüfen.

Zur digitalen Währung bieten wir die Rubrik Kryptowährungen mit Kursen, Marktkapitalisierung und Kursverlauf. Sie dient als Nachschlagewerk: Geschäfte werden über die Plattform nicht abgeschlossen. Sie zeigt genau das, was eine digitale Währung hat – den Kurs und seine Vergangenheit. Angaben zum Schuldner fehlen dort nicht wegen einer Datenlücke: Eine verpflichtete Person gibt es bei der digitalen Währung von Gesetzes wegen nicht.

Wo dieser Vergleich nicht mehr greift

Das Recht befindet sich im Übergang. Das Gesetz Nr. 282-FZ führt eine neue Regulierung digitaler Rechte ein und ersetzt schrittweise das Gesetz Nr. 259-FZ. Für CFA sollte die geltende Fassung zum Zeitpunkt des Geschäfts geprüft werden. Die Grenze für digitale Währung ist bislang nur aus dem Weisungsentwurf bekannt.

Es geht um rechtliche Konstruktionen, nicht um jedes Aktivum mit ähnlichem Namen. Ob ein konkretes Aktivum zur digitalen Währung oder zu den digitalen Rechten gehört, entscheiden das Gesetz und die Rechtsakte der Bank von Russland, nicht die Beschreibung des Verkäufers. Wird in den Bedingungen eines Aktivums jemand genannt, der zahlen muss, klärt man zuerst, nach welcher Norm es ausgegeben wurde.

Ein Schuldner ist keine Zahlungsgarantie. Der Emittent eines CFA ist derjenige, von dem man Erfüllung verlangen kann, nicht das Versprechen, dass er zahlt. Umgekehrt sagt das Fehlen eines Schuldners bei der digitalen Währung nichts darüber aus, wohin sich ihr Kurs bewegt; dazu im Beitrag über die Risiken beim Kauf von Kryptowährungen.

Bleibt eine Frage, die jeder selbst beantworten muss: Was bewerten Sie – die Fähigkeit des Schuldners zu zahlen oder die Bereitschaft des nächsten Käufers, einen Preis zu bieten? Von der Antwort hängt ab, welche Dokumente Sie lesen sollten.